如何看待近期央行外汇储备的变化和人民币汇率走势

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　　文章来源： 重阳投资

　　近期，跨境资金流动和人民币汇率出现了一些新的趋势，表现在人民币汇率弹性明显上升，但外储规模基本稳定。

　　Q：请问重阳投资如何看待近期央行外汇储备的变化和人民币汇率走势？

　　A：近期，跨境资金流动和人民币汇率出现了一些新的趋势，表现在人民币汇率弹性明显上升，但外储规模基本稳定。

　　8月以来，人民币汇率先后经历了大幅升值、快速回调、再升值的过程。据统计，8月以来在岸美元/人民币汇率波动率为0.3%，仅次于受到朝核问题影响的韩元，高于其他亚洲主要新兴经济体，人民币汇率弹性明显上升。9月末中国官方外汇储备3.11万亿美元，当月增长170亿美元，为今年以来连续第八个月回升。但是，在人民币汇率快速升值的8-9月，央行外储累计仅增加了278亿美元，增幅低于历史可比水平。上述变化主要来自两方面原因。

　　首先，央行对人民币波动的容忍度上升，意在通过汇率弹性稳定市场预期。在汇率管制下，人民币汇率长期以来处于低波动状态，企业和居民等市场主体对汇率的正常波动不适应甚至存在恐惧心理。逐步增强人民币汇率弹性，提高市场主体对汇率波动的承受力，是进一步推进汇改的必要条件。8月人民币在境内空头恐慌性买盘的推动下快速升值，扭转了2015年811以来的单边贬值预期。9月，在人民币对美元汇率已经抹去2016年全部跌幅的情况下，央行通过逆周期因子主动调节中间价，带动商业银行持有美元的意愿回升，则避免了人民币快速升值带来的羊群效应。随着人民币汇率弹性的增强，市场对汇率的波动更加适应，也自然不会再用“放大镜”甚至“显微镜”窥探汇率，预期也更加稳定了。

　　其次，近期跨境资金流动基本平衡，外汇储备变化主要来自汇率和资产估值变化。外管局数据显示，8月银行代客涉外收付逆差降至了35亿美元，大大低于1-7月152亿美元的平均水平；8月银行代客结售汇逆差降至了41亿美元，也低于1-7月均111亿美元的水平。如果考虑到远期代客结售汇的73亿美元顺差，8月银行代客结售汇已经回到顺差水平。经历了9月初的人民币进一步升值，企业和居民的结汇意愿可能更强，跨境资金流动已经实现了基本平衡。同时也应看到，人民币升值后企业和居民大规模结汇的情况并未出现，境外资金也没有显著流入，这意味着短期内外储出现内生性增长的可能性不大。外管局也在答记者问中表示，8-9月的外储增加主要来自美元汇率贬值和资产价格变化，而非资金净流入。