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国家外汇管理局国际收支司原司长管涛 来源：上海金融报
日前，中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛在浦山基金会首届年会暨“浦山奖”颁奖大会上，发表了题为“构建宏观审慎的跨境资本流动管理框架”的演讲。
“十三五”规划明确提出，要推动中国金融业的双向开放，有序实现人民币资本项目可兑换。2015年4月份，在国际货币基金组织/世界银行春季年会上，周小川行长对人民币资本项目可兑换做了详细的阐述：中国要实现人民币资本项目完全可兑换，但是可兑换之后并不是说不管了，而是有管理的可兑换。他指出有四种情况要管理：反洗钱、反恐融资、反避税；对外债要宏观审慎管理；对短期投机性的资本流动要进行宏观审慎管理；要加强国际收支统计监测。
对此，管涛表示，在开放过程中构建一个宏观审慎的管理框架非常必要，对外汇进行宏观审慎管理会比行政管理更有效。在“8.11”汇改后，中国人民银行和外汇局开始采取了一些宏观审慎措施，例如对于远期购汇性质的外汇衍生品交易征收外汇风险准备、对非居民境内人民币存款征收存款准备金等做法，其政策信号作用也较为明显。
管涛进一步表示，相较于行政管理，通过宏观审慎调节跨境资本流动更重视市场价格信号的作用，原因在于，一方面汇率有足够的弹性，通过汇率的波动可以促进市场；另一方面，汇率不论是固定还是浮动，本身也是一种市场价格信号的作用。比如人民币兑美元的双边汇率，在整个市场的外汇收支活动中就是一个重要的价格信号。
“2016年上半年人民币兑美元汇率基本稳定的时候，外汇供求关系是改善的。下半年，随着人民币兑美元汇率出现了比较大的调整以后，外汇供求关系恶化。到2017年，不论是境内还是境外的人民币汇率，都出现一定程度的升值，在升值的情况下，境内境外的人民币汇率差价，重新出现倒挂，CNH（人民币离岸汇率）相对CNY（人民币在岸汇率）升值的。”管涛指出，过去当CNH相对CNY贬值，很多企业把外汇放到香港去结汇，以人民币收入的形式调回到境内。现在CNH相对CNY升值的时候，把外汇调到境内，换成人民币就不用政府做工作、不用监管部门去谈话，它是自觉自愿的市场行为。
管涛建议，可以对海外投资用汇征收一定费用，以有效减少对有贬值预期的资产重新配置的动机。其次还可以通过金融交易税来调节跨境资本流动。他介绍说，这是许多拉美、亚洲新兴市场国家的做法，是一种托宾税的制度尝试。对外的证券投资，可以征收一定的税收，如果要把这些额度用到对外证券投资，要交一定的费用，这样可以起到通过价格手段调节的作用。还有针对对外放款征税，也可以用价格手段调节、提高成本。金融交易税征收的对象，主要为短期资本流动。因为现在中国的资本流动体现出短期流动大幅上升的现象。他指出，2014年，中国直接投资项下，国际收支口径的净流入是1450亿美元；到2015年，降为621亿美元；2016年，更是变为净流出585亿美元。直接投资应该属于中长期资本流动，应该是比较稳定的资本流动，但是在中国却出现了非常戏剧性的变化。
此外，管涛也强调，宏观审慎措施和行政手段相比，通过价格手段影响交易成本，相对更加可行。任何资本流动的管理措施，都不可能替代必要的改革和调整，只能为改革和调整争取时间。
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责任编辑：张伟
