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　　基本面：

　　随着美联储稳步缩减量化宽松(QE)，投资者原本预期今年将是美元“闪闪发光”的一年。但令人意外的是，预期中的美元牛市迟迟没有到来。然而，外汇交易员正在押注美联储在加息道路上将领先其他央行[微博]，美元多头的“好日子”可能真的要来临了。

　　美联储(FED)主席耶伦(Janet Yellen)上周对国会议员表示美国仍需要宽松的货币政策，但她同时指出融资成本的上升可能早于预期。

　　欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi )实施史无前例的宽松举措，并将存款利率降至负值；日本央行(BOJ)每月正买进约7万亿日元(690亿美元)的国债，以努力摆脱15年的通缩，该行未来仍可能加码宽松力度。

　　美元正成为最大的“受益者”。本月，美元兑十国集团(G10)对手货币中的九种升值，彭博美元即期汇率指数本月有望创下1月来的最大月度涨幅。

　　上世纪90年代中期，美国经济前景一片光明，被称为“新经济”时代。“双低一高”，即高增长率和低失业率、低通胀率，成为那个时代的特征。经济学家将这种经济增速称为潜在增长率。美国当时是潜在经济增长率最高的发达国家之一，潜在经济增长率超过3%，并持续了10年之久。

　　然而，“新经济”未能持续。2008年以来，美国经济疲软，复苏缓慢，潜在经济增速已经大幅下降。今年6月中旬，国际货币基金组织[微博](IMF[微博])将美国潜在经济增长率下调至2.0%，另有经济学家预测只有1.75%。这主要是由劳动力供应不足及劳动生产率下降两方面因素造成的。

　　目前，这种经济发展潜力下降尚未造成实质性的影响。不过，这一现象对长期经济发展会产生惊人的影响。解决短期经济增长问题美联储可以用降低利率等来刺激需求，然而长期的经济增长问题需要增加劳动力供应以及提高劳动生产率。

　　而美国现在的劳动力供给情况却很糟糕。上世纪90年代，美国适龄劳动人数年平均增长率为1.2%，2013年仅为0.4%。人口老龄化现象使得劳动力供应不足。不仅如此，美国就业人口比例也从67%下降至不足63%。政府的一些政策在劳动力供给上反而起到抑制作用。为高素质人才签发的签证数量仅是19世纪90年代的一小部分，移民进入美国比以往更难。现行的移民政策抑制了劳动力供给。在福利制度方面，如奥巴马力推的医疗改革，尽管在其他方面表现还不错，但由于人们即使不工作也能得到医疗保障，导致就业人数减少。过时的社会保障体系也挫伤了工作的积极性，自1997年以来，那些今后几乎肯定不会再去工作的依靠失业保险的工人数量已经翻番，达到900万人。

　　美国经济增长疲弱，薪资增幅较低，通胀压力不大；在这种局面下，尽管美联储要结束6年来规模空前的刺激措施，但是这回几乎没有急于加息的理由。

　　目前长债的收益率较前两轮周期更能抵御加息的冲击，加之退休人口大增提升对固定收益的需求，由此可见专家预测的躲不掉的债券卖压出现可能性。

　　摩根大通资产管理公司(JP Morgan Asset Management)全球固定收益策略师Priscilla Hancock说道：“与债市作对肯定是个错误，在个人收入还是最重要的事情之际，加息之路可能相当漫长。这意味着固定收益证券仍将占有一席之地。”

　　而 周三(7月23日)欧元/美元以一根大阴线强势下破1.35支撑位，欧元近期保持中性立场的投资者似乎正在经历进退两难困境，但其实欧元下降趋势已经趋于明朗。虽然表面上看是由于乌克兰和中东地区地缘政治危机所致，但实际上美欧货币政策分化前景明朗化、外来资本流入欧元区减速这两大原因才是罪魁祸首，同时也凸显了欧洲央行已经部分失去了对欧元汇率节奏掌控的能力。

　　我们可以从欧元失去与欧洲债市的连动这一点上看出端倪，近期欧元汇价和意大利、西班牙、葡萄牙债券收益率差的关联系数接近零。

　　放眼全球，纵使安倍经济学(Abenomics)配合日本央行(BOJ)祭出的史无前例的量化质化宽松货币政策(QQE)刺激近期日本经济大踏步向前；欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)为捍卫欧元接近所能的承诺将地区经济拉出泥沼；美联储(Fed)的三轮量化宽松举措让美国经济达到了自持性增长的“逃逸速度”。然而这不能成为经济学家停止批评的理由。

　　央行的这些举措现在似乎已很难起效了。日本方面，进口物价大幅飙升，但薪资增长却很寒碜，日本经济在2季度深受消费税上调的影响而大幅滑坡。欧洲方面，欧洲央行行长德拉基所在的意大利，其经济增速实质为零。回到美国，在经历了1季度的严重天灾后，美国经济的实际增幅已很难达到所谓的“逃逸速度”。

　　实际上，市场对于美国全年GDP的增幅预估已降至1.7%，这是金融危机后的最缓增速。相应的，2014年全球经济增速预估的再次下调似乎只是时间问题。

　　全球央行注入的所谓流动性究竟刺激到哪儿了？自2013年早些时候以来，标普500指数40%涨幅中的4/5是来自于资本的多级膨胀，而不是疲弱经济所能孕育的企业营收增长。

　　美元指数在周三(7月23日)继续在80.80一线高位盘整，上方在81.00整数关口仍然面临着不小的阻力。同时，欧元兑美元在此前创出历史新低后跌幅也暂缓。汇市在此前于周二(7月22日)迎来了久违的大行情之后再度陷于纠结，因投资者在面对美欧经济前景时仍然感到迷茫。

　　国际货币基金组织(IMF)周三下调了美国今年经济增长预估，因第一季度经济表现疲弱。IMF将美国今年经济增长预估下调至1.7%，低于6月预估的2%。此前，美国第一季度经济萎缩2.9%，降幅为五年来最大，受楼市疲弱、企业补充库存放缓以及出口减少拖累。

　　不过，IMF表示，今年余下时间美国经济活动会加速至3-3.5%，明后两年经济增长将维持在3%。但IMF在分析中同时指出，美国第一季度的经济萎缩状况对经济增长的拖累仍未得到抵消，而现在距离实现“最大化就业”的目标也仍有相当的距离。

　　IMF还指出，美国经济前景仍面临着相当的风险，包括新兴市场成长放缓、乌克兰或伊拉克局势带动油价攀升以及美国较预期提前升息。

　　IMF同时称，如果通胀保持迟滞，美联储可以维持政策利率在零水准至2015年中以后，而目前美联储决策者的观点似乎集中在2015年中期升息。

　　从全球金融市场后市的具体走向状况来看，目前却也仍然存在着相当的不确定性，这使得投资者眼下仍避免持有过多的空头或者多头仓位，以免避险过重。除了乌克兰、巴勒斯坦和伊拉克等地的局势前景仍可能发生突然性变化之外，此后的另一大消息不确定性来源将是南美国家阿根廷政府的财政违约前景。

　　阿根廷的经济动荡局面曾在今年年初推倒了全球新兴经济体金融市场危机的第一块多米诺骨牌。而现在，大家都在拭目以待观望这一幕会否重演。在最糟糕的状况下，阿根廷可能在大约一星期后即宣布主权违约，因而，市场观察人士也开始未雨绸缪的估算一旦该国违约后所可能造成的经济后果，并开始做好相应的防备。

　　此前，美国法官已裁定阿根廷政府需向相关对冲基金债权人支付所积欠的债务本金，但是要求偿付利息的诉求则未得到支持。此前，阿根廷政府已经向担保人支付了部分债务保证金，但是尚未向债主偿清欠款。若债务清偿工作在月底之前仍无法完成，该国将面临债务违约。

　　即使难以解决劳动力供给问题，提高劳动生产率也能有效促进经济增长，但是，提高劳动生产率却看起来很难。美国近年来劳动生产率在不断地下滑。这让人很不解。新技术层出不穷，但是要把这些技术转化为劳动生产率可能还需要一段时间。

　　因此，为促进经济长期增长，政府需要在供给方面作更多的努力。如改革移民政策、社会福利政策等，增加基础设施投资，放松对企业的监管，降低税负来减少因企业外迁至别国而导致的失业等。然而美国政府却没有这样做。因此，美国经济应该会继续以一种令人失望的速度蹒跚前行。

　　另外，全球投资者对于中国经济能否在此后摆脱对房地产市场的过度依赖，实现依靠实体经济拉动的有序增长也加以了更多关注。周三的国务院会议指出，将会采取更多定向性宽松措施措施来一方面确保实体经济的信贷资金供给，一方面也阻止热钱继续流向房地产市场。此前，在国内房地产投资活动出现了降温趋势的背景下，国际投资者对于中国经济能否维持较高增速的前景亦曾存流露出过一定的忧虑情绪。

　　技术面：

　　从技术上来看， 美元指数日线图5、10、20、55日均线呈多头排列，并且突破80.70的短线阻力，意味着美元后市还有反弹的空间。今天美元指数短线将会继续考验80.90—81.00之间的阻力，若能够有效突破的话，反弹的目标将会指向81.30—81.40。若冲高不破的话，美元指数将会回落整理。要想延续美元的多头趋势，美元指数就不应该跌破80.60。否则的话，美元将有走弱的风险。今天初步支持在80.70—80.75，重要支持在80.65—80.70。今天初步阻力在80.85—80.90，重要阻力在80.95—81.00。昨天欧元/美元在1.3475的前期低点以下徘徊，意味着欧美还有回落的空间。如果今天下跌不能跌破1.3400的话，欧美短线有机会反弹到1.3490—1.3500。

　　美元指数：可以在81.00----80.70的区间下限买入，有效破位15个点止损，目标在区间的上限。

　　欧元/美元：可以在1.3485----1.3415的区间上限卖出，有效破位30个点止损，目标在区间的下限。

　　英镑/美元：可以在1.7070----1.6980的区间上限卖出，有效破位40个点止损，目标在区间的下限。

　　美元/瑞郎：可以在0.9050----0.9000的区间下限买入，有效破位25个点止损，目标在区间的上限。

　　美元/日元：可以在101.70----101.30的区间下限买入，有效破位30个点止损，目标在区间的上限。

　　澳元/美元：可以在0.9480----0.9400的区间下限买入，有效破位30个点止损，目标在区间的上限。