巴克莱资本(Barclays Capital)外汇研究主管Jose Wynne周六(7月5日)撰文分析美元为何是时候走高了。主要内容如下：

　　美元2014年二季度温和收低——兑一篮子高收益货币承压(澳元、纽元、巴西雷亚尔、卢布、土耳其里拉和南非兰特)，兑一篮子低收益货币基本走平(欧元、日元、英镑及瑞郎)。

　　相较于长期美债收益率的走高，短期美债收益率未能有效上行。

　　美联储对2015年末和2016年升息的预期有所走高。但市场定价则显示，投资者对这两个时间点的美元利率预期降至了0.75%和1.75%。

　　利率上升仍将是主因

　　但是本行仍基于美国经济的持续复苏，预计美元和美债收益率将走高。劳动力市场的结构性改善、通胀的显著升高都将改变市场对美联储的预期。

　　美联储低利率政策限制了短期美债收益率，量化宽松(QE)令债券风险升水进入负值区域。

　　本行在等待利率预期及风险升水的走高，前者的上升空间更高于后者。

　　谁最易受到攻击？

　　美债收益率走高将表明全球流动性收紧，这将令那些需要外部资金来补充该国经常帐项目的国家货币承压，例如新兴市场货币和G10货币中的高融资货币。

　　此外，趋紧的货币环境或许对那些和美国不处于同一个经济周期的国家货币更不利。

　　本行预计流动性收紧和风险升水的正常化，将令得那些以美元为融资工具的新兴市场套利交易丧失吸引力。

　　利率预期的转变及走高的收益率曲线将对美元与其他G10货币的较量中起到关键支撑。

　　G10货币方面，随着美联储升息预期的重新定价，短期国债收益率差的变化将令得那些原本较强的货币兑美元贬值。相反，新兴市场货币间的利差影响则相对温和。