证券时报记者 陆星兆

　　7月1日至2日，美元对港币汇率数次升至7.75，接近汇率交易上限。香港金管局24小时内五度入市，沽出约162亿港元。

　　尽管金管局将港币升值原因解释为，企业在新股上市、并购、派息等商业活动中对港币需求增长，但从历史情况来看，热钱涌入恐怕才是背后的最大因素。

　　香港联系汇率制度自1983年开始实行，2005年推出三项优化措施，其中一项为1美元兑换7.75港元的强方兑换保证，即金管局保证在港元转强至指定水平时，可以按固定的汇率把美元兑换为港元。

　　上一次香港金管局启动该措施发生在2012年。当年10月至12月期间，美元对港币汇率升至7.75，金管局先后向市场注资约20次，涉及资金近717亿港元。

　　由于香港采用盯住美元的联系汇率制，面对经济学上著名的蒙代尔“三元悖论”，香港为确保金融中心地位，进而选择了资本的完全可流动性，但被迫放弃货币政策的独立性。这使得资产价格极易受到冲击。比如，2012年底热钱使香港住宅市场价格大幅上扬，全年涨幅高达20%，超越1997年历史高位。一直疲弱的A股也受到刺激，上证指数在同年12月触及1949点的年内低点后拔地而起，2个月内便站上了2444点。面对突如其来的行情，当时国内很多人还搞不清楚原因，有分析师甚至抛出了“一根阳线改变情绪，两根阳线改变预期，三根阳线改变理念”的经典“语录”。但事后来看，在沪指严重缩量陷入僵局时，是以合格境外机构投资者(QFII)为代表的增量资金扭转了趋势。

　　同样，外资流动对香港、内地的资本市场和楼市产生的影响，在2008年底至2009年底，以及2011年的下半年都有明显体现。当时美元对港币汇率也都触及7.75下方。

　　眼下，作为国际资金进入内地的桥头堡的香港，又似乎面临着新一轮热钱的潜在冲击，并且时间上与欧洲央行[微博]降息、沪港通、RQFII再次扩容交织在一起，国内资本市场将因此受到怎样的影响？我们且拭目以待。