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　　证券时报网02月25日讯

　　25日，中国外汇交易中心数据显示，银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价报6.1184，较上一交易日微升5个基点，从而结束了此前五连跌的走势。但小幅止跌并没有打消市场对于人民币短期贬值预期的顾虑。人民币究竟为何贬值对市场又有怎样影响对此瑞银特约首席经济学家汪涛（财苑）发布研报表示，近期的人民币贬值可能有政策引导的成分，可能预示着中国将调整汇率政策。而人民币升值预期减弱又可能会使“热钱”流入势头减弱，并对部分行业造成不利影响。

　　近期人民币为何贬值?

　　在过去几天，人民币兑美元中间价和即期汇率均显著贬值。由于1月份出口增速强于预期、且年内外汇流入明显较为强劲，近期的人民币走弱多少让人意外。另一方面，经济指标略显疲态，市场也对强劲的出口数据持怀疑态度，另外显然有一些国内机构在大量买入美元，不过后者一定程度上受到了季节性因素的影响。

　　瑞银认为近期的人民币贬值可能有政策引导的成分，可能预示着中国将调整汇率政策。直到最近，人民币兑美元汇率一直在稳步升值：2013 年正好升值3%，而且波动性很小。与之形成鲜明对比的是，大部分其他新兴市场及主要亚洲经济体的货币都显著贬值。因此，人民币兑主要贸易伙伴一篮子货币的贸易加权实际汇率自2010 年以来升值近20%，仅2013 年就升值超过10%。虽然中国2013 年依然录得高额贸易顺差，但部分原因是由于出口高报(有部分资本流入隐藏在贸易活动中)以及大宗商品价格下跌。瑞银预计，去年人民币升值的影响将在今年逐步展现，这可能会影响我国2014 年出口复苏的力度。因此，人民币稳步升值的时代可能已接近尾声。

　　人民币汇率将如何变动?

　　瑞银预计，2014 年美元兑人民币汇率将基本保持在6.1，但双向波动将有所增大。目前经济和市场的基本面均表明人民币不太可能大幅贬值：中国仍有FDI净流入、贸易顺差即使在调整出口高报影响之后依然较高、且在岸-离岸市场之间的显著利差应仍会吸引资金流入。此外，中国仍面临着来自一些主要贸易伙伴国要求人民币升值的政治压力、以及这些国家贸易保护主义政策带来的威胁，这也限制了人民币的贬值空间。而且决策层希望加速推进人民币国际化，这也应排除人民币大幅贬值的可能性。

　　汇率政策调整可能导致“热钱”流出

　　过去几天美元兑人民币汇率明显走高，引发了市场的广泛关注。对此，瑞银认为，这或许预示着中国将调整汇率政策，汇率的双向波动性可能会增大。瑞银并不认为人民币会大幅贬值，但汇率也应不会再延续此前稳步升值的步伐，这可能会使“热钱”流入势头减弱。这并不一定会导致中国信贷收紧，但可能会给央行[微博]的流动性管理带来挑战。

　　此外，那些对境外融资依赖性日益增加的行业可能承受一定负面影响。首先，由于这些企业和行业在国内通常面临更严格的信贷限制(如房地产开发商)，它们可能无法获得所需资金；其次，汇率贬值或汇率预期变化可能会使其融资成本上升、从而产生损失。不过瑞银表示，汇率变动带来的损失可能相对有限〖虑到中国外汇储备超过3.8 万亿美元、决策层也希望可以维持汇率稳定，即使发生大规模的“热钱”消退甚至流出，也不认为人民币会大幅贬值。