二 中国出口仍在恶化，经济言底尚早

　　人民币升值预期继续发酵，1年期NDF维持在6.72-6.76区间，显示在有关中国经济出现回暖迹象的刺激下，市场开始重新思考人民币升值的问题。

　　图3：，人民币即期汇率(黑)与1年期NDF(红) 

　　不过我们认为，目前的条件并不支持人民币再度升值。

　　中国出口依然继续大幅恶化，尽管3月出口17.1%的跌幅较2月有所收敛，但同比数字双位数的跌幅，表明形势并不乐观，考虑到欧美国家消费萎缩的影响，未来出口仍将面临严峻考验，这一局面将持续到欧美国家经济触底复苏为止，如果人民币继续升值，对出口无疑是雪上加霜，转变经济增长模式应靠引导，而非外力压迫。

　　而进口继续以比出口更快的速度回落，表明内需依然不振，对海外商品买兴不足。

　　目前部分经济指标回暖，并不代表经济趋势已经逆转。在全球经济尚未触底，而中国贸易依存度非常高的形势下，中国经济率先复苏的可能性微乎其微。近期部分指标好转，或许是由于企业的去库存化告一段落，以及政府投资拉动的结果，言底为时尚早。如果内需未能同步跟进，大规模投资的后果可能导致进一步的产能过剩，届时可能会出现新一轮去库存化及压缩产能。

　　除非有进一步明确信号表明中国经济回暖，否则NDF升值预期可能止步6.7关口。

　　三 英强欧弱，但英镑走势有隐忧

　　欧元区公布的数据依然惨淡，我们从中看不出任何欧洲央行不大幅降息的理由。欧元区4季度GDP修正值环比下降1.6%，同比下降1.5%，差于预期；德国2月工业产值环比下降2.9%，同比大幅下降20.6%。

　　欧洲央行行长特里谢表示，有进一步下调利率的可能性。我们想知道的是，既然有进一步下调利率的空间，为什么不大刀阔斧的降息到位呢？市场已经广泛预计，欧洲央行会在5月的会议上讨论非常规货币政策的议题，估计很可能开展债券回购，届时欧洲央行也将加入量化宽松的阵营，市场也将有足够的理由打压欧元。

　　图4：欧元日K线图(截至北京时间09年4月13日) 

　　从技术图表观察，欧元上周大幅下挫，周K线收大阴，显示上方压力沉重，日图KD指标死叉向下，支持欧元下行，除非能升破1.3460，否则欧元短线将维持看跌，破1.3080则有大幅跌向1.26一线的风险。

　　支撑位：1.3080、1.2870、1.2670

　　阻力位：1.3460、1.3570、1.3680

　　英国公布的数据继续暗淡无光，3月消费者信心指数降至41，创下历史新低，2月制造业产值环比下降0.9%，同比下降13.8%，工业产值环比下降1%，同比大跌12.5%，创下1968年以来的最大降幅。

　　正如我们上周指出的，英镑出现了止跌信号，上周尽管欧元大幅下挫，但英镑跌幅有限，整体维持振荡，继续在近期的上升通道内运行。

　　从技术上看，英镑在跌破上升通道前，仍可维持看涨，但假如欧元难以取得重大突破的话，英镑大幅上扬的可能性也不大，因此未来仍面临不确定风险。而日图KD指标出现高位死叉迹象，可视为后市的一个隐忧。

　　图5：英镑日K线图(截至北京09年4月13日) 

　　支撑位：1.4560、1.4290、1.4070

　　阻力位：1.4950、1.5300、1.5510

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