编者按：

　　即将于4月2日在伦敦召开的二十国集团(G20)会议，在方向上已经呈现出明显的多极化。美国注重对经济的刺激计划，传统欧洲强调加强全球金融监管，中、俄、印、巴等金砖四国则在公报中要求扩大在国际货币基金组织(IMF)中的代表权。毫无疑问，美国金融危机是现代经济金融发展史上一个具有里程碑意义的重要事件，将对全球经济和金融格局的演变产生深远影响。在百年不遇的金融危机背景之下，我们迫切需要更多的解读声音。日本是其中重要的一极，尤其是经过十年危机的洗礼，日本学者对危机的认识具有重要的参考意义。

　　本期“第一财经圆桌”特邀中国社科院世界经济与政治研究所王永中博士主持，近期他在日本访学，访问了多位日本知名学者。日本学者对国际金融格局前景的认识，对东亚地区金融合作的态度，对中国参与其中角色的建议，都值得我们参考。

　　特邀主持人：

　　王永中(中国社科院世界经济与政治研究所博士)

　　嘉宾：

　　竹中平藏(Heizo Takenaka)：庆应大学教授，日本经济研究中心特别顾问，曾任日本经济财政大臣

　　深尾光洋(Mitsuhiro Fukao)：日本经济研究中心理事长，庆应大学教授

　　伊藤隆敏(Takatoshi Ito)：东京大学教授，曾任职IMF和日本财务省

　　小岛明(Akira Kojima)：日本经济研究中心特别顾问，前任会长

　　水野和夫(Kazuo Mizuno)：三菱UFJ证券株式会社首席经济学家

　　平田英明 (Hideaki Hirata)：法政大学副教授，曾任职日本银行

　　美国金融危机将是美元地位一个历史转折点。中东国家目前面临着输入型通货膨胀和外汇资产贬值等问题，这将可能促进其将货币由钉住美元转为钉住一篮子货币，从而可能导致石油以美元计价机制终结

　　1　日美金融危机的异同

　　主持人：日本和美国的金融危机是二战后全球两次最大的金融危机，两次危机有何异同？

　　不良资产：

　　日本在企业，美国在家庭

　　伊藤隆敏：日美金融危机有以下三点相似之处：货币当局的宽松货币政策和松懈金融监管措施造成了资产泡沫，日本集中于商业地产，而美国则是个人住房；不动产泡沫崩溃，导致金融机构持有大量不良资产，金融企业资产负债表状况非常虚弱；政府采取的政策基本类似，向金融企业注入公共资金，购买金融机构资产或采取国有化政策。

　　深尾光洋：日美银行不良贷款的来源和结构有很大的不同。日本银行不良贷款主要来源于企业部门，企业把银行的贷款大量投入到股票和不动产上面，地产和股票价格崩溃，企业亏损很大，不能偿还银行贷款，形成了银行的坏账。美国银行不良贷款主要来源家庭部门，过度举债的消费者用银行的钱来购买住房、消费，价格转跌导致违约。

　　小岛明：日美不良资产的持有结构也有很大不同。日本市场当时没有证券化金融产品，日本的银行没有出售不良贷款，而是全部持有不良贷款，虽然银行受到的损失很大，但危机并没有传递给其他类型投资者和国外投资者。因此，日本金融危机是一个典型的、一国内部的银行业危机。

　　美国市场是高度证券化的，商业银行通过复杂证券化技术，将不良资产几乎传染到所有金融资产上面。同时，美国还凭借其关键货币国地位，将不良资产销售到欧洲等世界各地，导致美国较小规模次贷危机演变为规模空前的全球性金融风暴。因此，美国金融危机是全球性、非常复杂的金融市场危机。

　　美国对银行不良资产评估不充分

　　平田英明：美国政府应对金融危机的速度要明显优于日本，但在不良资产评估上存在一些问题。美国政策的不足之处在于，对银行等金融机构的救助不是以资产质量为依据，没有对银行等机构的资产质量进行评估。日本对银行的注资是以银行资产质量的评估为依据。日本对银行的资产质量作了非常认真地评估，然后决定需要注入多少公共资金。而美国并没有那样做，在“大到不能倒”心理预期的影响下，由市场力量来决定政府是否需要救助大的金融机构。例如，美国政府注资花旗银行的直接动因是其股票价格迅速下跌，实际上是市场力量迫使美国政府援助花旗银行。这将对美国政府救援资金产生巨大压力。

　　竹中平藏：对银行资产评估的问题实际上非常重要。目前许多国家采取向金融机构注资办法。这一措施是不够的。日本在这方面有沉痛的教训。1999年，日本决定对银行部门进行注资，大规模资金被注入银行部门。即使如此，日本的银行危机仍然持续了4年。原因在于，银行资产评估或衡量方法不正确。于是人们对银行资产负债表健康状况便丧失信心。即使政府已向银行系统注资，人们也不知道金融危机什么时候结束。

　　2002年，我就任经济财政大臣后，首先对银行不良资产规模进行评估和衡量，作为向银行注资或对银行实行国有化的依据。两年之后，日本的银行危机便结束了。因此，不良资产评估和衡量是一个非常重要步骤，这是美国和欧洲应借鉴日本的一个重要经验。

　　不过，日本金融危机是一个简单银行危机，仅仅是银行系统受损，很容易对银行不良资产规模进行评估。但美国危机不是一个简单银行危机，而是一个复杂的金融市场危机，许许多多金融机构和金融资产受到损失。所以，对美国银行不良资产进行正确评估，在技术上是复杂和困难的。

　　深尾光洋：可以说美国政府基本没有借鉴日本经验。日本在对银行系统进行注资或国有化之前，作了严格而全面的尽职调查。美国政府在对金融机构注资或国有化之前，没有进行尽职调查。这可能与美国金融危机的急迫性有关。但尽职调查有助于维护对金融机构的信心。

　　2　现行国际货币体系可持续性

　　主持人：这次肇始美国的金融危机，其背后是美元为主导的国际货币体系。您怎么看危机冲击之下的现行国际货币体系的可持续性？怎么看美元今后的地位？

　　美元在危机恢复后的贬值不可避免

　　伊藤隆敏：尽管自美国金融危机以来，美元汇率一直呈现出强势，但美国近来持续升值是一种暂时现象，金融危机结束后，美元必将下跌。原因在于，在金融危机期间，美国的公司和金融机构在全球出售资产，以帮助总部克服流动性不足困难。这些大量资金是以外币计价，若要回流美国，必须兑换成美元。这意味着美元需求增加，外币供给增加，从而美元升值。当美国金融体系恢复稳定后，美国公司和金融机构的力量将得到增强，这种形式资本流入将会停止。所以，美元将会变弱、贬值。

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