一 美国新政府大发国债未必会削弱美元 

　　上一周美元指数继续维持强势，期间创出了3年新高89.62。避险早已成为外汇市场的主流趋势，尽管这半年多来，投资者逐渐对避险感到厌倦，但市场却表现出对避险惊人的需求，金融去杠杆化、去负债化持续进行，美国通用汽车、信用卡、东欧银行业危机等“不定时炸弹”随时可能爆炸，令美元获得源源不断的支撑。

　　从中长期来讲，尽管奥巴马政府大力发债从理论上会削弱美元走势，但事实未必真的会如此。我们通过历史数据的研究发现，美国未偿还国债总额占实际GDP比重这一指标，从70年代末的15%左右，持续攀升至2008年的93%，但期间美元指数经历了两轮大幅升值和贬值周期，整体呈现宽幅区间波动，而同期日本的这一指标却高达122%，也未见日元崩溃。因此我们认为，未来即使美国发行天量国债，也不大可能会令美元衰落。而目前向金融市场大量注入流动性的，不止美国一家，欧洲、日本乃至中国等新兴市场，都在大量向金融市场释放流动性(包括大幅增发国债)，这将会在很大程度上抵消美国单方面“注水”的效果。预计未来半年到一年，美元指数突破90升向100的可能性非常大。

　　从近期公布的数据来看，美国的经济还在持续恶化，就业继续萎缩，需求继续下滑。美国2月非农就业人数下降65.1万人，符合市场预期，但前两个月的非农人数大幅下修，这样，美国就业数字已创下1949年以来最差水平，过去3个月已有200万人失业，失业率从7.6%大幅跳升至8.1%，创1983年12月以来的最高水平。

　　与此相对应的，美国人对储蓄的兴趣不减，1月个人消费虽然上升0.6%，但个人储蓄占个人可支配收入的比例为5.0%，创1995年3月以来的最高水平，这意味着美国人继续勒紧裤腰带，新兴市场的出口形势将会持续恶化。

　　其他数据方面，美国2月ISM制造业景气指数为35.8，略有好转；2月ISM非制造业景气指数为41.6，低于1月份的42.9；1月成屋签约销售指数环比下降7.7%，同比下降6.4%，为历史最低水平；1月工厂订单下降1.9%，为连续第六个月下滑，创下历史连续下降维持时间最长纪录。

　　从技术图表观察，美元指数上周整体维持涨势，周二创出3年新高89.62后冲高回落。在日线图上，自去年12月开始的上升趋势线依然保持完好，当前位于87.60，在此价格之上，美元指数可持续看涨，预计会进一步测试90关口，突破后中期目标甚至可上看100。但若跌破该支撑，则美指可能展开阶段技术性修正。

　　支撑位：87.60、86.60、85.70

　　阻力位：89.00、90.00、90.60

　　二 央行并未关闭调整汇率政策的大门

　　上周，人民币兑美元基本保持稳定，人民币中间价开于6.8389，询价系统收于6.8398，下跌9点。

　　备受关注的两会终于隆重开幕，但投资者并未从会议上得到更多线索，温家宝总理在政府工作报告中，一如既往的重申了对人民币汇率政策的表述，并无新鲜提法。

　　不过，央行行长周小川答记者问的内容还是耐人寻味，他并未明确承诺人民币不贬值，只表示政府工作报告已经有了“明确说法”，“不需要再有一个什么新的提法”，不过他又表示，已经准备了很多预案，将会根据形势的不同而采取不同的预案。

　　我们认为，人民币汇率短期内维持稳定是央行的既定政策之一，但央行并未排除考虑调整政策，调整也是预案之一。实际上，近期亚洲许多货币均出现大幅贬值，使得中国出口在遭受海外市场需求萎缩打击的同时，又不得不面对竞争对手价格上的压力。

　　上周公布的中国2月采购经理人指数继续改善，从1月的45.3升至49.0，但仍低于荣枯分水岭50，这表明制造业仍处于萎缩状态，而非复苏。

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