招行：人民币大幅下跌暗示汇率政策出现调整

http://www.sina.com.cn 2008年12月02日 09:33 新浪财经

　　二人民币大幅下跌，或暗示汇率政策出现调整

　　上周，人民币兑美元维持横盘整理，开于6.8304，收于6.8344，下跌40点。本周一人民币中间价大幅低开，随后低开低走，并触及跌停下限，或可视为汇率政策出现变化的重要信号。

　　中国人民银行上周意外大幅减息，及调降国内准备金率，此举令市场大感意外，因为虽然降息已在市场预料之中，但如此创记录的降息幅度，还是令市场始料未及，这一降幅为1997年10月以来最大。

　　央行重拳降息，一方面说明在采取措施提振经济，另一方面也反映了决策层对中国经济的担忧，表明中国经济下行的速度已经超出了预期。

　　经过两个月来的连续四次降息，人民币1年期存款利率调降了162个基点，与美元的利差优势从214个点降至152个点，缩小了62个基点，与欧元的利差劣势从11个点扩大至73个点，扩大了62个点。考虑到人民币利率未来仍有较大的下降空间，而美元利率接近底部，因此未来利差优势将会继续缩小，套利空间将被持续压缩，国际资本和热钱追逐人民币的动力会下降，这将对人民币即期和远期汇率带来压力。

图2：人民币即期汇率(黑)与1年期、5年期NDF(红、蓝)

　　面对经济下滑趋势，国家出台了大量措施予以应对，货币政策和财政政策进行了大幅调整，这些措施当然会对经济起到提振作用，减缓经济下滑的速度。但目前我们面临的是二战后全球最严重的经济危机，也是我国改革开放30年来首次遭遇全球经济危机，尽管1980-1982年和1990-1992年也发生了两次世界性的衰退，但那时中国融入世界经济的程度非常低，受到的影响几乎可以忽略；1997年的东南亚金融危机，只是一次区域性的危机，当时欧美经济仍保持健康，但对我国的影响就已经十分明显，97年我国的贸易依存度只有三成，如今这一比例已飙升至七成，影响不言而喻。因此，目前不论民间还是政府，面对的都是一个前所未有的形势，需要对可能的严峻形势，有充分的心理准备。此种形势下，如何应战，恐怕并不能拘泥于以往的思维，正所谓“非常时期”需要有“非常手段”。

　　本周一人民币中间价的大幅低开，或许可以视作“非常手段”的前奏，虽然目前官方并未明确表态，但可将本周一的中间价视为央行试探市场水温的举动，假如央行对做多美元兑人民币持默许态度，或许美元兑人民币会逐渐向7.0一线上扬。