外汇产品中的创新(3)

　　不仅如此，我们还可以看到有一些其他有趣的地方，也像我刚才说的一样，当然也有很多的文章里面都涉及到了，在西方有一些文章就说了，这些波动性可能是长期存在的，它实际上我们可以看到，它与资本之间是负相关的关系。当你在快速发展的时候，当Beta的波动性变强的时候，我们可以看到它的负效应是会增强的。这个图表中可以看到，在07年的7月份的次级债危机发生的时候，Beta的波动性有反弹的情况。所以，这对我们投资来说是有一定的影响的。

　　所以，现在也必须跟大家谈一下，我们刚才一直谈论的系统性的方法，在这个图片中大家可以看到，我们所有的产品类别必须要充分地发挥他们多样性的特点。也就是大家可以看到，不同的风险的层级，从这个曲线中大家可以看到，传统的一个产品的分类，如果我们达到了Alpha波动性10%的产品类别的曲线，实际上我们可以看到Alpha的波动性，应该说是可以涉及到不同的产品类别的。实际上我们可以看到，它与资产本身之间是存在负相关的关系。所以刚才我也一直在提ICI我们也可以使用ICI来进行统计计算。不仅可以使用它来了解我们的波动性，以及了解其后相关一些影响的因素，比如说Beta和Alpha获得更多的利润，当然希望是获得更好的回报，所以还包括一些其它的产品的类别，也是必须要分清楚他们之间的关系才行。

　　就像我刚才说到的，我们在外汇方面，应该进行一些创新，特别是在投资的角度来看，如何进行投资？然后获得套利。我最后想说的就是，我们还是希望使用系统性的方法来进行“funding”，要做到这一点，我们必须要了解这个相关的准则，当我们用传统的方式来研究这个市场的时候，我们就可以看到不同的货币之间会存在利差。比如说我们刚才用日元作为例子来解释这个问题，首先有一些人会把它借过来，借日元然后再换成另外一种货币，这就是在传统的方式人们所做的方法。比如说你用法郎也可以，先买进法郎，然后再用另外一种货币的形式卖出，但是我想说的是与此同时还是会存在一些风险，当你这样做的时候，我相信我们可以使用系统性的方法和原则来不断地优化你的G10的具体货币的货币，来增强流动性，知道哪些做空，哪些做多。当然我们还可以不断地提高货币的流动性。

　　我想说的就是，在市场创新方面，我们可以首先考虑零利率的货币，在支付的时候，我们还会根据它的具体的情况了解它的变化，通过制图的方式来了解它的发展的走势， GBU的方法，我们可以看到在2000年的1月份就使用了这种方法，也就是零利率的货币。我们知道在这种情况下，他们实际上是使用了不同的货币进行比对，所以只是有汇率的问题，比如说借了日元，我们可以看到，如果用它来比对美元的话，到期日的时候，进行处理的时候，就可以直接处理他们汇率。我们可以看到，GBU的方法实际上与ICI运算的法则是一样的，从历史上它的发展过程，可以看到，平均的贬值应该是每年比对美元的变化贬值率是达到了1.5%，所以他们必须要重新支付一笔钱来还贷。从图片中大家可以看到，日元和美元进行比对贷款平均的利息率，从这个图表中大家可以看到，蓝色的就是日元的贷款的资本的成本波动，当然我们可以看到，首先是以零利率开始的，在这里我们可以看到，这还是取决于标的的资产价格了。左边的图表大家都可以看到，是指平均的利息，还包括最后的重新支付贷款的波动。我们可以看到，大部分的情况，一般是不需要花一百美元就可以支付到当时贷款一百美元的情况，同时还可以看到负相关的关系，如果把左边的两个图片结合在一起的话，你就会发现，你用的Beta，首先你借了美元，再借了日元，你就可以得到5%的日元的利息波动。如果你希望在借日元的时候，能够有较低的风险的话，我们可以看到，可能还需要考虑波动性的问题，比如说五年之内的日元的贷款，你可能就会花两倍的时间来偿还，GBU可能要占1%-2%，因为我们有了优化的一揽子的贷款，所以你必须要考虑这个市场里面的波动性的情况。