外汇产品中的创新

　　Trevor Nathan：下午好，非常荣幸能在如此卓越的听众面前发言。我也想感谢FX WEEK和赞助商使本次会议能够在这里进行。

　　我今天的发言是关于外汇的系统模型。我想先介绍一下背景，在亚洲的外汇市场中，特别是在中国，过去几年中我们一直在说，从外汇的工具中分离出来，不把它看成短期的投机的工具，而要做一些结构性的产品。这个趋势在亚洲开始普及，在中国也是这样的，进展比较快。现在我们是从短期的三个月，结构性的产品去延伸到更长期了，这是一揽子的结构性的产品，我们进行了很多投资，不管是机构还是个人层面上都做了投资，当然我们不是做短期的，不管是欧元还是日元，宏观方面要看经济的增长。

　　外汇中的系统模型的趋势很强，特别是系统性的非谨慎的模型，这上面有三个子项，第一个是货币的优化暴露，第二是外汇交易量市场上产生收益，可以把外汇作为资产一个等级，现在把它看成为资产等级还不是很合理，把它看成外汇就可以了，第三是要资助，创新，特别是在降低成本方面。

　　首先说一下优化暴露。大家都知道外汇套利交易，两年前在《金融时报》提出了“外汇基金”，在优化的方式中提到了外汇套利，这是一个流动性很强的指数，是在全球进行的，是对即时货币进行的一种分散性的货币投资。分散投资只是对流动性最强的货币。系统上来说，这个指数本身是可以自己去平衡各自的头寸的，就是这种标的的货币头寸。随着市场利率的变化和波动的变化它也会变化，这种系统性的方式可以产生每年11%的收益。5%的目标波动性是怎么回事儿，我们一会儿再介绍。指数实际上是对外汇是没有方向性的观点，区别就是在高收益和低收益的上，假设从方向性的外汇上可以去获利。这个指数开始以后，大概有30亿美元的资产得到了管理，在28个国家进行交易，需求是很高的，而且也是分散很广，在全球28个国家都进行交易，以不同的形式进行交易。

　　图中橘黄色的线是ICI指数，每年的回报是11%，相当于风险除外以后的7%，这个是把外汇作为一种准资产等级，这是投资回报的一个表，这些都是一个准的指标，这些所有的资产等级可以看橘黄色的线，最近商品价格上涨很多，在不同的资产等级上都有上涨，这个表格表明商品做得好一些，但是波动性很强。ICI指数会回弹，会根据市场条件中的变化而进行改变，一个月做一次，然后去重新制作模型，之后做外汇方面的头寸。回报在不同投资的计划中，看右边的图，分别为三个月的回报和一年投资的回报，我们可以看到，系统性地从外汇市场中进行套利，如果把这个指数滚动性作三个月的话，底部是一个回报，然后就是时间。可以看出50%的时间回报都是在0%-5%之间，20%的时间是其他的回报率，现在可以看每个月的指数都是优化的，如果要投资指数的话，长期投资的话，收益会在回弹的时候得到很多。在短期的时候，套利交易也许会被冲刷出去。当手持的期限长的时候，回报就会多一些。ICI在短期的时候，就会降低到负的。一个月最大的损失可以是负7%。在频率变化上，变到12个月的时候，最大的损失是负的12%。

　　从外汇市场中抽取套利的交易是一种很系统性的矩阵，先看投资组合，看即时货币，一个简单的套利就是借日元交易澳元，再去考虑利率上的套利，在十种货币中，这种优化要考虑到每一种货币的波动性是多少，他们之间相关是如何的。我们看到一些有趣的数字，比如说，套利最多的一种交易是新西兰元，实际上它没有最多的回报，只是17%，但是澳元还有70%，因为它的波动性很强。对日元可以进行做多，为什么这样呢？实际上我们是投资作为一种基础性的货币。因为日元与瑞士法郎之间有关系，我们要指数的波动性是5%以上，我们可以看到，日元的反面就是瑞士法郎的头寸，但是他们的头寸是相反的，这就会削弱指数的波动性，这对于新兴市场上的一种系统性的方法。