外汇产品中的创新(2)

　　在外汇市场中，我们看到流动性和透明度，这不是说银行去交易，非常复杂的产品，没有人能去理解，因此它要是透明的。这是由巴克莱的研究小组做的ICI。他们的调研正确的时候会有交易方面、结构方面的数据，指数可以赚钱也可以不赚钱。即时货币是世界上流动性最强的货币，这个货币的任何一个量，24小时的交易量是由欧洲央行(ECB)来计算的。最终是零报价的交易。

　　需求从哪来呢？这个产品是怎么处理的呢？指数本身有很多的方式可以去接入，比如说有ipath，还有UCITS，以基金的形式存在的，还有债券的投资组合，对于保护来说，在个人银行方面，有保护。一般是0+1和ICI，可以看到定期存款的形式，在欧洲、中东、亚洲、非洲做了4亿美元的个人银行，还有一些对冲基金也会投资。我们有一些吃惊，但是他们说这是对冲基金自己应该做的事情。也许对冲基金而不是外汇对冲基金来说，去投资于交易员，投资于外汇，但是对于其他的对冲基金我们就不感兴趣了。比如说还有CPPI票据的交易，我们在欧洲、亚洲和美国都有交易。

　　我刚才介绍的是要优化对货币的暴露，还有一个方面是通过在外汇市场波动来获取收益。最近我们看到了很多的波动，这些指数有意思的地方在哪呢？第一，从去年开始很难看到一种投资与其他投资不是相关的，都说你应该分散你的投资组合，你应该有外汇，应该有其他的投资，但是老实说当信用紧缩发生的时候，大家都受影响。当股票市场做得不好的时候，其他的市场也受到影响，比如说外汇市场也受影响。也有的时候一种市场好，另一种市场不好。对于设计上来说，我们从betaVol开始，从12个外汇币种的波动性，我们从即时开始，用不同的货币比对，比如说日元、欧元一直走下去，让波动性自己去做，我们现在有12种波动性，我们把它重新排序，哪个是最便宜的，哪个最贵的，对于beta来说，我们有两个最便宜的，把这两个最便宜的引进来，把最贵的两个卖了。因为波动性做多，波动性很高，所以我们就有这种结构。我们要看这儿12个波动性的比对，然后我们去买低估的三个，去卖高估的三个。这也是我们投资组合分散的一个方式。在这种高的波动性的环境中，实际 上是有很多的好处的。在股票产品上也许会有更多的波动性，因此，这个市场上有很大的吸引力，在投资组合上，客户在看与其他的资产等级不相关的资产等级，比如说AlphaVo波动性。就像我们刚才讨论的ICI，我们所有的这些都会非常负责任地进行比对和分析。

　　我们看一下具体的业绩和走势。我们可以看一下Beta的波动性，每年总的回报率是8.3%，关于Beta的波动性非常有趣的就是，大家看一下这里(图)，当07年波动性比较低的时候，我们可以看到，这条曲线中大家可以看到，最后上升得非常快，我们可以看到，在这段时间，市场运行得是非常好的。在这个过程当中，大家可以看到，关于第二个sBeta的波动性每年总的回报率达到12.7%，它的波动性是7.9%。实际上这也像其他的资产的分类系列当中一样，他们也是做得非常好的。AIphaVo的波动性是5.3%，就像刚才我提到的一样，我们会使用Beta来进行对冲，基于我们资本，在过去的八年中还是存在一些风险的，所以我们会有会计、还有很多具体的问题出现，比如说次级债危机等等，这几年当中确 实存在一些风险，我们可以看到在资本市场方面还是有一些地方做得并不好。