招商银行：欧洲货币脱离基本面集体彪升

　　一、联储料继续大幅减息，美指难见起色

　　美元在上周继续大幅下挫，创出历史新低72.46，在非农就业数据的刺激下，市场对美国经济前景的看法急转直下。

　　此前市场曾分为两大阵营，一方认为美国经济将陷入衰退，另一方认为只是增长放缓，但上周公布的2月非农就业数据意外大幅下降6.3万人，宣告美国就业市场恶化，促使看空美国经济的阵营急速壮大。

　　从就业数字来看，美国经济恶化的程度确实超出了此前的预期，在肆虐半年之后，次贷危机终于开始向实体经济蔓延，目前美国经济陷入轻微衰退的风险较之前大为上升。同样是上周公布的1月工厂订单月比下滑2.5%，印证了实体经济所遭受的压力。

　　就业市场恶化在对消费者支出带来压力的同时，也会令薪资增长速度放缓，从理论上讲，这有可能实现美联储憧憬的“为通胀减压”的愿望，但若想实现这一点，则美国的通胀必须是成本推动型的通胀，然而美国目前究竟是成本推动型还是货币供给过度型的通胀，还不好下结论，考虑到世界商品价格暴涨带来的输入效应，以及美元贬值带来的负面作用，我们认为美联储的愿望很难实现，接下来美国所面临的增长与通胀的困境可能会愈演愈烈。

　　从上周联储官员的谈话来看，美联储也清醒的意识到这一点，但联储已打定主意减息，特别是美股继续暴跌以及糟糕的非农数据，可能会压迫美联储以超出市场预计的速度减息，利率期货显示，美元利率未来将会调降至1%。

　　美指上周初小幅反弹后继续大幅下挫，跌势凌厉，但在周五非农数据出台后，美元出现急跌反弹，日K线收出长下影线的小阳线，显示美指短线似乎获得支撑，本周初可能有反弹或横盘整理需求。

　　不过从整体情况来看，美指破新低后加速下行，毫无底部特征，目前不能对美指反弹抱有太多期望，后市宜继续看空美指，70关口或对美指有较强支撑作用。美指只有重返74.50之上，才能表明下行压力得到释放。

　　下方支撑：72.45、72.00、71.60

　　上方阻力：73.40、73.60、74.00

　　二、中央定调升值，人民币保持小幅振荡整理

　　上一周，由于中国适逢两会召开，市场观望情绪浓厚，人民币暂停了兑美元凌厉的升势，陷入盘整格局。

　　美元/人民币全周围绕7.10-7.1130区间波动，市场期望从两会嗅到政策上的最新内容，因而交投意愿清淡，导致人民币并未追随其他非美货币兑美元彪升。

　　温家宝总理的政府工作报告，对人民币汇率部分的表述是“完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性”，从政策意义上来看，基本可以认为，中央为今年人民币继续升值订下了大基调，而且可能会加快升值速度。

　　央行行长周小川表示，人民币适当升值或者稍微快一点，有助于抑制国内的通货膨胀；但抑制通货膨胀不会成为汇率机制改革或者市场汇率浮动变化的主要原因。他还表示，利率的上调空间肯定存在，但需要考虑多种因素，如美国经济放缓和美元利率下滑，以及其对内需的影响，经过综合比较来选择。