招行汇评：市场自我反思可能会减轻美元压力

　　尽管上一周美元指数持续下跌，但来自基本面的消息却并不太坏，从经济层面来讲，美元正经历着自次贷危机以来最好的一段时光。

　　首先是美国三季度GDP年比增速高达3.9%，是2006年一季度以来的最快季度增速，这一强劲增速令市场倍感吃惊，此前的预期值是增长3.1%，3.9%这一速度绝对谈不上低迷或放缓，甚至可以称为强劲增长，如果再考虑到，美国次贷危机正是在3季度爆发的，那么这一增幅就更令人惊讶了。此前的二季度GDP增长率为3.8%，同样强劲，显示美国经济增长依然健康。

图1：美国GDP环比增速

　　美国商务部的数据显示，三季度美国出口额大增16.2%，远远高于第二季度的7.5%，这不禁令人联想到美国官方对美元持续下跌的沉默态度，目前看来，经过多年的隐忍，美国出口似乎终于开始从美元贬值中获益。

　　而接下来的就业数据同样令人吃惊，10月非农就业增加16.6万人，远远好于预期的8.0万人，10月失业率则持稳于4.7%。

图2：美国就业数据

注：灰色柱图为非农就业，红色折线为失业率

　　通胀指标亦表现强劲，美国三季度核心通胀率(剔除能源和食品价格)上升1.8%，高于二季度的1.4%，已经逼近美联储设定的警戒线2%。

　　在公布这些利好数据的同时，一些指标仍表现的比较糟糕。美国三季度住房投资额大幅下降20.1%，几乎是第二季度跌幅11.8%的2倍；10月ISM制造业活动指数降至50.9，坏于预期的51.6，创今年3月以来最差，已经逼近50的荣枯分水岭；10月芝加哥采购经理人指数降至49.7，这是该指数今年第三次低于50；10月消费者信心指数由9月的99.5下滑至95.6。

　　不过总体来看，上周美国的经济指标整体还是不错的，特别是GDP和就业这两个重磅指标表现出色。如果单纯从这些数据来看，美国经济降温的风险被大大压缩，或者说降温只是短期现象，已经一闪而过，我们对美国经济前景的担忧似乎有些多余，但结合美国房地产数据，以及次贷危机前后各项指标纷纷回落，次贷危机尚未完全消除这些情况来看，则美国经济似乎依然阴云笼罩。

　　我们预计，伴随近期美国强劲数据的出台，在不久后，对美国经济前景的争论将再次激烈起来，悲观与乐观人士此时均能找到充分证据来支持自己的观点，这实际上将会起到对前期过分看空美国经济进行反思的作用，这种阶段性的反思，将会有助于改变市场目前单向看空美元的思路，非美货币出现获利回吐的压力将增大，而美元亦将从中获益，美元走势可能会由单边下跌，转为低位大幅振荡，其间美指仍可能会间歇性的创出新低，但届时推低美指所遭遇的阻力，将较目前明显上升。

　　对于这些异常良好的经济指标，美联储亦有迅速反馈。上周美联储宣布减息25点至4.5%，同时宣布调降贴现率至5%，在会后的政策声明中，联储罕见地提到9月份的降息，称“今天的降息连同9月份的政策举措，应有助于阻止金融市场动荡对总体经济产生的一些不利影响”，有分析认为，从以往的经验来看，这样的表述可能是联储结束降息的强烈信号。同时，联储亦对美国经济称赞有加，认为美国“三季度经济增长稳健”，而9月份当时的措辞是“温和”。

　　美联储的声明实际上恰好符合我们近期一直坚持的观点，即联储降息只是因应次贷危机的短期措施，持续大幅降息的动力不足，联储在经过几次短暂降息后，将会在明年上半年或年中重新开始加息。

　　美指上周持续下跌，周五创出历史新低76.22。从日K线图来看，美指仍在8月中旬以来形成的下降通道中运行，当前正沿通道中轨振荡下滑，预计短期内美指仍将在通道内保持下行趋势，倾向跌向通道下轨支撑75.70附近，在这里出现反弹的概率较大，在向上突破77关口前，美指的下行压力将始终占上风。

图3：美指日K线图（截至美东07年11月2日）

　　上方阻力：76.80、77.00、77.65

　　下方支撑：76.00、75.70、75.50