债市点评：联储坚定渐进加息立场

　　中国银河证券研究

　　摘要：

　　耶伦发出讯息是对通胀疲弱是否是暂时情况并不确定，也就是说，担心或许通胀会起来。美联储采取渐进加息是应对这种不确定性比较安全的做法，即便他们在通胀问题上判断失误，也不会犯下大错。

　　目前对于通胀的潜在风险确实存在：1．美元汇率的贬值，2．国内就业的改善和薪资、上涨；3．原油价格的上涨，OPEC国家后续仍有可能延续限产，随着需求回暖，国际原油的供需格局大幅改善。另外还有国际大宗商品铜、钢铁等价格的抬升。不过这种价格的回暖是一方面是需求回升另一方面是基于限制供给的基础上的，并不牢靠。

　　另外一点就是金融风险在累积。货币政策的制定是否对资产价格进行响应是有争议的问题，但此时坚定渐进加息立场，谨慎但实质仍偏鸽派，既不会过分打击经济复苏，也避免对可能出现的通胀没有提前应对，对各个方面至少没什么坏处。

　　后面关注川普税改，和欧央行是否宣布缩减资产负债表计划。这些也将继续为美联储12月加息概率提供信息支持。

　　对于国内的影响，不会直接过分影响流动性，但后续央行货币政策操作仍会谨慎，外汇占款增长的可持续性、国内流动性仍不能乐观，降准的可能性进一步下降。债市在基本面大概率走弱的情况下，迎来的行情空间或很有限。