点心债发行复苏 能否持续取决于人民币和债券违约势头

　　彭博新闻社报道，在离岸人民币债券长达4个月的涨势刺激之下，本季度迄今这种债券的发行量也增加了接近一倍，未来能否继续增长取决于中国是否能遏制人民币贬值和债券违约势头。

　　彭博汇编的数据显示，第二季度点心债发行量从第一季度创下的2013年以来最低点129亿元人民币跃升至238亿元（36亿美元）。随着香港市场离岸人民币上涨并抹去今年跌幅，点心债相对于在岸市场债券的收益率溢价也有所收窄。

　　为了支撑人民币，中国央行已经采取了干预市场、打击资本外流等措施，不过分析师们依然预测人民币将会走低。过去两个季度，点心债市场发行金额不及到期金额的一半，暗示出企业负债增加和全球第二大经济体增长放慢令投资者感到担忧。

　　“点心债市场或许仍然具有吸引力，但鉴于对人民币贬值的各种不同程度的担忧，我能想象一些投资者可能会对冲一些汇率风险，”安本资产管理驻新加坡的高级经理Kenneth Akintewe表示。“我们对人民币的前景不是特别乐观，但也不像市场预计人民币会大幅贬值那样悲观。”截至3月31日，安本所管理的资产达到4210亿美元。

　　中国寻求扩大人民币在全球的使用，并且人民币将在今年10月份正式加入国际货币基金组织的储备货币篮子，因此投资者需要在海外的人民币投资渠道。另外，在一些主要央行将利率维持在接近于零之际，人民币债券也提供了相对具有吸引力的回报率。根据中银香港的离岸人民币债券指数，1月底以来，点心债回报率为3.7%。

　　“由于需求受到抑制，点心债发行有可能会增加，”景顺亚太固定收益首席投资官胡嘉林表示。“毕竟，在欧洲和日本实行负利率、澳大利亚最近降息的情况下，离岸人民币的收益率比其他货币更高。”

　　离岸市场10年期中国国债收益率3.69%，高于在岸市场的2.94%，更远高于韩国的1.77%、台湾的0.83%、德国的0.16%以及日本的-0.105%。

　　追求收益率

　　“投资者仍然对收益率如饥似渴，”永丰金证券（亚洲）公司驻香港交易主管Frank Huang说。“海外投资者没有很多选择。那些需要将中国资产加入投资组合的人一般会倾向于买离岸债，而非在岸债。因为它们更加透明，而且收益率有吸引力。”

　　随着中国的外汇储备连续两个月增长，香港市场离岸人民币在今年1月份触及5年低点之后现在已经反弹至6.5647元兑1美元。3个月期隐含波动率跌至去年10月份以来最低水平。中国财政部周一表示，将很快在伦敦发行人民币债券。德意志银行汇编的指数显示，点心债平均收益率本月降至4.69%，为11月份以来最低。

　　贝莱德的亚洲信贷负责人Neeraj Seth表示：“人民币贸易加权汇率相对稳定以及中国外汇储备企稳减轻了对人民币可能一次性大幅贬值的担忧，推动离岸人民币市场的融资形势好转。”

　　点心债市场与离岸人民币的表现自3月份以来分化，表明虽然人民币疲软有侵蚀回报的风险，但投资者对点心债的需求继续增在增长。根据彭博调查得出的预测中值，香港市场人民币兑美元今年将下跌1.4%到6.66元，2017年将继续下跌1.8%至6.78元。

　　随着彭博美元即期汇率指数上涨，下个月的美联储利率决策将会考验投资者的信心。目前6月份加息概率已经从上周初时的4%上升至32%。

　　4月份中国的工业增加值和零售数据都逊于预期。使得国内企业偿债更加艰难。今年至少已经有10家企业对在岸债券违约，本季度还有至少1750亿元人民币的国内发债计划取消。在离岸市场，债券发行速度依然只相当于上半年到期规模的40%。

　　施罗德投资管理公司驻新加坡的亚洲固定收益负责人Manu George说：“美国6月份的潜在加息和债券违约可能会给市场带来一些波动，这些因素无疑会对回报率造成影响。”