毛振华一声怒吼，市场的目光又集中到了东北。
有券商人士表示，投资界素来有“投资不过山海关”的说法。
东北的企业为何让投资者生惧？《国际金融报》记者统计发现，自有债券违约记录以来，2014-2017年间，资本市场上的债券违约事件有22起发生在辽宁省，数量居于首位。
而除了辽宁省，其实还有不少债券违约次数在10次以上的“雷区”，下面就让我们来看看投资人用4年血泪画下的“违约地图”。
辽宁省最能“爆雷”
《国际金融报》记者统计发现，自2014年初有债券违约记录以来，截至2017年末，4年间，我国资本市场上的债券违约事件一共有156起。
▼我国违约债券高发地区行业分布表（2014-2017年） 数据来源：Wind
其中，来自辽宁省的企业以22次违约记录居于首位。广东、北京、山东、上海、内蒙古、江苏等地的债券违约次数均在10次以上。
“东北、华北和华东地区是债券违约的高发区。” 鹏元资信评估有限公司研究发展部相关负责人表示。
存在行业因素
为什么这些地区频频亮起债券违约的红灯？
上述负责人分析称，这要从两方面分析，因为东北、华北地区的违约原因和华东地区有所不同。
在华北和东北地区，从债券违约行业分布情况可以看出，违约企业的行业集中度较高。辽宁省的债券违约主要发生在钢铁行业和工业机械行业，两者合计占96%；北京、山东的债券违约集中于建筑工程行业。
上述负责人表示，钢铁、采矿和机械制造等行业产能过剩问题突出。在经济转型背景下，企业原有的经营结构和体量发生迅猛调整，前期巨大投资未能及时转化成产出，导致资金链断裂。
而在华东地区，上海的债券违约企业以贸易行业为主，但占比也只有47%。此外，江苏、浙江两省（数据未列入上文表格）的债券违约企业行业也较为分散，在工业机械、服装、纺织、电子等行业均发生过零星违约事件，且以民企为主。
上述负责人表示，华东地区多为沿海城市，经济发展水平较高，民营企业多，发债主体较为集中。该地区企业以贸易、制造业和出口加工型为主，受经济环境变动的冲击较大，更容易陷入经营利润下滑、流动资金紧张的困境，进而影响偿付能力。
区域风险上升
记者经采访发现，地方经济情况和违约记录往往会影响投资者对一个地区的评价，进而出现“投资不过山海关”等现象，在违约事件高发区也就形成了风险越来越大、融资越来越难的恶性循环。
来自华南的债券基金经理周齐（化名）表示，企业债的经营状况和外部评级均与当地政府财政收入相关性高，建议避开财政收入下滑的地区。
“在信用债投资者眼中，东北地区一直属于高风险地域。”民生证券固收分析师李奇霖也表示，曾经的传统工业巨子在经济需求疲弱、产业升级缓慢以及人口流出等众多因素叠加下，地方政府实际收入增长压力从2013年就开始逐年增加。
除了财政收入下滑导致的信用削弱，在违约事件发生后的处理方式，也影响着投资者对地域风险的评估。
2016年3月，东北特钢债券到期无法兑付。这家辽宁省政府共计控股68.81%的地方大型国企，成为我国首例地方国企债券违约案主角，整个市场为之震惊。
“东北特钢事件影响的不只是公司本身，企业连环违约的举动，以及违约后当地政府的消极应对，对整个辽宁地区企业融资市场都有负面影响。” 周齐告诉记者，“投资者出于避险情绪，会尽量规避辽宁地区相关债券的配置及交易，而再融资困难，可能会导致整个辽宁地区的区域风险快速上升。”
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责任编辑：牛鹏飞
