新浪期货讯 12月25日，国债期货冲高回落，10年期主力合约T1803跌0.10%。今日国债期货小幅高开，临近午盘开始冲高，午后开始跳水。截至下午收盘，10年期国债期货主力合约T1803跌0.10%，5年期主力合约TF1803跌0.03%。
Shibor涨跌不一
隔夜Shibor报2.569%，下跌4.3个基点；
1周期Shibor报2.881%，上涨1.4个基点；
2周期Shibor报3.9194%，上涨1.04个基点；
1个月Shibor报4.9162%，上涨7.6个基点；
3个月Shibor报4.9092%，上涨1.84个基点；
6个月Shibor报4.8885%，上涨1.87个基点；
9个月Shibor报4.7102%，上涨0.51个基点；
1年期Shibor报4.7605%，上涨1.16个基点。
今日净回笼1200亿元
12月25日人民银行不开展公开市场操作，央行公开市场今日有1200亿元逆回购资金到期，实现净回笼1200亿元。
国债慢牛可期
海通证券认为，经济注重质量。中央经济工作会议强调高质量发展，意味着18年的经济增速目标或被继续淡化，大力刺激投资的情况较难出现，政府对经济波动的容忍度有所提高。
财政政策：赤字率或维持，国债增量平稳。会议强调积极财政取向不变，但力度不及去年，强调优化支出结构。预计18年财政赤字率或维持在3%的水平，预计18年国债净发行量相对于17年增加1500~1600亿左右。
货币政策：管住货币闸门，资金面紧平衡。18年货币政策从灵活适度、稳健中性变为保持中性，从调节好货币闸门变为管住闸门。预计18年货币政策将保持中性偏紧，而银行流动性管理规定下，银行负债端竞争或导致季末时点流动性压力加大。但央行通过公开市场操作削峰填谷，叠加央行自动质押新规防范中小行流动性风险的发生，预计18年资金面紧平衡。
去杠杆政策延续，但逐渐转向实体去杠杆，实体去杠杆融资需求向下。防范化解重大风险位居“三大攻坚战”首位，重点是防控金融风险。这意味着未来几年去杠杆依然是主要任务之一。我们认为去杠杆分为两步，第一步是金融去杠杆，当前M2增速持续降至个位数，反映金融去杠杆初见成效。第二步是实体去杠杆，目前仍需调控。银监会近期出台《关于规范银信类业务的通知》，加强银信通道类业务的监管，叠加资管新规控制理财嵌套、非标资产期限错配，表外融资增速趋降。贷款方面，今年以来居民短贷增速飙升，但政府开始监管消费贷，预计18年地产销售大幅负增，居民新增贷款有望下降。
债市慢牛格局。随着表外和居民融资增速趋降，18年社融增速有望向下和名义GDP增速接轨。银行出于支持实体经济、贷款派生存款、满足监管指标、维护对公客户等因素，依然首选配置贷款；对于债券而言，银行出于满足流动性监管要求，更倾向于配置利率债，其中地方债有价格（免税后）和派生地方财政存款的优势，但考虑到18年地方债供给或边际下滑，表内国债配置需求或边际好于17年。展望18年，社会融资需求缓慢回落，叠加银行为满足流动性新规仍有利率债配置需求，随着基本面向下，债市慢牛有望逐渐回归。
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责任编辑：牛鹏飞
