新浪财经讯 10月25日消息，由中央国债登记结算有限责任公司主办的第5期金融街十号论坛——透视“灰犀牛”在京举行。本期论坛邀请来自政府、银行、证券、智库等不同类型机构权威专家探讨外部冲击、地方政府债务、影子银行、国企杠杆、互联网金融、房地产风险等热点问题，着重讨论“灰犀牛”冲击下各部门面临的风险与挑战、应对与转机。
华创证券资产管理部总经理屈庆华创证券资产管理部总经理屈庆出席以“聚焦金融体系流动性风险与信用风险”为主题的圆桌讨论并发表主题演讲。
以下为发言实录：
各位嘉宾大家上午好，很高兴来参加这个论坛，其实前面几位嘉宾讲的非常的详细也非常的完善，其实没有必要再讲了，当然接下来参加这个论坛我想通过我自身的经验做一个普通参与者市场为主体讲一下我的想法，那我在想一个问题，我们今天讨论这个“灰犀牛”的问题是为什么，是我们要避免吗，那为什么他会发生，那当然在一个监管比较宽松的情况下大家有追求规模的想法有追求利润的想法，我觉得这个本质上反应人性对所有一些美好生活的追求，所以说我觉得可能你很难去避免，那我们为什么要探讨他，对于我们整体来说我们想的是如何在他没有成长起来的时候我们要去压制他，当他已经成长起来的时候我们如何降低他，那对我们个体来说我们在这样一个“灰犀牛”成长和发展包括他正在破坏金融市场的时候，那我们可能依然有探讨的意义，那我们就是从自己的理解，那我们按照主持人提的问题我谈几点风险和解决的判断，那当然了其实这一点“灰犀牛”不是今天才出现，所以说我们看到这个是从今年几月份讲了，但是我们看到从去年开始从政治局会议从央行的态度已经开始为我们金融市场不断的未来风险的释放做一些准备，那大家会觉得说现在的金融市场包括我们今天证券市场面临的困难是因为央行导致的，我觉得不是，是因为我们已经过度形成非常大的一个风险央行要去释放风险。我想讲“灰犀牛”是一个大概率事件我们是没有办法避免的，当我们人去的时候你要把他拽住，要是拽不住就会有一些人挡在前面。
我想讲的一个问题就是说，我们不能指望说当我们在处置“灰犀牛”的时候我们认为他会上升，大家总是会认为不能发生处置，但是我们整个市场都是相对比较兑现的，当你发生风险的时候你怎么指望他平稳的落地，当我们今天看到了很多银行面临双重压力，资产的减持，负债的提高，那这个是必然要经历的过程，那我们不能去发生的事情就是9月9号那一天很多金融机构违约，我们一定要有底线，但是在这个底线之上我们因为处置“灰犀牛”而面临的风险，这个都是很正常的。所以说从监管的角度来说他认识的比较早，从去年开始他做了一些准备，包括我们货币政策的收缩，包括我们业务文件都是准备的一些东西。那大家可能会一直考虑问题，很多人来讲我们同业的套利我们整个的杠杆最终也是买的债，那你为什么要监管我，我们可以讲一下很多金融的活动跟这个没有关系，我们举了一个例子，一个企业发了一个债，然后把这个都给到银行，银行说再给到我们券商，我们券商又买了这个债，但是实际上这方面跟金融跟实体经济确实是没有什么关系。当下我们如果说金融风险在哪里我们无非看几点，第一点我们看到了确实是一个金融杠杆的高起，包括了钢企业我们很多的金融进入杠杆非常高，我相信很多人会难受因为他杠杆还是很高，他去不了，因为他的资产是不行的。
第二个同业链条会非常的长，为什么有时候资金会长，而是你借我的钱，这个有五家六家机构。
第三个还是在于我们整个自管行业不是那么规范，我们有做套利的，有做金融监管的一些违背金融监管方向的一些业务，所以说如果我们从尽管杠杆来说很明显有几点，第一点我们债券是可以做五倍六倍，如果你的风控允许当然可以做，我们现在证监会的维度上面杠杆已经降低，过去结构化的产品1比9个杠杆，那第三个我们同业链条是非常长的，那有多少银行发同业的存单，然后券商去做投资，很多很多。大家可能会把现在跟2013年来比，但是2013年杠杆并不高，因为2013年没有太多的银行，所以说这个是金融杠杆比他高很重要的点，金融过度的放松。在这个里面那很明显了，因为伴随着我们杠杆的提高我们当然看到了金融行业不断的扩张，我们看到金融行业创造的GDP已经超过了美国占比，那大家觉得金融并不是金融大国，那你超过了美国不是特别的合理。但是我们可能会说我们服务实体，但是想想这几年我们金融行业活的很好，但是我们实体是不是真的很好，也许他有一定的改善但并不是那么的明显，我们很多人在指望说如果金融监管过于严厉他一定会导致实体经济快速的下滑，大家会抱有侥幸的心理，但是从去年到今年以及今年一年资金的紧缩，那我们依然看到金融市场很难，但是我们的实体经济很稳健，因为很简单，你过去的钱没有做实体，当你把这个泡沫洗掉难受的是金融，我们要把这些基本的环境有一个长期维度的准备。
当然了同样我们是回到本源，为什么金融杠杆不能太高，就是说你虽然是金融杠杆没有忽视那他是不是就不允许，我觉得第一个确实过度的杠杆最终一定是绑架了央行，当我的杠杆很高的时候你只能指望央行，或者是突然有一天美联储不能放权的时候，我们要以面临内部外部的平衡过度的放权会引发人民币过度的贬值，所以说我觉得这个是我们不能延续的。第二个就是我们可能在说我们金融杠杆的线条你套一个基金子公司你需要一个成本，套一个你需要成本，最终这个成本谁来背，那当然是企业，他加剧了五个企业的成本。第三个就是空转。第四个就是强化刚兑，那你实际上是把这个刚兑的风险极具扩大。那我们来讲所有的业务核心在于我们过去的监管确实过于松，当一个金融在发展的时候我们都在学习，那只是说市场大家都很聪明，市场的产品市场的模式已经跑在了监管的前面，导致了我们看到很多的由于监管之外的产品，那未来我觉得我们在谈论这个金融监管很重要的一点，我们一定要把这个行业更加的规范。第一个资金池的操作你要规范，那可能大家会说你银行理财就是一个大的资金池，但是我觉得银行理财某种程度确实他有能力维护这个短期的刚兑，但是你这个券商有没有能力他是没有能力的，第二个产品风险的传递，第三个影子银行监管的不足，第四个刚兑，第五个金融机构在开展很多的金融业务，那确实我们现在我们正规的金融机构在做业务，很多不是金融机构的人也在做金融机构的业务，那这个都是我们在一个金融机构相对比较松的情况所面临的问题。
那当然这个背景里面聚焦到这个上面，我们面临就是一个普遍的大概率的除了极少数的大型银行，是外面一些小银行他面临很大的风险，因为很简单，现在我们央行流动性投放他是分层的，大的银行有公开市场他的流动性没有太大的问题，但是我们中小银行过去几年最终扩张的，现在怎么办？没有零售没有负债，央行不给你钱，怎么办，这个就是一个风险，你的负债非常不稳定，你的负债成本非常高，很多人说中小银行要转向零售，你的中小银行有没有零售的基因，没有，当你大本营在一个县城的时候，你指望这个县城提供足够多的存款，在中国很明显变成几个大的城市群，而这个大的城市群我们占比是非常高的，很多银行就是因为很多没有存款没有负债，他只能因为规模寻找新的负债，这个就是他成长的原因，你现在说你应该去投零售很不现实，那我们面临的流动风险不是某一家的风险，现在几乎是所有中小银行面临的风险，除非这几年你风险规模没有扩大，如果你规模扩大就面临这样的风险，就是大概率范围广破坏性很强，那会不会产生信用风险，我觉得一定会，很简单，我们的银行如果有一天当他违约了，他是一个信用风险，而且作为银行来说当他出现流动风险他所引发的这个信用风险可能比单个的企业引发的信用风险更大。第二个当我们金融实体经济和我们虚拟经济还是一个存在的链条，当我们金融体系资金不断收紧的时候会发生什么问题，我们编制融资的企业融不到钱，因为我没有钱，那这种情况下引发风险市场是肯定会的。
不管是金融市场的风险还是我们实体信用的风险都是在一块的，大家没有说谁会脱离风险过滤期，那如果我们说确实对这些问题方面做了一些约束，我理解从监管的角度就是几年，第一个同业存单和理财，我觉得确实有必要，如果说这个好象是任何杠杆，我们觉得杠杆本身是金融机构和监管的一个博弈，如果当央行把这个放的很松的时候会去杠杆吗我肯定不会，当我融的2的钱我愿意买4的国债，所以说你要去杠杆就没有主动去杠杆，那所以说在那个来说去杠杆是非常剧烈的，所以说你要管他的负债不让他的负债过度的扩张。第二个资产，MPV，包括你的风险资产未来也要积极等等，那业务模式，我觉得这个非常的重要，因为我们看到了334文件的出台，大家也觉得说好象压力很大，但是实际上客观的来说334文件只是告诉你只是表明很多是不能做的，但是他并没有告诉你做怎么样不能做怎么样，那确实需要细化，包括我们的理财新规，我们可以想一下现在我们面临所有银行的流动风险，但是在这个里面当一个流动性冲击的时候可能我们大的银行没有倒下去，因为我们大的银行能力比较强，但是很多小银行倒了，所以说我非常赞同如果我们理财未来要出新规确实要对银行分层，当你没有资产寻找的能力没有风险意识的银行就不能从事一些高风险的这种资产的业务，那理财业务也需要谨慎。那我们再说从央行的角度，当然前面是银监会的，那比如说我们MPV的考核，包括统一资管新规，这个未来都会出来，所以说在这个里面其实我们讲了这个真正的延续性是这样的，那我们更想知道，就是我们说了整个市场面临了“灰犀牛”的冲击那对于我们单个的主体如何去做，这个是最重要的。
第一个做好负债的管理，很简单，今年真的是有资金，资金很便宜的机构，那实际上他是很宽松很容易的，那其实我们想想去年，去年就是一个好的环境，你的理财在4，我配合在3，我只能做杠杆，而今天如果你有钱你非常从容。第二个不要有侥幸心理，很多人说监管不会怎么样，但是按照我们看到监管的表态，基本上监管是一个大概率的事，没有妥协的方式，一定是强监管严监管持续监管，这个对于很多中小银行来说他还在扛这些银行，所以我觉得还是要主动的去调整。第三个金融机构核心在哪里，前面有一个中小银行的困惑和交流，不管你是做债券业务还是什么，大家没有区别，都是反应了你有一个非常好的体系，反应你对宏观对微观比较明确把握的情况下投资行为的自然的表达，所以说不管大银行小银行你面临是同样的一个问题，你得建立起来核心的竞争力，过去我们银行的核心竞争力是什么，是我没有找到钱，你的风控，但是在金融监管不断强化的情况下这个不是你的分析金融，但是在一个维持金融监管稳定的情况下，或者是我们自己强化我们对宏观经济的理解，对于我们各项业务精耕细作的理解这是需要的。那我们发现其实你用的好象还不如你，他核心的原因是什么，是我们过度强调过度以为管理会帮你怎么样的，那如果你有投资能力你其实可以不用做的。
那和外围的交易是不是不重要，很重要，我们在一个金融体系虽然说未来没有监管的套利，那基金有基金的优势，银行保险在大的金融体系里面依然需要相互的合作，相互的交流，共同把这些业务往下做下去，所以我理解我们既要认识到现在的困难可能是一个长期的，同时对于我们单个主体来说我们不能等着监管去调整，大家跑的越早对我们移民越快，谢谢大家。
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责任编辑：张瑶
