转债继续下行风险有限

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　　转债继续下行风险有限

　　继上周五随A股显著反弹后，本周一（15日），转债市场再度录得温和上涨。分析人士表示，4月中旬以来的本轮可转债下行，受股债同步下挫双重影响的特征十分突出。在短期金融市场政策环境有望转暖、市场情绪出现明显平复的背景下，可转债市场预计也将暂时告别前期的弱势下行格局。

　　转债延续温和反弹

　　受上周末相关金融管理部门同步释放维稳政策信号等因素提振，15日沪深股市在经过上周后半周的探底反弹之后，继续出现“高开平走”，上证综指、深证成指、沪深300指数分别上涨0.22%、0.59%和0.41%。

　　交易所可转债市场也连续第二个交易日出现走强。当日中证转债指数早盘小幅高开0.10%并出现小幅冲高，随后跟随正股市场展开横向震荡。至收盘时，中证转债指数报276.17点，涨0.41点或0.15%。全天市场成交量为9.15亿元，继续保持在近期较高的成交水平。

　　个券方面，15日两市转债整体个券涨多跌少。正常交易中的19只转债（不含可交换债），有10只上涨、3只平盘、6只下跌。其中，已经进入转股期的歌尔转债，在正股歌尔股份股价上涨4.16%的背景下全天收高2.89%，列两市转债涨幅第一位；而九州转债则以1.01%的跌幅，列两市转债跌幅第一位。

　　阶段性底部或已不远

　　分析人士表示，近一个月以来，可转债市场整体受到股债同步下跌的双重冲击，这也使得许多个券的债底保护日益突出。在此背景下，现阶段市场进一步向下运行的空间预计将十分有限。虽然目前机构对于转债市场能否显著转强的信心仍相对不足，但正股有结构性机会的品种仍可积极关注。

　　WIND数据显示，截至5月15日收盘时，两市19只正常交易的转债纯债溢价率分布在8.25%至44.70%之间，其中有2只个券低于10%，10只个券低于20%。与此同时，转股溢价率低于20%的个券有8只，转股溢价率为负数的也达到3只，转股溢价率最低的歌尔转债仅为-1.72%。整体来看，相较于历史平均估值水平，当前转债市场的整体价格水平已经明显落到了“低价区间”。

　　近期多家研究机构均发表分析观点指出，在前期股市、债市同步杀跌之后，市场的债底支撑已经较为显著。海通证券分析师姜超表示，受到股债市场调整的双重冲击，转债市场持续走低，一些债性券大幅向债底靠拢，债底支撑逐渐显现。具体来看，一方面部分债性券到期收益率已经高于国债，另一方面部分可交换债也出现了破发情况。在此背景下，预计相关个券继续大幅下跌的可能性较小，投资者可逐步关注其配置价值。兴业证券也指出，虽然转债供给悬而未决可能会对市场构成潜在压力，但当转债处于低位时，下行风险相对可控，投资者仍可以适当参与左侧交易。（王辉）