债市加速开放引“活水” 国际资本流入潜力大

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　　债市加速开放引“活水”

　　中国证券报

　　□本报记者 王姣

　　随着越来越多的境外投资者关注和参与中国债券市场，彭博公司将于3月1日推出两项包含中国债市的彭博巴克莱固定收益指数，这意味着中国债市将首次被纳入国际主要债券指数。

　　市场人士指出，中国债券被纳入全球主流债券指数，意味着债市对外开放“再下一城”，有助于吸引更多海外债券投资者参与到内地债券市场。随着中国债市持续对外开放，其对国际资本流入的吸引力将进一步上升，这对中国债市乃至整个金融市场意义深远。

　　债市对外开放提速

　　彭博公司将于3月1日推出两项包含中国债券市场的彭博巴克莱固定收益指数，此举表明国际金融市场对中国债市开放的认可和关注，也将有利于吸引更多境外资金投资中国债市。

　　对此中国人民银行表示欢迎和支持，央行有关负责人称，将中国债市纳入国际主要债券指数，可以更准确地反映全球债市整体状况，有利于全球投资者更合理地配置债券资产。

　　这只是近年来中国债市对外开放取得的进展之一。央行数据显示，近年来央行积极支持境外机构在境内发行债券，截至目前，世界银行等国际开发机构、波兰、韩国等外国政府及多家国际性商业银行和非金融企业已累计发行人民币债券或SDR债券达687亿元；同时积极引进境外投资者投资中国债市，截至目前，已有432家境外投资者入市，较上年末增加百余家，总投资余额近8000亿元人民币。此外，央行还积极推动境内金融机构赴境外发行人民币债券，迄今，已有十余家境内金融机构法人赴香港、伦敦等地发行人民币债券，2009年至2016年财政部在中国香港和伦敦发行人民币国债共计1670亿元。

　　另据中债登与上清所最新发布的托管数据，截至2016年12月末，境外机构债券托管总量达到7997.24亿元，单月增持人民币债券173.77亿元，相比11月增持规模增加17.2亿元，为连续第5个月增持。从全年来看，2016年境外机构增持人民币债券规模达1512.89亿元。

　　今年1月境外机构债券托管规模有所减少，但分析人士认为，中长期来看，相对较高的套息利差、人民币汇率保持稳定及资产配置多元化需求仍将驱动境外资本进入中国债市，且目前境外投资者投资占中国债券市场比重约1.2%，还有很大增长潜力。

　　国际资本流入潜力大

　　分析人士指出，人民币正式加入SDR货币篮子以及中国加大债券市场开放等制度性因素有助于增强中国债券市场对国际资本的吸引力，而中国债券被纳入全球主流债券指数，意味着债市对外开放“再下一城”。随着央行继续积极推进完善各项配套政策安排，为境外投资者提供更加友好、便利的投资环境，我国债券市场对国际资本流入的吸引力将进一步上升。

　　有数据显示，若人民币债券在国际债券指数中的比重在5%至8%之间，一旦正式纳入带来的被动投资者资金流动约为1000亿美元至1600亿美元。

　　“种种迹象表明，2016年可能是中国债券市场新一轮国际资本流入的起点。2016至2020年的5年间，境外机构有望带来约4200亿美元的国际资本流入。到2020年，境外机构在中国债券市场中的占比仍不到4%，在国债市场中的占比可能不到8%，这表明对流入规模的估算比较合理，中国债券市场的国际资本流入潜力巨大。”招商证券指出。

　　综合机构观点来看，短期内由于人民币仍然面临贬值压力，境外资金流入有限，加快债券市场开放，将有助于增加资本账户的资金流入，中国债市纳入国际重要债券指数，也有助于吸引更多海外债券投资者参与到国内债券市场。从长期看，较高的国内外利差和较低的汇率波动将吸引大量境外资金进入中国债市，国债收益率将趋于下行；资金的流入也有利于均衡汇率实现和杠杆的转移，促进资源优化配置，并有助于推进人民币国际化进程。

　　债市有望

　　进一步对外开放

　　如果纳入彭博巴克莱指数，所占比重大约会在5-6%，可能带来1000亿美元的资本流入；如果纳入花旗指数，所占比重大约会在5-6%，可能带来1200亿美元的资本流入。

　　谢亚轩表示，参考国际经验，预计未来5年境外商业机构有望为中国债市带来约4200亿美元的国际资本流入。这一估算并未充分考虑将人民币纳入SDR货币篮 子所产生的影响，保守估算，SDR因素可带来1300亿至2450亿美元国际资本流入。合并来看，未来5年人民币国际化和市场开放有望为中国债券市场带来 5300亿至6450亿美元的国际资本流入，年均可达1000亿至1200亿美元。

　　利好人民币汇率

　　业内人士表示，债市开放作为资本项目开放的一步，理论上会引起资本流动，对人民币汇率和外汇储备都会产生影响。

　　央行国际司司长朱隽日前在接受中国证券报记者专访时指出，从基本面因素来看，决定人民币汇率走势的主要是经常项目，资本项目虽也可能在短期影响汇率走势， 但其在某些程度上受预期、心理因素影响，波动性比较大。因此，在评估和计算国际收支调整所需的人民币汇率调整幅度时，还是应以经常项目为主要依据。人民币 汇率业已回调不少，不认同人民币会经历大幅调整的观点。

　　谢亚轩表示，中国债券纳入主要全球债券指数后，国际资本的流入可显著改善国内外汇 市场的供求状况，减缓外汇储备下降速度，对人民币汇率产生支撑。伴随人民币国际化与资本账户可兑换进程的不断推进，债券市场国际资本流入的基础条件逐步具 备。此时的开放顺应了国际金融危机后全球流动性充裕与风险偏好修复的有利环境，境外投资者可以补充配置中国这一经济大国的金融资产。