新浪财经讯，11月15日，国债期货连续两日收涨，盘中涨幅超过0.35%。截至下午收盘，10年期国债期货主力合约T1803涨0.19%，5年期国债期货主力合约TF1803涨0.26%。
昨日股指期货上演过山车
昨日国债期货开盘小幅反弹，但随后10月经济数据公布不及预期，直线跳水；午后跌幅扩大，10年期主力合约T1803一度跌幅达到0.40%，刷新主力连续合约91.83元的历史新低。尾盘开始快速拉升，5年期主力合约TF1803率先翻红。截至收盘，10年期主力合约T1803收涨0.27%，5年期主力合约TF1803收涨0.20%。
本轮下跌趋势何时终结？
华创证券屈庆债券团队指出，以史为镜，10年国债收益率破4%并不意外。2002年至今，10年国债收益率在4%（包含4%左右）以上的情况并不少见，共有四段时期维持在4%左右及其以上区间，具体统计，2002年以来10年国债在4%以上时间占比超过全部交易日的20%，在3.9%以上时间为25%左右，若阈值进一步降至3.8%，则占比高达30%。
从周期来看，每隔两年左右债市就有一波走熊，在上述因素趋势驱动下，此次10年国债收益率再次突破4%大关并不让人意外，并且，从历史规律中也可以看到，几次熊市触底反弹均有较为强劲的利多信号作为支撑。因此，在目前利多信号尚未出现而利空因素不改的情况下，建议继续保持谨慎，做好未来收益率继续上行且将在较长时间内维持在4%以上的准备。
国泰君安覃汉、肖成哲团队则提出，在目前情况下，本轮下跌趋势如果能够终结，必须满足一下两个条件任何之一：
①下跌幅度足够大。大的趋势上看，债市正处于第五主跌浪过程中，相对于前两浪50-70bp的幅度，第五浪的上行幅度在30bp左右，后续仍有较大上行空间。经过大跌和两周企稳之后，市场尚无凌厉的反弹，本身就说明10月份的下跌并不算“超跌”。
②潜在利空显性化。市场出现一轮“熊市反弹”的条件，是“隐性”利空走向“显性化”，并且被大部分市场参与者消化。目前的状态是，利空尚未真正出现，从某种意义上也就没有利空出尽的基础，自然也无法酝酿一轮真正意义上的熊市反弹。
可以抄底了吗？
国君固收覃汉团队从股债相对配置价值角度分析称，随着近期股市的持续上涨和债市收益率的上行，从部分指标来衡量，债市对股市“相对配置价值”正在不断上升。例如，沪深两市的市盈率倒数可以衡量股市的“配置价值”，与债券收益率可比，从历史来看，除15年股市大牛市之外，大部分时间两市的市盈率倒数显著高于5Y国开收益率。从这一角度看，相对于股市，债市的相对配置价值似乎相当不错。
不过，不能简单的认为股债的相对配置价值收敛接近极值，就意味着债市更具“吸引力”。股市债市前景不同，均值回归的力量可能并不适于当下。
联讯证券李奇霖表示，无法确切知道情绪的力量有多大，能持续多久，这是感性的力量，故而也难言抄底。越在艰难的时候，越要保持信心。在度过这一段黎明前的黑暗后，我们相信会有一个更为健康的慢牛，参考股票市场，2015年去杠杆后，经过恢复期开始步入慢牛。
国君固收指出，债市恐慌如惊弓之鸟，市场大跌已脱离基本面支撑，交易的本质是人性，重要的是人心变了。目前市场仍有诸多不确定，交易盘仍需耐心等待，不要去接落下的刀。
招商固收称，当前债市面临两大不确定性，监管落地的时间不太确定，但对监管的“恐慌”似乎已过度，而基本面“任性”走弱的确定性很高。现在来看，市场已经超跌；融资需求转弱，经济基本面变差，这些“利多”因素会逐渐支持债券市场。
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责任编辑：张伟
