牛玉锐：2017年宏观经济低位运行是大概率事件

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　　新浪财经讯 4月12日由中央国债登记结算有限责任公司主办的金融街十号论坛在京举行。中债估值中心副总经理牛玉锐表示，用截止到2016年年底的国债收益率曲线的数据来看，2017年宏观经济处于低位运行是一个大概率事件，基本上不会往上翘，至少不会是反转。

　　以下为发言实录：

　　牛玉锐：我们每天在编制收益率曲线和估值，我还是老套路，给大家汇报一下，我们收益率曲线，这个其实也是从美元市场价格信号采集出来的，收益率曲线反应市场预期的信号其实是市场整体预期的集中的反应，我们出现逆差的变化反应情况来看，刚才几个专家的结论基本上是很接近的，我们用截止到2016年年底的国债收益率曲线的数据来看了一下，那实际上是显示2017年大概率事件是一个宏观经济处于低位运行的态势，基本上不会往上翘的感觉，还是在低位运行，就是刚才大家不管说是前高后低还是平稳运行，他至少不会是一个反转的感觉，大概率还是低位运行的态势。那这个模型我们在网上每年都有公布，大家可以看这个实际上是2012年人民银行调总司与我们做的模型，那这个国债收益率曲线10年期和2年期的期限逆差不仅可以提前预测宏观的警惕，刚才几位专家没有提到CPI的变化，从这个期限逆差的情况来看显示2017年CPI可能就是在2%附近，物价基本上处于一个温和的成长这么一个情况，这是用我们的收益率曲线看到的这个对2017年预期的情况。

　　我给大家报告一下我按照几个专家宏观分析的框架我看到的东西，因为接到这个任务我也看了一些数据，我看到应该说我个人的感觉从这个经济的拐点，整体是L形的，他中间也有一些点也算是拐点，这个拐点很有可能在2016年三季度和四季度的位置就已经确实是出现了拐点，因为我看到的是截止到2017年2月份的数据来看，很多数据明显的出现了跟2015年和2016年三季度的数据相比出现了明显的变化，大家刚刚也看到了他投资的变化大家都注意到了。实际上还有一个数据大家可能没有太关注的就是这个进出口的数据，尤其是出口的，在年初的时候我个人还非常的担心这个出口，实际上大家都担心特朗普会不会跟我们打贸易战，从一月二月没有打，数据非常好，那从现在情况来看习总书记去访问回来的情况来看，大概率还是要促进双方的贸易发展，从投资来谈是在增长的，这个投资在增长，外需我感觉刚才包括杨总提了比较多，也是一个很好的环境，所以说我感觉从这两个方面来看应该是比较好的经济的外围的环境。

　　而且还有一个很重要的一个情况，就是我注意到现在的宏观的政策方向也发生了一些，我个人感觉出现了很明显的变化，我们过去强调货币政策来调控来应对，今年对财政政策提的特别的重，大家可以看财政部也在积极的落实中央经济工作会议的精神，提出来一系列的积极财政政策要更加的积极，他的方向一方面要增加财政支出，从他指出的类似来说其实也两大块，一个是调供给侧的结构，再一方面他其实还是要拉动需求，政府要支出，同时还有一个就是要提高居民的收入，这个在财政部的会议上肖部长提的非常的明确，而且提的不止一次，我们要通过财政提高居民的收入。这个不管说是给供给侧改革提供相对好的环境也好，还是说从我们一般宏观经济运营的角度来说，从需求端给居民的消费支出提供了一个很好的基础，那应该说这个是创造比较积极的条件，这个我认为都是比较乐观的。

　　那稍微悲观一点的就是说我也看到了咱们的这个消费这一块的统计数据，大家也注意到社会零售的变化趋势一直没有明显的变化，不像其他的数据变的非常的明显，那我们的消费居民的收入实际上这几年，按照2月份的数据来看没有明显的变化，这个可能是一个下一步需要我们再继续观察的。

　　如果我们的社会零售品总额在明显的变化在提升，如果居民的人均收入也可以有明显的提升，那我觉得基本上可以判断L形要往上翘了，我个人感觉至少今年是2017年，2018年我个人比较的乐观的看，2018年就完成了，就摆脱了这个困境，供给侧改革一定要有一个相对适应需求端的环境，如果把供给侧改革强行的推进需求极大的受到压抑的话，我想供给侧改革恐怕将来可能也出现了很多的困难，因为你新动能要培育要发展他需要什么，他也需要消费端来拉动这个是很重要的，所以我整体上还是，不管是从我们的树立曲线的情况来看还是我个人从宏观经济数据来看，我个人觉得今年是相对平稳，而且向好也比较的明显，我就是这么一个看法。