张顺荣：人民币国际化进程中债券市场尤为关键

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　　新浪财经讯 3月23日，由Euromoney举办的中国债务资本市场峰会在北京金融街威斯汀大酒店隆重举行。国际资本市场协会（ICMA）亚太区总监张顺荣表示，从整个人民币国际化来说，债券市场尤为关键，比股票市场关键重要得多。现在债券市场既然已经提出来这么一个愿景，我们是希望从一开始，我们的理解应该是从金融基础设施开始相连通，就像上交所和港交所和深交所和港交所当时在做沪港通和深港通的时候一样，因为你要资金流动，等于说你要去走路，你先要把路给修好才能走过去。

　　以下为演讲实录：

　　我先总结一下，因为我们国际资本市场协会在这方面做了大量的工作，几方面我可以有一些评论。也许在座的有一些可能对我们这个协会不是很了解，我们这个是国际的一个自律组织，有点像交易商协会，但是我们是一个国际的跨境的针对于资本市场来制定规则。我们大概有五百多家会员，以金融机构为主，当然光谱非常广，从监管机构来说我们大概有二十多家央行，美联储英格兰银行，法兰西银行到金融机构，然后到律所，会计师事务所，评级机构，包括媒体，都是我们的会员单位，我们主要是针对一级市场二级市场，还有回购市场来制定相应的法律范本和最佳指引，还有一些交易的一些规则。

　　对于国内本身在岸市场，第一达到今天这样的规模，是我们所有的会员机构都是非常关注的。第二也是我们想吸引更多的中资的机构，囊括到我们这个平台，我们一起来协作。第三就是在跨境这个市场在融通的时候，相互的一致性和相适应变得尤为重要。我们也做了这方面的协调工作，不管是跟中资的商业机构还是跟中国的监管机构。

　　在熊猫债领域，我们应用中英第八次经济对话，我们与国内的交易商协会协作有一个工作组在研究这个熊猫债，我们主要承担访问了好多的市场成员，主要以发行人为主，不管是他已经发行了熊猫债，有兴趣发行熊猫债，或者说他根本就对于熊猫债市场有点排斥的，我们想了解多一些。从正面的来说，有几大，比如说他们看中这个市场本身，刚才我们来自于波兰财政部的同事也说到了，他的投资者的多元化。中国本身作为这么大体量的一个市场，他本身的投资人也好或者市场参与也好，都是有很强的吸引力的。

　　第二就是关于人民币本身，不管是国际化的步伐，还是从人民币资产的配比来说都有这个需求来去做。第三有可能是更多的是市场的推广的行为，让更多的机构能够了解发行人。当然困难也是很多的，我们比较熟悉的是一个会计准则的问题，但是其实我们研究下来，他是非常非常多元的，会计准则因为香港和国际的准则来说，问题已经不大了，对于从这个意义上来说，主要是北美机构，如果说你是一家欧资的机构，这个问题没有这么明显，我们在采访中问的问题里面，我们得到的反馈是非常非常不好，比如从文件范本、翻译、评级，整个的监管体系，到我们资本汇入，包括大家知道，一开始熊猫债本身的用意是希望说，把这个募集资金留在国内使用的，使用里面也会有一个难题，就是他怎么把钱留给需要使用该资金的子机构，因为我们知道熊猫债的发行人是一个境外的机构，我们知道在国内第一有注册资本，第二有投资总额，在注册资本和投资总额的中间，通常是以股东贷款的形式做的。

　　当熊猫债的钱给了在中国的这家机构他的子机构的时候，他怎么给，按照道理来说都是从境外到境内钱进来的，熊猫债发行的时候这个钱已经在国内了，具体他应该怎么来去流动给他，在技术上面来说，或者说从操作性来说，都会有一些作为一个考量，所以里面有很多有兴趣的发现。

　　融通来说，我们当然也是非常非常看中的，因为债券通是一个我们都非常瞩目的，因为从整个人民币国际化来说，债券市场尤为关键，比股票市场关键重要得多。现在债券市场既然已经提出来这么一个愿景，我们是希望从一开始，我们的理解应该是从金融基础设施开始相连通，就像上交所和港交所和深交所和港交所当时在做沪港通和深港通的时候一样，因为你要资金流动，等于说你要去走路，你先要把路给修好才能走过去。

　　所以我们也是积极地与我们的这些会员机构，因为我们主要的基础设施，包括像上交所，一些上青所，外汇交易中心等都是我们的会员机构，我们也提供一些协助，以我们的比较广的外资机构，现在以外资机构为主的这么一个会员的分布来去给一些反馈，使这个债券通能够更好地发展成为大家一个比较看中的投资的管道。