杨柳晗

　　作为今年期货市场最重要的期货品种，国债期货上市前三日，成交量日渐萎缩。

　　在首日(9月6日)成交量达到36635手之后，第二日(9月9日)成交量回落至12810手，而第三日(9月10日)成交量进一步萎缩至5674手。

　　9月10日当天，国债期货三合约全天成交5764手，仅为首日成交量的15%，挂牌的三个合约TF1312、TF1403、TF14706成交量分别为5375手、311手和78手，成交金额累计为54亿元，也仅仅为首日成交额的15%。

　　针对国债期货成交量连续大幅下降的情况，中国国际期货有限公司期货研究院副院长王红英[微博]对《第一财经日报》记者说：“首先，国债期货的一个基本功能就是未来利率的市场化定价，但是目前我国的利率还是由银行间市场以及政策主导，这是一个结构性限制；其次，商业银行和保险等持有国债的机构尚未进入国债期货市场进行交易；第三，近期中国的经济状况相对比较稳定，目前属于资金相对比较宽裕的阶段，政策也相对比较稳定，在这种情况下，对国债期货的价格发现功能而言，并没有一个很大的利多或利空的消息。”

　　王红英还表示：“现在国债期货成交量的减少并不意味着国债期货这个品种的设计不合理，与燃料油期货这种由于品种不适合市场导致的成交不活跃有本质的区别。”

　　目前，基金和券商已经正式获准参与国债期货交易，但是保险和银行参与国债期货的指引均未出台，银行和保险这两大国债现券的最大持有者未能在国债期货上市初期参与市场，在一定程度上影响了国债期货初期的交易量和活跃度。

　　根据证监会此前发布的《公开募集证券投资基金投资参与国债期货交易指引》，基金参与国债期货的投资策略以套期保值为主，严格限制投机，而且对其投资比例做出严格限制。

　　“在机构参与较少的情况下，基金和券商的套期保值交易缺少对手盘，且机构投机交易受到严格的限制。”一名基金经理告诉记者，“期货市场交易一般包括套期保值、套利和投机，而从国债期货目前的期限及投资者结构来看，国债期货初期的套期保值和套利功能将非常有限，这也导致初期市场很大程度上将以投机力量为主。”