国泰君安期货[微博] 伏威威 吴泱 胡江来

　　国债期货上市首日整体运行平稳。国债期货主力合约TF1312开盘94.220元，最高94.540元，最低94.140元，收盘94.170元，日内振幅0.400元，成交(按单边计)34248手，持仓(按单边计)2625手。从中金所的前20名会员持仓统计来看，国泰君安期货、广发期货、光大期货分列市场成交量三甲。

　　TF1312合约具备正向期现套利机会。TF1312合约开盘时高点介入的收益机会良好，日内存在平仓机会，远端合约的基差交易优势较佳，预期国债期货合约交易开始一段时间内基差交易机会可能继续较佳。

　　行情整体概览及后市展望。国债期货上市首日的行情整体上来看符合我们对于市场的判断及预期。对于国债期货后期走势的看法，我们继续坚持我们的观点，建议投资者逢高做空。

　　国债期货上市首日整体运行平稳。国债期货主力合约TF1312开盘94.220元，最高94.540元，最低94.140元，收盘94.170元，日内振幅0.400元，成交(按单边计)34248手，持仓(按单边计)2625手；TF1403合约开盘94.694元，最高94.694元，最低94.200元，收报94.288元，日内振幅0.494元，成交(按单边计)1840手，持仓(按单边计)218手；TF1406合约开盘94.900元，最高94.900元，最低94.306元，收报94.344元，日内振幅0.594元，成交(按单边计)547手，持仓(按单边计)116手。三个合约累计成交(按单边计)36635手，持仓(按单边计)2959手，成交持仓比在12.4左右。从中金所的前20名会员持仓统计来看，国泰君安期货、广发期货、光大期货分列市场成交量三甲。

　　日内走势方面，主力合约TF1312除早盘波动较大外，全天保持震荡格局。在开盘价94.220元(较开盘基准价高开0.054元)之后，TF1312合约价格一路走高至94.540元，也即全天最高点，随后价格快速回落至94.380元附近；之后全天价格弱势震荡下行，收于94.170元。从成交量角度来看，早盘15分钟成交量巨大，共成交13000手(按单边计)，占全天总成交量的38%，之后随着行情的稳定，分钟成交量也逐步缩小趋于平稳。

　　TF1312合约具备正向期现套利机会。TF1312合约开盘时高点介入的收益机会良好，日内存在平仓机会，远端合约的基差交易优势较佳，预期国债期货合约交易开始一段时间内基差交易机会可能继续较佳。

　　按照流动性最大作为潜在的CTD券来源，TF1312合约潜在的CTD券将是130015.IB，该券中债估价净值96.7553，转换因子1.0270，按照TF1312合约日内最高价与最低价计算基差，分别是-0.3373、0.0735，假设到期时CTD不发生变换，当日在最高价介入具备正向期现套利机会，刨除交易成本1000元，如果从高点进场，假设持有到期基差收敛平仓，将盈利2373元；如果在期货价格回落到日内低点后平仓，收益可达到3108元。

　　行情整体概览及后市展望。国债期货上市首日的行情整体上来看符合我们对于市场的判断及预期。首先，从方向上来看，我们在上市首日交易策略报告中给出了弱势震荡，逢高做空的思路；反观行情走势，除去开盘15分钟内较全天异常放大的成交量带来的波动较大的行情之外，全天行情震荡下行，收盘价94.170元较9：30分价格(94.376元)下跌0.206元，占全天振幅的50%，尚有日内做空空间。第二，从点位上来看，我们在上市首日交易策略报告中给出了日内价格的密集成交区；反观行情走势，今天的最高价94.540元仅和我们预计的密集成交区的高点(94.542元)相差一个最小变动价位，收盘价相比于最高价下跌达到0.37元。

　　对于国债期货后期走势的看法，我们继续坚持我们的观点，建议投资者逢高做空。在季月及“双节”并存的9月份，市场的流动性水平大概率将是中性偏紧的思路，银行等机构倾向于持有现金，配置国债现券的动力不足，不足以支撑国债现券价格，进而或将带动国债期货价格走低。技术分析上，目前15分钟K线呈现空头排列，MACD指标DIFF、DEA指标均为负，DIFF向下穿越DEA，也是卖出信号。