记者李侠

　　上周五，中国证监会宣布正式批准中金所挂牌上市5年期国债期货合约，拟定2013年9月6日上市交易。同日，中金所也公布了国债期货的合约及相关规则。这标志着在阔别18年后，国债期货将重新登上中国资本市场的舞台。

　　作为国际上成熟、简单和广泛使用的利率衍生产品和风险管理工具，国债期货的再次上市交易无疑是我国金融市场上的一件影响深远的重大事件，无论是对于我国资本市场、债券市场的发展与完善，还是对于提高国债发行效率，推动利率市场化改革以及增进国家金融安全，都具有重要而现实的意义。可以说，国债期货的重启，功在“债市”，利在“整体”。

　　促进国债发行完善国债管理体制成熟的国债期货市场可以为国债发行提供更加准确的定价基准，为承销商提供风险对冲工具，从而提高承销国债的积极性，促进国债市场化发行的稳定性。

　　国债期货的重启有利于提高国债的定价效率，有助于国家财政政策执行。国债期货的价格发现功能为财政部估算发行成本、按需制定投标区间等提供有效依据，可以促进财政预算的精确实施，减少国债拍卖过程中的不确定性，保障财政政策顺利实施。同时，国债期货为承销商提供了对冲利率风险的工具，有助于提高机构参与承销的积极性。

　　国债期货能够极大地提高国债现货市场流动性。国债期货具有的套期保值与价格发现功能，可增强现货市场对信息反应的灵敏度，为投资者提供更多交易机会；为参与者提供期现套利的机会，有利于吸引更多的投资者进入债券市场，使市场投资者结构进一步优化，增强债券市场流动性；而由于国债期货采用一篮子债券作为交割债券，卖方可能会选择一些流动性欠佳的旧券进行实物交割，从而增加旧券流动性。

　　完善债券体系提供利率风险管理工具当前，大力推进债券市场发展是我国建设多层次资本市场的一项重要举措。国债期货作为债券市场体系不可或缺的组成部分，将从定价、发行、风险管理、产品创新等方面，全方位提升我国债券市场发展水平，为债券市场乃至整个经济体提供利率风险管理工具。

　　国债期货市场的建立能够激活整个债券市场，提高债券市场流动性。目前，我国国债市场化发行机制已经确立，市场债券存量很大，但由于市场缺乏定价基准及有效的利率风险对冲工具，二级市场交易额较小，市场流动性不足。国债期货市场的发展，将吸引更多投资者参与现货市场，对于促进债券交易的活跃、提高债券市场流动性将起到积极推动作用。

　　推出国债期货，有助于完善金融产品体系，增加债券市场的广度和深度，改善债券市场生态。国债期货作为基础类金融衍生产品，能够完善我国金融产品体系，增加市场创新功能，使金融系统更加灵活、有效和富有弹性。

　　更重要的是，国债期货市场能够为整个经济体系提供低成本的利率风险管理工具，增强实体经济抵御利率波动风险的能力。国债期货的建立，将满足市场对风险管理的迫切需求，构建起完整的债券市场体系，使债券发行、交易、风险管理形成良性互动，增强债券持有者的信心，满足实体经济规避利率风险的需求，对完善我国债券市场结构、健全债券市场功能、扩大直接融资比例、促进债券市场长远发展具有深远意义。

　　完善基准利率体系推动利率市场化改革从国际成熟经验来看，国债期货具有价格发现功能，有利于国债发行市场、交易市场和风险管理市场的价格相互影响和相互作用，从而形成被广泛接受的市场利率，构建起一条市场公认、期限完整的基准收益率曲线，实现对其他债券价格的引领作用，助推利率市场化的改革进程。

　　国家“十二五”规划要求，未来五年要“稳步推进利率市场化改革，加强金融市场基准利率体系建设”。目前，我国的货币市场利率、债券市场利率、协议存款利率、存贷款利率都已由市场确定，只对本币的存款利率上限有一定限制。因此，利率市场化推进的关键，就是要寻找到能够作为存款定价和贷款定价依据的“锚”。从金融体系成熟国家的经验来看，这就是要形成市场公认的基准利率曲线。

　　国债期货产品标准、报价连续、集中交易、公开透明，具有价格发现功能，能够准确反映市场预期，形成全国性、市场化的利率参考定价，为企业债券市场和各类金融资产提供有效的定价基准，进而完善我国基准利率曲线，进一步推动我国利率的市场化进程。

　　增强国家金融安全自2012年9月《金融业发展和改革“十二五”规划》明确提出“适时推出国债期货”以来，推出国债期货已成为我国当前金融市场改革和发展的重要战略举措之一。国债期货不仅对实现金融市场的平稳发展和金融体系的稳定能够起到积极的作用，更成为实现国家金融安全的有效手段。

　　在全球化浪潮中，外部因素对一国经济运行的影响逐步加大，金融安全问题受到格外的关注。在出现国际游资的冲击时，国债期货市场对风险的化解与转移功能，有利于风险的释放，增加经济弹性。2001年，受“9·11”事件影响，澳大利亚国债以及企业债交易陷入停顿，而悉尼期货交易所的利率期货和期权交易量反而上升，对突发事件引起的风险起到了及时的释放和化解作用。此外，国债期货也可以帮助一个国家或地区有效抵御国际游资的攻击，从而维护金融安全。专家指出，国债期货联通资本市场，使金融市场各部分间的联动关系日益密切，进而可以通过具有市场化的操作手段有效防范国际游资的炒作和恶意投机，为政府稳定金融市场、维护市场安全提供有效工具。

　　对我国而言，更为重要的是以国债期货为依托，加快建立完善的人民币收益率曲线，帮助我国积极掌握金融主导权。以国债为基础的收益率曲线，事实上是我国金融市场的重心，国债期货的推出有助于提高国债市场的流动性和市场公认基准利率曲线的形成，增强我国金融市场的国际竞争力，牢牢抓住金融的主导权。