李剑阁提国债期货发展四点意见

　　金证券记者 胡春春 上海现场报道

　　7月5日下午，证监会例行新闻发布会上，宣布国债期货已获国务院批准，证监会允许中金所开展国债期货交易。这意味着因“3·27”国债期货风波事件而暂停18年之久的国债期货交易品种重新回到了中国金融市场。

　　7月6日下午，中央汇金投资公司副董事长李剑阁在第五届申银万国[微博]衍生品论坛上表示，通过经验总结以及多年来的研究、实践，国债期货应该是一个比较安全的交易品种，不可能再发生“3·27”这样的情况。

　　批准背后的原因

　　据悉，李剑阁是1995年参与关闭国债期货的当事人之一。1995年“3·27”国债期货风波事件发生后，李剑阁即根据国务院指示暂停了国债期货。对于当时的做法，李剑阁一直难以释怀。7月6日，李剑阁在论坛公开发言中也承认，“1995年的叫停是非常仓促的做法。”过去两年，在资本市场逐渐成熟的情况下，李剑阁的“两会”提案都是要求恢复国债期货交易。

　　《金证券》记者从论坛现场获得一组数据，截至2012年底，我国记账式国债现货存量突破7万亿元，位居亚洲第二、世界第五，也是1995年国债现货市场规模的60多倍。此外，国内目前的国债现货交易也非常活跃，2012年全国国债现券交易总额是9.1万亿，国债回购交易总额44.8万亿。

　　李剑阁提及，金融方面有两项重要的改革是一定要做的，一是利率的市场化，二是人民币的可兑换。而作为交易品种的国债期货对这两项改革的推进都有着重要的促进作用，这也是为什么国务院批准国债期货的关键原因。      

　　财政部的设想

　　李剑阁补充，“据我所知，他们(指财政部)也有一个设想，最近会通过扩大国债发行的规模来对金融市场、金融宏观调控起一个调剂性的作用。”

　　国债期货的重启离不开国债现货市场的发展，财政部作为国债发行的主体，今后在国债发行上面的动作将直接影响到国债期货市场的操作。据了解，当前国债存量占GDP约14%，与全球发达国家相比，未来中国在发行国债方面还有相当大的余地。

　　李剑阁称，财政部还肩负着国债二级市场发展的职责。他建议参照德国联邦债务管理公司的经验成立专门的机构来落实国债管理制度的改革和发展。

　　提出四点建议     

　　采访中，李剑阁称，在论坛上的讲话其实就是想给“上面”提四点关于国债期货发展的意见。

　　《金证券》记者梳理李剑阁在论坛上讲话，四点意见包括：建议财政部门设立专门机构，保障国债现货市场的健康发展；建议人民银行推动利率衍生产品内外市场的协调发展；建议银监会等部委尽快出台商业银行参与国债期货市场的相关政策；建议推动建立国债期货跨市场监管的联席工作机制。

　　李剑阁承认，目前国内金融市场的管理被几个部门割裂开来，希望国债期货的重启，可以更好地打通这几个部门之间的合作和联合监管。

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　　月内银监会或出意见

　　申银万国期货副总经理袁万勇告诉《金证券》记者，国债期货获批后，两个月后才能正式上线交易，最初希望期货公司自营和个人投资者先动作起来，然后再慢慢扩大到银行、保险等金融机构。由于银行是国债现货的最大持有方，未来银行会成为国债期货交易中的主力。

　　《金证券》记者从论坛现场获悉，目前银行中工商银行持有的国债现券规模最大，达8758亿，占全国整个国债现券规模的12%。工商银行金融市场部人民币交易处交易员许冬在接受《金证券》记者采访时表示，暂时并不清楚银行以什么形式参与交易，可能以会员单位的形式也可能以客户的形式，但银行在参与国债期货交易上态度肯定是非常积极的，未来国债期货对于银行在规避利率风险、优化投资策略和理财产品创新上都有着重要的作用。

　　“我们最终要等银监会的意见。”许冬说。

　　同样为银行背景的个别参会人士向记者预估，银监会意见最快可能在月内出来。 胡春春  

　　正式交易后两个调整

　　《金证券》记者从中金所国债期货开发小组副组长王玮处进一步获悉国债期货重启后一些交易机制。其中合约面额为100万人民币、交易标的为票面利率为3%的5年期名义标准国债，合约月份分为最近三个季月(即3、6、9、12月循环)，涨停板为2%，最小价格变动为0.002元，且交易时间设定为9:15-11:30，13:00-15:15。

　　王玮介绍，与仿真交易相比，一是最小价格变动做了调整，一是交易时间确定了。

　　“最初最小价格变动设计的是0.01元，后来金融机构试了下发现这个变动太大了，才调整为0.002元的。而交易时间上，国债交易所的交易时间是9:30-11:30、13:00-15:00，银行间市场的交易时间是9:00-12:00、13:30-16:30，我们选择的时间点正好覆盖了交易所和银行两个市场最活跃的阶段。”王玮介绍。    

　　胡春春