■ 证监会确认国务院已同意开展国债期货交易

　　中国证监会昨日正式宣布，近日国务院已同意开展国债期货交易，证监会批准中国金融期货交易所(中金所)开展国债期货交易，国债期货上市前的各项准备估计需两个月左右。这意味着国债期货时隔18年之后，有望在年内正式重返中国资本市场。

　　证监会称，中金所目前已经完成了五年期国债期货合约设计、规则制定和技术系统测试，并开展了大量的投资者教育工作，推出国债期货前期的各项准备工作基本就绪。证监会将会同有关部门，统筹国债期货上市前的各项准备工作，包括发布投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、开立债券交收账户、审批5年期国债期货合约以及培训市场中介机构和开展投资者教育等工作。

　　国债期货实物交割

　　此前的7月2日，早报记者独家获悉并率先披露国债期货“正式交易时间或许在9月13日”(详见7月2日东方早报A25版《国债期货“已获国务院批准”》一文)，证监会新闻发言人昨日“预计2个月完成国债期货准备工作”的言论从侧面对此予以证实。

　　证监会发言人昨日表示，2012年全年发行国债约1.39万亿元，2012年末国债余额约7.42万亿元，居亚洲第二位、世界第六位，约占国内生产总值(GDP)的14.3%。随着利率市场化进程的不断推进，利率波动频率和幅度会更加明显，各类市场主体管理利率波动风险的需求日益强烈，上市国债期货能为商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司等机构投资者提供规避利率风险的有效工具。

　　事实上，早在1992年12月，上海证券交易所就率先在中国启动国债期货交易，并于1993年10月向个人投资者开放。不过，彼时国债现货市场体量较小，加之期货合约设计及监管机制等存在缺陷，投机气氛非常浓郁。1995年2月，国债期货市场上演了一场疯狂的多空双方对决，引发327国债期货重大违规操作事件，对金融市场造成沉重打击。同年5月，国家决定暂停国债期货交易。

　　随着中国国债现货市场的不断成熟壮大，重启国债期货的声音也日渐高涨。2012年1月，时任证监会主席郭树清明确表示，将稳妥推出国债期货等金融工具。随后不久，中金所启动了国债期货仿真交易联网测试。2012年4月23日，仿真交易向全市场推广。

　　根据国债期货仿真合约的设计，国债期货仿真交易选择了面额为100万元，票面利率为3%的5年期名义标准国债为合约标的。合约月份为最近的三个季月(3、6、9、12季月循环)；每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%；最低交易保证金为合约价值的2%；交割方式为实物交割，可交割债券为在最后交割日剩余期限4-7年(不含7年)的固定利息国债。

　　“实物交割能激活国债现货交易，防止价格炒作，而且目前财政部定期滚动发行国债制度已经成熟，现货规模庞大，截至2012年底，国债托管规模已达7.42万亿元，其中记账式国债7.07万亿元。”东证期货国债分析师章国煜表示，严格的交易风险控制机制和可交割国债总量充足稳定，保证类似“327事件”不会重演。

　　分析人士称，“327事件”前夕，国债期货交易日趋火爆，日交易量经常达到400亿元，而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元。这与目前国内债券规模不可同日而语。

　　数据显示，截至2013年3月31日，国债期货仿真交易276个交易日累计成交量1185万手(按单边计算)，累计成交额10.82万亿元，日均持仓量约8万手。

　　国债期货纳入期指规则 交易门槛料与期指一致

　　为配合国债期货上市工作，证监会昨日发布《关于修改〈关于建立股指期货投资者适当性制度的规定(试行)〉的决定(征求意见稿)》，向社会公开征求意见。此次修订旨在形成以完整统一的金融期货投资者适当性制度。

　　本次修订，将《规定》的“股指期货”名称更换为“金融期货”，并去除“试行”二字，并将《规定》适用范围扩大至整个金融期货领域，将相关条款中涉及“股指期货”的内容调整为“金融期货”。另外，修订后的《规定》，明确了“把适当的产品销售给适当的投资者”这一投资者适当性制度的核心原则。

　　“投资者适当性制度的修改，最主要的应该还是指向投资者投资国债期货准入门槛的问题。”一位业内人士指出，目前股指期货需要50万元的开户门槛，以及相关的投资经验等，监管机构显然对这一制度比较满意，因此参与国债期货的交易，同样也需要相同的门槛。“不过已经设立股指期货账户，并仍然有50万元保证金在账户中的，应该不需要另外增加50万元保证金，来操作国债期货。”

　　除了个人投资者，作为银行间债券市场的最大参与者，商业银行也对国债期货跃跃欲试，但参与路径还待明确。据上海某大型券商人士负责国债期货人士称，目前银行参与国债期货的路径或是，五大行或大型股份制银行，将以特殊结算会员的方式，来参与国债期货。

　　“但其中也隐含一些问题，即使有的银行有自己的席位，也不一定走自己的席位。”上述银行表示，出于风险考量，一些银行怕暴露自己分仓的可能性较大，因此有可能借道期货公司的渠道来参与市场，当然也有可能收购一些期货公司的“壳资源”。

　　“国债期货上市不会明显分流股市资金”

　　饶有意味的是，一些市场人士质疑国债期货即将重启是A股最近大跌的元凶之一。他们担心，国债期货上市会对股市或股指期货产生资金分流的影响，理由包括国债期货门槛较低、交易总量大、股市阴跌导致吸引力相对下降等。

　　不过，证监会新闻发言人表示，国债期货作为利率期货一种，有利于市场管理利率风险，国债期货与股票市场在基础参与者、运行方式等方面存在明显差异，国债期货专业性强，技术门槛较高，国债期货上市不会明显分流股市资金，不会影响股市基本走势。

　　国金期货副总经理江明德也认为，国债期货主要是机构参与，散户是不同的市场群体，关联度不高。另外，股指期货上市情况说明，市场资金总体稳定，不会因为股市的涨跌而出现大的变动，并没分流股市资金。因此，国债期货对股市资金影响应该很小。