应健中(作者系知名财经评论人 本报特约撰稿人)

　　国债期货即将开出，市场上的老人顿时兴奋起来了。久违了18年的国债期货再度开出，我突然想起一句老话：我胡汉三又回来了，不过，时过境迁，两者已经不能同日而语了。

　　实际上，现在大多数投资者对18年前的国债期货风波没有感觉，18年前，在股市上活跃的人现在还有多少啊，而现在年轻的记者们大多数没经历过当时惊心动魄的场面，他们的股市知识大多数还是来自于百度[微博]和谷歌[微博]，只有那些从生死场中爬出来的人对当年的国债期货才有切肤之痛。而现在的各类市场再怎么惊涛骇浪，与当时的境遇还是无法比拟的。现在国债期货又回来了，是否会影响股市，是否还会那样地桀骜不驯，笔者以为，已经不可能了。

　　首先，国债的低利率以及利率走势想象空间的狭窄，使国债期货注定将成为温吞水行情。18年前国债期货之所以爆炒，是由于那时是高利率时代，10%的年利率加上每月公布的保值贴补率，最高时两者相加可以达到25%，这给当时的国债期货提供了巨大的博弈空间，而现在一年期利率只有3%，博弈空间极小，只能成为金融机构做大交易量的一个交易品种而已。

　　其次，期货市场的环境发生了巨大的变化。18年前，还没有公开的期货市场，，推一个国债期货使大量的机构资金大炒这么一个单一品种，现在商品期货和金融期货已经非常成熟，大量的期货交易品种博弈的题材和空间显得五花八门，而且交易规则比18年前要严密的多，18年前浑水才让大家摸到鱼，现在期货市场的水清了许多，手握大资金的人，可以选择做的市场和品种很多。本周又有一个信息，黄金和白银已经开始夜市交易了，愿意在期市上折腾的人可以昼夜交易，市场可选择品种那么多，何必来做这个博弈空间相对较小的国债期货呢。

　　再次，投资者队伍发生了结构性变化。18年前，是一个野蛮生长的年代，著名的辽国发可以拿着一大把谁也说不清楚的资金驰骋疆场，现在看看，这种资金还有吗，18年前，那时大家都是穷人，想一口吃成胖子的大有人在，反正就这样博一下，要么成英雄，要么成狗熊，而现在的投资者精明多了，风险意识强了，当然市场的激情也少了许多，可以预料，国债期货开出之后，个人投资者参与不会很多。

　　当下中国资本市场也有一个“盘活存量”的问题，在现在这个时点上，推出国债期货也是为了盘活存量。当整个大盘没有增量资金介入的市场背景中，股市也会自发地盘活存量，这个盘活存量就是资金在小盘股上自娱自乐，今年创业板指数走得最强，其次是中小板指数，而上证指数、沪深300指数走得最差，主要原因还是市场没钱炒大盘股，而市场存量资金只能找与上证指数走势没有关系的创业板和中小板股票。

　　尽管股市依旧低迷，但小盘股的局部牛市也给股市带来了活力，下半年市场的这个格局恐怕还是难以改变。