需求量取决于银行 业内担心市场有效需求不高

　　本报讯 (记者周宇宁)中金所董事长张慎峰在6月底举行的2013陆家嘴论坛上表示，目前推出国债期货“恰逢其时”，该表态得到市场的高度关注，有媒体报道称，国债期货已获得国务院的批准。昨日，记者向中金所以及期货公司等多方求证。中金所相关人士指出，暂未收到国债期货获得国务院批准的消息。但在目前市场去杠杆化的进程中，国债期货今年年内有望推出。

　　有助于推进利率市场化

　　据业内人士透露，国债期货上市准备工作已就绪，相关合约、规则已设计完毕。业内认为，国债期货将为债市提供有效的定价基准和风险管理工具，有利于推进利率市场化步伐。

　　对于近期推出国债期货呼声再起的问题，业内认为，这是在近期债市整顿、银行间资金出现结构性紧张的局势下催生的需求。

　　广州期货国债期货研究员李旭杰对记者表示，在这个时点推出国债期货也算是“出师有理”。“自从整顿以来，债券市场交易的去杠杆程度以有一定效果，但从机构进行交易的角度来讲，此举难免损害其交易动机，而国债期货的推出将在圈定的合法监管范围内提供机构一个杠杆交易的场所。 ”

　　市场人士认为，推出国债期货是政府继整顿债市、银行间市场后，继续推动利率市场化的一个环节。李旭杰指出，“包括这次同业拆借利率飙升也可以看做是一次‘试水’。”

　　有人士称三季度后推出

　　不过，也有业内人士认为，不会这么快推出。浙商期货国债期货研究员沈文卓对记者指出，参考此前股指期货2010年1月获批，4个月之后正式推出，因此三季度后国债期货才可能推出。

　　沈文卓认为，国债期货推出后，市场上就有了利率风险管理工具，还可以作为投资组合久期的调节器，以及有效的资产配置工具。另外，国债期货的推出，有利于提高国债现货市场的稳定性和流动性，并且有利于形成利率市场化。

　　券商和私募参与度可能较高

　　沈文卓指出，对于银行、保险来说，国债期货可以用作避险工具，但是上市初期考虑到流动性以及市场容量，银行、保险无法大规模进入。基金、证券、个人投资者在上市初期可能成为主要参与者。

　　而李旭杰担心，市场对此品种的有效需求不足。据了解，目前持有国债最多的是银行机构和保险机构。有业内人士指出，虽然这两种金融机构持仓量大，但用于交易的债券量很少。“商业银行持有的债券里面，可能有90%都是用于持有投资的，只有5%是用于交易的。”一位业内人士指出。

　　李旭杰也指出，银行持有债券系匹配其负债业务的一种操作。“若没有更大的利益驱使或潜在错配风险，银行将可能降低参与国债期货交易的需求。 ”。

　　此外，他指出，银行间债券持有与可供销售的比例将直接影响国债期货最便宜可交割债券的流动性。“银行债券的持有比例调整将涉及一系列银行内部的指标与考核，所以银行的态度将会影响国债期货一上市的活跃程度。”

　　除银行机构之外，李旭杰指出，机构之间存在不同需求，将会影响其参与国债期货交易的可行性。

　　据业内人士透露，根据其盈利模式以及资产规模，目前券商和私募是有意参与这一品种机构中最为活跃的。

　　国债期货什么样

　　据介绍，国债期货合约标的面值为100万元人民币，票面利率为3%的中期国债、可交割国债、在交割月首日剩余期限为4~7年的固定利率国债。最少的变动价位是0.002元，合约月份是最近的三个季月。交易时间和股指期货比较相似：9：15~11：30，13：00~15：15。保证金2%，最后交易日是合约到期月份的第二个星期五，跟股指期货错开。交易方式采用国际通行的实物交割方式，交割日期是3天时间，合约代码是TF。此外，交割月份和报价都符合国际惯例，分别采取季月和百元报价的形式。最小变动价格则调为0.002元，市场活跃性有所提高。