谭志娟

　　两周内，两度强调“用好增量、盘活存量”，总理的货币政策新思路呼之欲出。

　　受到“震荡”的市场接下来最关心的是，央行会怎么做？

　　交通银行首席经济学家连平对《中国经营报》记者表示：“调整存量信贷资产结构、推进银行资产证券化与发展非信贷融资或是激活存量的主要手段。”

　　首先，对存量信贷资产结构进行调整。“过去一些资金可能流向了不支持的领域，以后应让更多资金流向国家政策导向的产业。”连平称。

　　从已经公布的信贷数据看：真正进入实体经济的贷款并不多。在通常被视作衡量实体贷款走向的公司中长期贷款数据上，其在总融资额中的占比近两年持续下降。该数据2011年3月末为58.9%，而截止到今年5月底，已经下降到了52.6%。而1～5月份，新增公司类中长期贷款也在逐月下降。

　　融资成本高企，成为阻碍资金进入实体经济的瓶颈。

　　央行最新数据显示，2013年1～5月社会融资规模为9.11万亿元，比上年同期多3.12万亿元。

　　“这其中98%是债务融资，增加的部分也是高价债务。”业内专家钮文新日前撰文指出，这样的融资是不可持续的。

　　据央行统计数据显示，2013年5月份，社会融资规模为1.19万亿元，比上月少5763亿元，比上年同期多424亿元。但从融资方式看，尽管社会融资总规模同比有所上升，但商业银行的贷款却没有正向贡献。数据显示，当月人民币贷款增加6674亿元，同比少增1258亿元。

　　在一份央行近期召开信贷形势会议的纪要中显示：6月前10天全国新增贷款中70%以上是票据。

　　浙商证券宏观分析师郭磊认为目前主要面临的问题是，信用体系没有形成，大企业之外，大量中小企业很难直接拿到信贷，大量民间资金也没有直接投资渠道，信托贷款上半年来一直走高就是例证。这种投融资渠道不畅的结果是资金成本比较高。

　　6月19日召开的国务院常务会议上指出，“金融和实体经济密不可分。”可以解读监管层就此规定了未来信贷支持实体经济的方向。

　　央行在最新发布的《2012年中国区域金融运行报告》中称，今年要进一步优化信贷资源配置，加强存量信贷资产结构调整，加大对国家重点在建续建项目、三农、小微企业、服务业和战略性新兴产业等信贷支持。

　　“银行信贷资产量很大，收回来再放还是信贷，但如果将部分资产通过证券化形式打包卖掉，这样信贷资金就腾出来，可以继续发放贷款，也就激活了。”连平看来，银行资产证券化未来发展空间大。

　　有专家称，我国目前有67.2万亿元银行信贷资产，如果能将其中的5%进行证券化，就可在很大程度上减小银行面临的资本充足率压力，减小其不断在资本市场进行融资带来的溢出效应。

　　“非信贷融资跟银行信贷融资也有一定关系，非信贷融资是基础，也是商业银行信贷的补充。如果发展好非信贷融资，可以增加整个货币供应。”连平表示。

　　“激活货币的方式很多，但不外乎几个方向。”郭磊表示，理顺一直以来很棘手的融资平台问题，让新增资金不再卷入到还本付息，而是投入到新的实体投资中；改变投融资方式，减少渠道成本，让资金从居民到企业之间不再有那么多食利环节；最后是通过货币政策操作，降低银行间和实体经济资金利率。