地方政府或牵头谋求解决“路线图”

　　王辉 李晓辉

　　备受关注的“11超日债”债券持有人会议，本周三(1月23日)将在超日太阳公司所在地上海奉贤区南桥镇召开。在经过此前一段时间的发酵之后，本次债券持有人会议最终将达成怎样的初步解决方案、超日债会否成为信用债市场违约第一单，正在成为有关各方的关注焦点。

　　来自债券市场知情人士的消息称，不同于去年山东海龙、江西赛维“政府托底”的解决方式，当前超日债将不会从奉贤区政府直接获得资金援助。但另一方面，当地政府及公司方面，将会与有关债务各方协商解决超日债及其他公司债务的“路线图”。而首当其冲的超日债第一次付息(11超日债将于今年3月11日迎来首个付息日，按10亿元发行规模、8.98%的票面利率计算，本次付息金额为8980万元)，预计将在其他债权人许可的情况下由公司如期兑付。而另一方面，超日债及其他银行贷款等债务的最终解决，短期内预计仍不会达成具体的解决框架。

　　首期利息有望如期兑付

　　1月8日，“11超日债”债券受托管理人超日债保荐人、主承销商中信建投宣布将于本月23日召开债券持有人会议，通过现场投票方式审议两项议案，包括《中信建投证券股份有限公司关于履行“11超日债”受托管理职责的情况通报及提请债券持有人会议给予授权的议案》、《关于“11超日债”再次召开债券持有人会议的会议召开形式及投票表决方式的议案》。对于债券持有人而言，3月11日的首次利息能否如期兑付、超日债何时能恢复交易、未来会否被交易所摘牌、未来的本息偿付方案等问题，无疑是相关债券持有人在此次会议上迫切想知道的答案和合理诉求。

　　上海一券商集合理财产品的债券交易员向中国证券报记者透露，超日债不会得到当地政府的全面托底，这对于债券持有人而言已经是心知肚明。考虑到超日太阳的私企性质、以及光伏产业在上海产业结构中相对不高的重要性，获得奉贤区政府的“政府背书”显然不合实际。不过另一方面，对于超日债的首次付息以及公司全面的债务解决，奉贤区政府也将不会“坐视”。

　　据该知情人士了解，对于此次超日债的首次付息，奉贤区政府正在牵头与各方债权人协商，在得到有关银行等债权方认可的情况下，首先让超日太阳顺利度过超日债第一次付息的难关。多位市场人士指出，如果超日债首次付息都无法兑付，超日债的直接摘牌乃至公司直接的破产清算，估计将不可避免。

　　此前，作为江西省内最大的民营企业以及江西新余市政府近年来重点支持的企业，国内太阳能巨头江西赛维在2012年年中遭遇资金链危机时，其发行的5亿元中票、4亿元短融均获得了当地政府的全面“兜底”。2012年年初，作为山东潍坊的国企，山东海龙4亿元短融，也在当地政府的担保下，由当地银行提供资金进行了全额兑付。而此次超日债的情况，显然是与江西赛维、山东海龙所不同的另一个样本。

　　最终解决仍须自身造血功能恢复

　　1月18日，超日太阳发布关于该公司流动性风险化解方案的公告称，截至该公告日，多家供应商因货款清偿事项提起诉讼，涉及货款1.6亿元左右；有多家银行因贷款逾期提起诉讼，涉及贷款3.5亿元左右；其他债权人因贷款事宜提起诉讼，涉及贷款1亿元左右，目前公司正在与上述债权方协商还款事项。而来自公司2012年三季报的数据则进一步显示，截至2012年三季度末，公司短期借款17.78亿元、合计流动负债36.68亿元，而公司的账面货币资金则仅为4.58亿元，另外公司有多达33.42亿元的应收账款。从资金流动性来看，公司资金链已脆弱不堪。

　　在公司兵临城下的到期债务面前，作为超日债担保资产的范围，包括公司及子公司的部分应收账款、部分不动产及机器设备等，这些资产可以为超日债提供相应偿付保障。考虑最坏的情况，从清偿顺序来看，超日债与贷款在破产中获得的清偿顺序上也大抵相当。但目前令债券持有人普遍担忧的是，虽然公司已在受托管理人的要求下尽力为“11超日债”补充提供担保，但由于担保资产变现的不确定性，仍无法确保“11超日债”的本息得以全部偿付。与此同时，太阳能行业日落西山的行业前景，也使得公司经营状况看起来有些暮气沉沉。尽管如此，对于超日债原本长达5年的“寿命”而言，最终的兑付解决，仍有待于公司自身造血功能的恢复。

　　另一方面，从超日债的持有人来看，有消息人士称，目前有至少两家券商的理财产品持有11超日债都在千万元规模，流动性的风险、估值大幅调整的风险、超日债可能面临的摘牌风险，已经成为现实。对于所有超日债的持有人而言，曾经8.98%的年收益汇报预期，当前正在成为漫长的等待。