兴业证券股份有限公司 兴业证券研究所


　　本周央行公开市场操作净回笼资金600亿元。其中回笼量为2050亿元,全部为逆回购到期资金;投放量为1450亿元,分别为正回购到期投放400亿元、票据到期投放50亿元、逆回购投放1000亿元。下周到期回笼990亿元。

　　受央行净回笼影响,本周资金面趋紧,回购利率有一定程度的上扬。1天质押式回购加权利率报收3.14%,较上周上行65BP,7天质押式回购加权平均利率报收3.58%,较上周上行24BP。

　　由于外汇占款增长有限、公开市场到期资金紧张、新增财政存款较大、股市分红资金分流等因素,7月资金面较为紧张。

　　但月初央行降息后,却迟迟未实行降准,反而自6月26日起实施了大规模的逆回购。但单纯的逆回购不能解决资金面的紧张问题,特别月底资金面将再度面临跨月考验。因此,预计下周公开市场将重启净投放。

　　预计7月CPI将是今年的低点。由于7月CPI在8月中旬公布、并且7月底至8月中可能再次降准,所以预计7月底至8月中旬市场利率可能随CPI和降准总体下行,这段时间内债市将仍有一定交易性机会。

　　但至9月以后,CPI同比或将抬头,再加上经济可能在第三季度逐步企稳,多层因素的叠加或促使资金在9月以后逐渐退出债市,使得收益率开始停止下行、甚至将略有上行。因此,综合考虑债券流动性及可能存在的债券牛转熊风险,建议适当保守、持有3年附近AA-、AA附近信用品种和优质城投。