美的集团短融券报告(2)

　　不利因素

　　行业发展面临挑战

　　家电行业已呈现出资金密集型、生产技术要求高等特点，国内、外同行业同台竞争，竞争更加激烈，经常采用价格战、成本战等方式进行“优胜劣汰”，企业必须不断提高自身的竞争力，才能在竞争中立于不败之地

　　兼并收购带来的问题

　　近年来，美的集团的产能扩张主要是通过新建基地和兼并企业完成的，兼并收购主要是外地一些经营不善的企业，因此，可能造成文化差异、制度执行、市场融合等多方面的问题。同时由此引起多元化经营的趋势，使美的集团在新的行业领域经营中有较大的不确定性。

　　盈利空间降低

　　近年，钢铁、铜、铝等有色金属、塑料等原材料价格均出现大幅度的增长，不可避免地导致企业生产成本的上升。同时家电行业竞争十分激烈，产品价格上涨的空间有限，随着原材料价格的上涨，家电行业的盈利空间将进一步受到压缩。

　　财务分析

　　偿债能力分析

　　近几年，公司流动比率、资产负债率以及资金流动负债比，均保持一个比较平稳的态势。EBITDA利息保障倍数，在经历了2005年的较低值之后，2006年反弹至13.31，在2007年6月进一步攀升至18.67。由此可见，公司的盈利对于利息的支付具有较好的保障。2007年6月相对2006年而言，流动比率上升，资产负债率下降，由此可见公司偿债能力有了进一步的提升。

　　经营能力分析

　　公司自2004年到2006年，应收账款周转天数有所降低，但2006年至2007年有所反弹，分别为26.3天和28.36天，但相对2004年而言依然有所下降。作为主营业务为家电行业的公司而言，存货周转天数近几年有所上升，但鉴于市场竞争激烈，尽管该指标绝对值较高，仍然可以理解和接受。值得注意的是，在2007年6月该指标有了大幅下降，达到近几年最低点41.33天。经营能力有所提高。

　　盈利能力分析

　　公司主营业务利润率呈现出极其平稳的态势，保持在17%以上，截止至2007年6月，达到17.48。在主营业务方面，表现出稳定的盈利能力。而净资产收益率在2004年至2006年呈大幅上升的趋势，并于2006年达到了130.17%的增长，2007年有所回落，但依然达到30.57%的高回报率。综合以上两项指标，可以看出，公司在保持其主营业务稳定发展的同时，资产运用得当，获得较高的收益率。