国丰钢铁短融券(第一期)分析报告(3)

　　财务分析

　　盈利能力分析

　　发行人近三年主营业务利润率每年递增，说明由于其恰当地调整产品结构使得公司的盈利能力增强。但在05和06年的净资产收益率都要低于04年的数据，可能是由于为了进行设备升级而进行借贷需要偿还大量利息所致，业务收益的上升跟不上利率成本的增长。

　　偿债能力分析

　　国丰钢铁近偿债能力指标大都在2005年有所恶化，在2006年开始好转。三年的资产负债率平均在51.78%，EBIT利息保障倍数平均在37.66%，流动比率平均在115.45%，现金流动负债比平均在19.27%。但若要考虑到发行人还有因债务担保造成的或有负债，其实际的违约可能要高于这些指标水平。

　　资产利用率方面，总资产周转率和存货周转率都比较稳定，总资产周转率保持在1.50次左右，存货周转率平均为8.54次。应收帐款周转率三年起伏较大，3年的数据分别为：9.5, 16.84, 14.05。但鉴于公司实行款到发货的销售策略，所以公司应收帐款规模不大，并且不会给偿债造成很大的影响。

　　鼎资评级

　　根据国丰钢铁的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，国丰钢铁的偿债能力评级为A-2，经营能力评级也为A-2级，盈利能力评级仍为A-2。所以综合来看，我们给国丰钢铁的整体评级为A-2。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为5.36%；结合国丰钢铁的实际情况，以及其外资企业的企业性质，鼎资投资认为07国丰CP01的收益率在6.20%左右较为合理。

　　评级结论

　　国丰钢铁三年来主营业务收入平稳增长，流动资产规模大幅增加，截至2006年底截至2006 年底， 公司货币资金23.31亿元，公司货币资金充足。2004～2006 年和2007 年6 月末公司总资产分别为72.36 亿元、77.26. 亿元、116.43 亿元，资产规模不断扩大。2006年公司主营业务收入比2005 年增长16.46%；主营业务利润达26.12. 亿元，同比增长26.51%。公司的偿债能力指标，经营能力能力和盈利能力指标都比较稳定。但公司为了进行产品升级所大量投入设备更新而造成的大量负债，会给他的偿债能力产生一定的影响，未来偿债压力比较大。而且目前钢铁行业产能过剩，市场竞争激烈，钢材产品的价格波动对公司业绩和盈利能力的稳定有不利影响。通过以上分析，我们认为国丰钢铁对本次短期融资券的还本付息能力一般，本次融资券偿还风险一般。