国丰钢铁短融券(第一期)分析报告(2)

　　成本控制能力强

　　过去几年，国丰的吨钢能耗持续下降。2006 年，在国家钢铁协会统计的66 家大中型钢铁企业中，国丰的主要产品成本均居于行业领先地位。钢坯(普)：全国重点钢铁企业非合金钢坯平均成本2124.73 元，发行人以1956.40 元居行业第2 位，比行业平均成本低168.33 元，带钢：全国重点钢铁企业热轧窄带钢平47均成本是2255.63 元，发行人以2083.45 元位于行业第1 位，比行业平均成本低172.18 元。除了产品成本低之外，2006 年国丰的吨钢期间费用(包括管理费用、财务费用、销售费用)在71 元，比全国重点钢铁企业吨钢期间费用低234 元,比同行也少163 元。

　　产品结构调整较好地缓解了公司传统产品价格下降的不利影响。

　　发行人从产品结构调整入手，采取避开两头的差异化竞争，即热轧薄板避开宝钢、京唐钢等特大型企业产品的高档产品市场和宽幅规格；避开以第三集团为主的以棒、线、型、热轧窄带钢为主的低档产品市场，通过技术改造，将产能集中生产农用车、农业机械、家电业、石油业等大量需要的普通碳素结构钢、优质碳素结构钢和低合金高强度中档板带产品，取得领先的市场份额。

　　不利因素

　　主要产品日趋淘汰，为调整产品结构，未来几年公司投资规模大，有一定的资金压力。

　　发行人过去的产品主要是热轧窄带钢和螺纹钢(见表格1和图示1)，产品档次不高，特别是热轧窄带钢已列入淘汰范围(国家尚未列出淘汰时间表)。为调整产品结构，发行人于2006 年初投产中薄板坯连铸连轧生产线。发行人计划随着薄板产量的提高，逐步淘汰热轧窄带钢。同时为了提高产品的市场适应性和产品附加值，今年初发行人成立了新产品研发部，专事新产品开发工作。今年以来，发行人所生产的全部钢材中，新开发的品种钢已经占到47.7%。

　　大量对外担保，或有负债在特定情况下可能转化为现实负债

　　发行人对外担保的负债共计为5亿9千5百万元，占公司流动资产的10%，占公司现金资产的1／4。一旦市场发生异动，导致受信人无力及时全额支付所欠债务时，国丰钢铁作为担保人，将必须偿还该笔贷款，从而可能造成公司资金链断裂和巨大亏损。