中铁五局短期融资券分析报告(2)

　　在长期的施工建设中，公司多次荣获国家建筑行业最高奖—鲁班奖、国家建设工程金质奖、银质奖。在全国建筑行业“百强企业”中，

　　公司名列前茅，先后荣获“全国优秀施工企业”、“全国最佳施工企业”、“全国质量效益型施工企业”等称号。2005 年被评为“全国精神文明建设工作先进单位”。

　　公司建立了集团技术中心、子分公司技术开发部和项目经理部课题组的三级技术创新体系，“十五”期间，公司在路基、桥梁、隧道、工程机械、信息技术应用等工程施工领域都取得了显著的科技成果，公司在上述领域具有较强的技术优势，可以进行高难度的工程承包，为公司占领高端施工市场创造了先决条件，同时也为公司在相关领域开展业务提供了更为坚实的技术开发保障，提高了公司的核心竞争力。

　　财务分析

　　根据中铁五局的主营业务，我们用建筑施工上市公司的2003年到2006年三季度的财务数据指标，进而对中铁五局的财务状况进行分析，除利息保障倍数、存货周转率、总资产周转率和ROA选用03年到05年财务数据比较，其余指标均将2006三季度财务数据年化后进行比较。对于严重异常的数据，在计算同行业该年度财务指标平均值时已剔除。

　　偿债能力分析

　　图3中表示了从03年到06年，中铁五局和上市公司行业平均的速动比率的变化曲线。在整个期间内，中铁五局的速动比率低于行业均值，进三年来公司该指标一直下降，到2006年，其速动比率为0.68。说明中铁五局的短期支付能力一般。

　　图4中表示了从03年到06年，中铁五局和上市公司行业平均的资产负债率的变化曲线，该指标反映中铁五局的相对负债水平。在整个期间内，中铁五局的资产负债率高于行业均值，并从2003年的77.76%上升到2006年的84.71%。说明中铁五局的债务负担较重。

　　图5中表示了从03年到05年，中铁五局和上市公司行业平均的利息保障倍数的变化曲线。在整个期间内，公司的利息保障倍数均低于行业均值。并从2003年的4.58下降到2005年的3.3。说明中铁五局的利息支付能力一般。

　　图6中表示了从03年到06年，中铁五局的现金流动负债比率变化曲线。在整个期间内，公司的现金流动负债比均低于行业均值，并且从03年到05年公司该比率分别为-0.05、0.02、0.006，06年三季度公司该比率为0.03。说明中铁五局的经营性现金净流入相对于流动负债偏低。

　　综合以上分析，我们认为中铁五局的债务负担较重，利息支付能力一般，短期偿债能力较弱。

　　经营能力分析

　　图7列出了从2003年到2005年，中铁五局的存货周转率的变化。可以看出，在2003年到2005年期间，公司的存货周转率低于行业该比率，行业的指标从03年的12.18下降到05年的4.05，而公司的存货周转率变化相对平稳。说明中铁五局的经营能力比较稳定。

　　图8列出了从2003年到2006年，中铁五局的总资产周转率的变化。在整个期间，公司的该指标均高于行业均值，但具有一定的波动性，从2003年的1.037下降到2004年的0.974,之后上升到2005年的1.106,至2006年该指标为1.02。说明中铁五局的资产利用效率较同行业较高，但最近略有下降。

　　图9列出了从2003年到2005年，中铁五局的应收账款周转率的变化。在整个期间，公司的该指标均高于行业均值，从2003年的9.72下降到2004年的8.91，之后上升到2005年的10.49。说明中铁五局的应收账款回收速度较行业较快。

　　综合以上分析，我们认为近期中铁五局经营能力比较稳定，整体经营状况良好，近期资产利用效率略有下降，但仍优于同行业水平。