张深远
当前，央行货币政策的主基调是稳健，但大型金融机构人民币存款准备金率仍高达16.5%。并且，债市违约、互联网金融风险频频爆发，产业升级急需资金，这些问题的症结何在？笔者认为，人民币存准率是牛鼻子，加快让存准率回归常态水平，其它问题或可迎刃而解。
长期高位的存准率不利经济发展
2007年以来，由于外汇资金的不断流入，致使商业银行法定人民币存款准备金率不断提高，最高时高达21.5%，目前大型金融机构法定人民币存款准备金率仍然高达16.5%。高额的法定准备金率，大大提高了社会融资成本，使外销企业产品在国际上失去竞争力，内销企业负担过重，居民必需消费品价格不断上涨，产业结构调整与升级举步维艰。
1、降低了全社会的货币流通速度，提高了基础货币发行量。存款准备金率政策的真实效用体现在它对商业银行的信用扩张能力、对货币乘数的调节。当货币流通速度一定时，货币乘数越小，流通中要求投放的基础货币就越多，而货币乘数与存款准备金率成反比，存款准备金率越高，货币乘数越小，从而在社会流通总量相同的情况下，要求投入的基础货币量就会增加，所以高额的存款准备金率加大了基础货币投放量，提高了货币发行成本。
2、催生了影子银行的发展。当存款准备金率高达21.5%时，商业银行资金紧张，同业拆借市场资金利率高企，以阿里里巴巴为代表的各种宝类产品迅速突起，商业银行为了争抢一杯羹，理财产品数量迅速增长，信托业也因为商业银行放贷规模与投向管控而蔓生暴长。曾经一度出现过影子银行的资金规模已经大大超过了实体商业银行的资金规模。这在很大程度上提高了社会金融风险。为什么会这样呢？一是因为各种宝类产品、理财产品都不用缴存款准备金，成本相对低多了；二是各种宝类产品与理财产品的运用不受放贷规模和投向控制，而且放贷利率还可以议价。各方为了争夺商业银行存款资金，宝类产品与理财产品的利率更是可以高出商业银行存款利率一大截。
3、成为互联网金融乱象的祸因之一。互联网金融因其低成本，高效率，受益者广大，从而为国家所倡导。但互联网金融企业由于没有资格审查，没有进入门槛，业务监管缺失，可以从事金融活动又可以不受金融监管的约束，企业实力参差不齐，可以想象，能不乱套吗？互联网金融企业之所以能蔓生暴长，商业银行为什么在互联网金融方面发展跟不上，原因之一就是商业银行的资金来源要缴高额的存款准备金，而互联网金融企业则没有这个负担。
降低法定存准率
是可行的
我国也曾经经历过低存款准备金率时期。上世纪90年代末20世纪初那段时期，银行存款利率低，银行放款利率低，银行放款规模充足，企业融资容易，国家物价稳定，汇价稳定，当时的商业银行法定存款准备金率最低为6%。
法定存款准备金率完全可以与外汇资金流入量脱钩管理。有人会说当时我国的外汇储备与引进外资量比现在少得多，提高商业银行法定人民币存款准备金率作为对冲回收外汇流入引发的人民币投放量。笔者要问，难道对冲外汇流入量只有提高法定准备金率一条路可走吗？好像存款准备金率设立时的基本功能中没有对冲外汇流入引发本币投放过多回收的功能。所以，法定存款准备金率跟外汇流入量的多少其实没有必然的联系，解决外币流入量产生的增发本币完全可以通过其他方式来解决（譬如可以通过控制基础货币投放量等方式来解决）。
发达国家的商业银行存款准备金率都是相对较低的。发达国家的存款准备金率既没有因为外资的流入流出而提高或降低法定存款准备金率的，也基本处于极低的比率。如：2014年9月，美国商业银行存款余额为103327亿美元，商业银行存于美联储的法定存款准备金余额为818.92亿美元，商业银行法定存款准备金率平均为0.79%。
让法定存准率
回归正常水平
有利于降低全社会的资金成本。当商业银行的存款准备金降下来了，降低了商业银行资金来源的成本，从而制约了其他宝类产品与理财产品的资金成本的提高，同时商业银行凭借自身的规模优势、较高的管理水平、较强的社会责任性，在监管当局的引导下，更为积极的金融创新，如贷款资产证券化，人民银行的信贷指引等，让全社会资金都在规范有序的金融同业市场、债券市场内运行，通过合法合规金融企业向有资金需求的企业或居民提供资金，就会更有利引导全社会贷款资金利率下行。
有利于压缩影子银行的规模。影子银行的发展主要是利率市场化下，绕规模、绕资金投向控制的产物，高额存款准备金率因抬高了商业银行资金成本，为其发展起了推波助澜的作用。影子银行的发展对国家控制社会总投放资金、降低社会资金成本十分不利，投放的对象大多在国家需要调整的落后产业，对我国经济结构调整与转型也是极其不利的。商业银行宽松的资金环境既可以压缩商业银行本身理财产品的规模，也将挤占宝类产品与非银企业的理财产品规模。而低比率的存款准备金率是商业银行宽松资金环境的必要条件之一。
有利于促进我国经济转型与升级。经济转型与升级，最主要的问题是要有钱，钱是要通过融资而来的，融资是需要成本的，成本越低，转型与升级越容易。要创造较低利率水平环境，首先是要有宽松的资金环境，目前这么高的存款准备金率，已经让商业银行拒绝接受人民银行的降息政策了，所以要进一步达到真正降息的目标，必须保持宽松的货币政策与较低的存款准备率水平。
综上，笔者认为有必要改变目前我国畸高的法定存款准备率现状，运用更加灵活多样的调控方式来控制社会资金供给，营造一个良好的金融环境，更好地为我国经济转型与产品升级服务。
（作者单位：中南财经政法大学金融学院）
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：邹枫 SF168
金融业创新层出不穷，行业发展面临挑战与机遇。银行频道官方公众号“金融e观察”(微信号：sinaeguancha)，将为您提供客观及时的新闻精粹，分享独家、深度、专业的评论点睛。
