新浪财经讯 4月8日，第四届中美经济学家颐和园对话会在北京钓鱼台国宾馆举行，本届会议主题是：“中美作为世界经济增长最重要的动力：挑战与机会”。与会嘉宾摩根士丹利研究部执行董事徐然发表讲话。

　　徐然：我主要想谈几点最近中国改革与挑战的一些看法，主要是从对于金融风险的分析阐述一下问题。

　　首先从金融风险来讲，除了我们对地方债务的担心，其实我们主要是对地方的一些利率比较高的担心。因为我们刚才也说到产能的投资周期比较长，我们很少看到全世界平均9%的利率来投资基建的，这是比较少见的。等等在现在的积累上，可能这一方面有一定的消化难度。除了基建和政府债务，其实我们更加担心的是过剩产能淘汰的问题。我们看到由于地方政府的保护，中国过剩产能的淘汰速度相对比较慢，我们也意识到信贷的风险，如果不及时的消化掉，它其实是一个积累的过程。尤其是由于地方政府最近对利率不太敏感，虽然我们看到最近经济增速有所放缓，利率还是维持一个比较高的位置。这个相对实体经济的增长带来的升级，会造成风险信贷加速生成。

　　我们最近调研发现，在经济放缓过程当中高利率的情况对于企业以及个人消费，企业投资货币信贷的流通速度放缓有比较重要的因素。我们看到最近很多企业，由于利率比较高他不去投资，他去做一些定期存款，他来开信用证，从海外资金套钱，再存定期存款。同时最近余额宝[微博]以及其他的理财产品使个人的投资收益也有所上升，可能对消费变相的有一些影响。这个其实对于整个经济在产能周转过程当中，对于金融风险也都是有一定影响的。同时在中国我们也看到，比如说跟美国不太相同，就是80%的现代是由银行来提供的。当然影子银行其实我们经过很多研究，也是银行的影子很多都是表内的资产，所以信用风险相对比较集中。我们也看到，就是我们现在计算中国高风险的信贷基本上能控制，而且中国银行的坏帐消化能力非常强。我们计算基本上每年消化100个点的不良，还能提供非常充裕的流动性。现在我们觉得消化这个不良的速度有点慢，但是时间我们觉得也是一个不太乐观的情况，随着利率市场化的逐渐深入，银行的盈利能力可能逐渐在放缓的过程，就是它每年能消化不良的过程，也是在逐渐下降的。如果不及时消化，加上不良的速度比较慢，生成的速度比较快，可能就会带来一些市场的奉新。

　　同时我们看到在理率市场化推动过程当中，如果需求方，地方国企或者是政府对于利率不是特别敏感的话，也会进一步造成一些利率的资源错配以及利率不理性的一些问题。所以这两块我们觉得还是值得关注的，我们觉得中国现在完全有能力，如果及时做一些调整，可以避免一些金融的风险。当然在国际上我们看到，大部分的国家，像印度最近的不良利率也超过10%了，美国这一轮的经济危机可能也消化了超过10%的不良，很多国家在这个改革上难度非常大，最后还是通过不良集中爆发的情况推动经济的调整。我们当然希望看到中国能避免这些风险的发生，而且完全有能力，谢谢！