洪偌馨

　　[ 票据类产品的出现反映了P2P的资产正在由民间资产向银行资产发展，而转变的原因主要是流动性的要求——存量资产在网络上实现快速流动 ]

　　你方唱罢我登场。

　　就在各种“宝”类产品量价齐跌的同时，票据理财产品又登上了2014年互联网理财的热销榜。继金银猫、票据宝、招财宝之后，P2P借贷平台开鑫贷、民生易贷也于近日推出了银行承兑汇票质押融资产品。

　　2014年以来，随着P2P借贷行业的发展和监管政策的明晰，越来越多的资金涌入该领域。为了配合投资需求的快速增加，寻找新的投资标的成为各家P2P的当务之急，而商业汇票则是它们锁定的新目标。

　　数据显示，2013年，企业累计签发商业汇票20.3万亿元，同比增长13.3%；期末商业汇票未到期金额9.0万亿元，同比增长8.3%。其中，由中小型企业签发的银行承兑汇票约占三分之二。

　　在业内人士看来，从民间资产向银行资产蔓延，这是满足P2P借贷行业快速扩张的投资需求的必然结果，但与此同时，这也对P2P平台的专业能力和风控水平提出了更大的挑战。

　　平台资金供需比例3:1

　　今年来，随着P2P借贷行业的发展和监管政策的明晰，越来越多的资金涌入该领域，一些知名平台的产品往往一上线就被“秒杀”，投标排队一两个月的情况并不鲜见。

　　据北京某P2P借贷平台负责人介绍，因为国内的P2P大都是“线下+线上”的模式，其中，线下债权开发的方式与小贷公司、商业银行类似，需要“扫街”找客户，除了少数做信用贷款的平台，大部分还需要抵押物。

　　“相比银行和小贷公司，大部分P2P借贷平台的平均贷款额度比较低，但付出的人力成本和时间却差不多。”该负责人表示，由于目前投资端规模扩张太快，借款端普遍跟不上。

　　以江苏的开鑫贷为例，其副总经理周治翰对《第一财经日报》记者表示，从2012年12月上线至今，开鑫贷的业务规模约为42亿元，目前已经还款20亿元左右，此前的主要产品包括苏鑫贷、苏鑫保、惠农贷。

　　“其中，前两者主要是基于小贷公司与担保公司的贷款资产，并由其承担贷前调查，贷后管理，以及担保责任。” 周治翰表示。

　　事实上，相比其他自己布局线下、进行债权开发的P2P借贷平台而言，依托江苏金农股份有限公司（下称“江苏金农”）的开鑫贷在债权开发方面拥有很多优势。

　　资料显示，江苏金农是江苏省小贷行业综合金融服务商，其开发的小额信贷和会计系统实现了江苏小贷公司全部联网运行。小贷公司的所有运营、财会、业务、评级数据等都会在这个平台上实时反映。

　　从2010年4月成立至今，江苏金农已经积累了大量小贷公司的数据，作为全国小贷公司数量最多的省，这个平台无疑成为开鑫贷庞大的“产品库”。然而，即便是这样，刚刚成立一年多的开鑫贷同样面临发展的“天花板”。

　　“就苏鑫贷、苏鑫保产品而言，考虑到小贷公司、担保公司的担保能力，杠杆不易加太多，预计这两个产品的最终规模也就50个亿。但经过我们的测算，现在开鑫贷平台上投资人的资金规模可达150亿元，供需比例约为3：1。” 周治翰称。

　　上述北京某P2P借贷平台负责人告诉本报记者，现在一线的P2P借贷平台的人员规模都在数千人以上，其中一半甚至三分之二都是一线业务人员。债权开发团队的规模和能力直接影响平台的业务规模。

　　万亿票据市场

　　为了配合投资需求的快速增加，需找新的投资标的成为各家P2P的当务之急，而不少平台则瞄上了商业汇票。

　　民生银行的P2P平台“民生易贷”于7月15日正式运营，其首发上线的两个系列5款产品，便为主打票据质押融资的“e票通系列”和主打银行定期存单的“如意3号系列”。而开鑫贷于近日推出的“银鑫汇”也是以银行承兑汇票质押为还款保障。

　　事实上，在这两家P2P借贷平台之前，票据宝、金银猫、招财宝等票据理财产品已经亮相市场。由于银行承兑汇票具有“刚性兑付”的特性，并且收益率普遍高于各种“宝”类产品，票据理财产品被“秒杀”的现象屡见不鲜。

　　资料显示，商业汇票主要包括银行承兑汇票和商业承兑汇票两种，其中，P2P和其他互联网理财平台的票据产品主要涉及的是银行承兑汇票，这是银行向付款人开具的、保证在指定日期无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。

　　一位银行业人士告诉《第一财经日报》记者，2013年，中国金融机构累计贴现票据规模约45.7万亿元，同比增长44.3%。其中，500万元面额以下的小额票据约20%，而银行间市场只能消化其中一半，整体在民间信贷市场中流转的小额票据规模超过4万亿元。

　　他告诉本报记者，这些小额票据大部分由中小企业开具，然而，银行金融机构由于业务流程较为繁杂、操作成本高等原因，对办理小额票据贴现业务积极性不高，小微企业持有的小额票据难以贴现回笼资金，造成资金占压和企业经营困难。

　　零壹财经研究总监李耀东认为，票据类产品的出现反映了P2P的资产正在由民间资产向银行资产发展，而转变的原因主要是流动性的要求——存量资产在网络上实现快速流动。

　　李耀东告诉本报记者，之前很多P2P借贷平台已经开始用票据作为抵押提供借款，但是比较零散，票据只是抵押物的一种。现在就是银行承兑票据，往后可能会有应收账款，或者说保理的资产。

　　在周治翰看来，对于P2P借贷平台而言，银行承兑汇票也不是一个终极的业务方向，商业承兑汇票可能才是。但这对核心企业风险的把控能力要求很高，对于P2P平台的风控能力要求又要上一个台阶。

　　高收益、低风险如何炼成

　　2014年以来，“宝”类产品的收益一路下跌，目前大部分的预期年化收益率都在5%上下徘徊。相比之下，年化收益率普遍在5%~9%之间的票据理财产品自然更具吸金力。

　　但是，目前票据市场的贴现率在4%~6%左右，互联网票据理财产品高达7%、9%的收益又是如何炼成的？

　　以开鑫贷的银鑫汇产品为例，其已经发行的几期产品年化收益率均为7%。周治翰告诉《第一财经日报》记者，因为是创新产品，所以平台让利把所有的收益都给了投资人，没有收取中介服务费，所以才给出7%的高收益。

　　而新浪微财富则选择了补贴收益的方式，以金银猫票据产品为例，年化收益率8.8%，由7%的票据产品收益和1.8%的微财富红包组成。并且，相比货币基金，这类产品的收益率稳定，并不随市场利率波动。

　　值得注意的是，除了较高的收益率，票据理财产品另一优势就是其号称近乎为零的风险。在金银猫的网页上，其票据产品“银企众盈”便在醒目的位置写道：“银行承兑汇票抵押担保，风险为零。”

　　李耀东认为，就票据产品本身来看，其主要存在四类风险：1.克隆票，2.背书风险，3.延迟兑付风险，4.监管风险。而这对于P2P借贷平台的专业能力和专业资源提出了越来越高的要求。

　　周治翰告诉本报记者，在防止假票风险方面，开鑫贷采用的方式是委托银行来验明真伪，并且每张票都要向开票行求证，对于票据涉及的企业，甚至资金来源、用途都要进行验证。