三、资产质量有下行风险，信贷成本将会有所上升

　　信贷成本的基本假设是：2009年，银行业在资产质量方面将承受一定压力，信贷成本将从低位回升，我们预计09年银行业不良资产会增加0.5%左右，推动信贷成本提升30-40%。但考虑到目前商业银行不良贷款拨备覆盖率普遍高于100%，对于新增不良资产所产生的拨备需求有较强的缓冲效果，总体来说资产质量的变动对盈利的负面作用相对有限，信贷成本提高的趋势会受到一定遏制。

　　信贷成本的变动与经济走势有密切的联系，从美国的实际情况来看，银行业拨备支出和贷款增长一样有明显的亲周期性，只是滞后期更长。将拨备支出在总收入中的占比数据向前平移三年后发现，其走势与当前GDP变化完全相同(虚线部分)，显示出在经济下行的初期，商业银行资产质量并不会出现严重恶化的趋势，但经济增长速度可以作为判断资产质量的重要先行指标。

　　图1 1981-2007年美国银行拨备支出与GDP变化情况比较

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　　数据来源：FDIC、交行研究部

　　由于90年代后期开始，我国银行资产质量受剥离和注资的影响较大，同时完善的贷款拨备制度建立时间较短，其变动情况与经济状况有一定差异。但总体而言，经济减速必将导致企业盈利的下降和偿债能力的降低。虽然受多方因素的影响，银行资产质量变化与经济增长回落相比会有一个滞后期，不会在近期发生显著的恶化，但是这仍将对商业银行的风险管理和盈利能力构成一定的挑战。

　　在短期内，商业银行资产质量所面临的最大的不确定性在于房地产价格的走势。我国银行与房地产直接相关的个人住房按揭和开发商贷款占比达到17%以上，如果计算以房地产作为抵押物的贷款，则在总贷款中的比重将达到65%以上。考虑到房地产抵押折扣率一般在30%以上，贷款安全性有较高的保障，但一旦房地产价格出现进一步下跌，将可能引发一定的风险(需要指出的是，虽然2008年三季度末以来政府推出了一系列房地产“救市”措施，但短期内并不能显著改变房地产价格的走势)。

　　目前，多数商业银行已经注意到了资产质量可能出现的变化，出于增加风险抵抗能力的考虑，从2008年二季度起，当季拨备支出在总收入中的占比就开始有所提升，这在一定程度上对2009年的利润增长起到了平滑的作用，削弱了资产质量变动对银行的冲击。

　　图2 部分商业银行2008年总收入中拨备支出占比变化情况

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　　数据来源：WIND、交行研究部

　　四、中间业务和费用成本对利润增长的影响相对有限

　　与上述三个因素相比，2009年中间业务的增长和成本税费的压缩，对银行业务转型的战略意义仍然重大，但对行业整体盈利情况的影响则相对有限。

　　1、中间业务增长面临减速压力

　　2009年中间业务增长的基本假设是：近年来商业银行中间业务收入持续超快速发展，在业务收入中的占比有了显著的提高，对利润增长的贡献度也逐步提高。但和其他因素一样，中间业务增长在2008年也达到了高峰，预计2009年业务增幅将缩小到5%-10%的水平，对净利润的贡献度低于2008年。

　　一是资本市场相关业务将出现恢复性的增长。首先，随着大规模调整周期的结束，2009年资本市场走势将渐趋平稳，可能会有一些波段性、恢复性的上涨，基金托管和代销业务发展态势将好于2008年；其次，随着存款利率的持续走低，部分追求较高收益的投资者会继续加大对资本市场的投入，带动相关业务的发展。

　　二是传统业务维持稳定的增速。在商业银行中间业务中银行卡和支付结算等传统业务仍居于主导地位，而这些业务受到经济周期变动的影响相对较小。随着经济总量的增长，社会资金流动规模扩大所产生的结算需求也会同时增加，作为结算的主要中介，商业银行必然从中得益。同时，我国用卡环境的改善、消费习惯的改变和信用卡发卡量的进一步增加都将推动银行卡相关收入增速进一步加快。但是，在经济下行的大背景下，商业银行总体收费环境进一步改善的余地不大，将对相关的中间业务收入增长产生一定的不利影响。

　　三是新兴业务增长局面有所变化。首先，随着贷款总量控制政策的放松和净利差的缩小，商业银行将大量信贷资产整合为信托理财产品的动力将快速减弱，2008年对中小银行中间业务增长贡献最大的理财产品代理收入增速将有所放缓。其次，此次拉动内需的过程中，短期融资券、中期票据、企业债券等直接融资的规模将显著扩大，从而相应带动商业银行投资银行类中间业务收入的快速增加。最后，由于银行业综合经营步伐进一步加快，银行对综合经营平台的整合力度也逐渐加大，更多证券、租赁和银行保险等依托综合经营平台的新兴业务品种则会出现快速的增长。

　　2、成本支出状况进一步改善的余地有限

　　成本和税费变化的基本假设是：2008年商业银行盈利增长加速的重要原因之一是成本和税费支出的减少，而2009年商业银行税费支出将和收入保持同步增长，与2008年相比这个因素的影响将趋于中性。

　　一是成本收入比下行空间不大。一方面，商业银行营业收入仍将实现一定幅度的增长，对固定成本具有摊薄作用，但由于收入增长的放缓，摊薄效应有所减弱。另一方面，信用卡和财富管理等业务仍处于市场扩张和产品导入期，要实现规模的扩张必然需要较大规模的成本投入。总体而言，商业银行2009年要实现成本收入比持续大幅改善的难度较大。

　　二是系统改造成本可能增加。近年来商业银行各项改革和系统升级措施的成本压缩效应已经得到了充分释放，随着新巴塞尔协议实施期的临近和由国际金融问题所引发的监管要求提升，银行业将会面临新一轮的系统改造和升级投入。同时，由于银行所面临的信用违约风险逐步加大，必须进一步强化信息系统的建设，完善风险的筛选和识别功能。

　　三是税制改革的推动因素消除。2008年税制改革对净利润增长的贡献较大，但税率的调整对净利润的推动是一次性的，2009年税收因素对盈利的增量贡献作用将会消除。此外，如果2009年我国实施存款保险制度，也会使商业银行增加一定的存款保险费用支出。

　　当然，在所得税改革之后，我国商业银行总体税负水平仍大幅高于国际同业。因此，在银行经营面临多重压力的情况下，不排除继续降低银行营业税的可能。据测算，营业税率每下调1%，会对利润产生2%左右的拉动作用。　　执笔：许文兵