从图2中可以看出，虽然2006年全年CPI增长率只有1.5%，但在12月份这一数字却达到了2.8%，远高于人们的预期，比11月份的1.9%更是跳高了近一个百分点。进入2007年以来，CPI走势与2006年12月份相比，虽然有所回落，但与去年同期相比，CPI增长率明显提高。2007年1、2月份CPI增长率分别为2.2%、2.7%，比去年同期水平分别高出0.3和1.8个百分点。去年一季度CPI增长率平均为1.2%，今年一季度CPI的平均增长率肯定远远超过去年。

　　如果这一趋势得以维持的话，就意味着通货膨胀的较快发展就要来临。近日权威研究机构也指出，目前“物价上行风险有所加大，通货膨胀压力值得关注”。

　　就通货膨胀对宏观经济的影响效应而言，一直就有不同的观点。“促进论”认为通货膨胀对宏观经济具有正的产出效应，有利于促进经济增长；“中性论”认为通货膨胀对产出和经济增长既无正效应，也无负效应；而“促退论”则认为通货膨胀必然会损害经济增长 。

　　我们认为，温和的物价上涨不仅是经济景气的必然结果之一，而且对经济增长具有一定的刺激作用。但恶性的通胀对经济的危害是相当大的。例如上世纪70年代发达国家的两位数通货膨胀，90年代俄罗斯的通胀等都是人们应谨记的教训。通常通货膨胀的迅速发展，将会破坏生产发展、扰乱流通秩序、破坏收入分配、引起货币信用危机。因此，各国政府都将治理通货膨胀，保持价格稳定作为宏观调控政策的首要目标之一。例如，欧元区在其成立之初就将通货膨胀率水平作为成员国加入时必须符合的条件之一，规定成员国的通货膨胀率不能超过3个通胀率最低成员国平均值的1.5%。

　　在经济全球化，尤其是资本国际化迅速发展的当今世界，通货膨胀具有一定的国际同步效应。上世纪70年代，在油价大幅度上升的刺激下，在凯恩斯主义主导西方经济政策20多年之后，发达国家经济出现了大规模的通货膨胀并波及到全球。上世纪80年代后，随着供应学派和货币主义对西方经济政策影响的加大，通货膨胀减缓，在上世纪末和本世纪初甚至出现通货紧缩局面。为应对通缩，西方国家推行宽松的货币政策，多次小幅降息，随之全球流动性充裕，通货膨胀又在抬头。

　　目前，我国的物价上涨尚处在较为合理的水平之内，这种温和上升的走势甚至是近年来人们所期望的，尚未达到需要采取干预措施的时候。但是，随着流动性过剩问题的积累，房地产和股票两大资产价格上升后对物价形成压力的增大，境外资本因人民币升值因素吸引加速流入，以及宏观调控回旋余地和空间的缩小，我国中长期内通胀压力必然不断加大，通胀在不远的将来将会成为真正的经济问题摆在人们面前。

　　三、两大结构性失衡是隐忧的主要根源

　　导致以上两大隐忧的是中国经济中长期存在的两大结构性失衡问题：其一是内部的储蓄与投资的结构性失衡；其二是经济发展的外需与内需的结构性失衡。

　　储蓄与投资不相等或进口和出口不相等，均可被视为国民经济存在失衡。显然，在开放经济条件下，一国经济可能同时存在着两类失衡：内部失衡和外部失衡。内部失衡指的是国内储蓄和投资的不相等；相应的，外部失衡则是指出口和进口的长期不相等。在开放经济条件下，内部失衡和外部失衡是相关联的，换言之，进出口差额作为一个平衡参与了一国宏观经济的运行。

　　根据国民收入基本恒等式，可以推出国内储蓄与投资之间的差额等于贸易差额：

　　设一国产品和劳务的产量为Y，消费支出为C，储蓄为S，私人投资为I，政府税收用T表示，政府开支为G，出口为X，进口为M。国民收入核算的恒等式可以表达为：

　　Y+M≡C+S+T+M≡C+I+G+X

　　或 S+(T-G)-I≡(X-M)

　　上式左边S+(T-G)-I代表全社会储蓄与投资差额，右边(X-M)表示贸易差额，在不考虑资本流动的情况下，(X-M)即代表本年期间新增加的一笔外汇储备。上式表明，国内储蓄差额等于贸易差额。即如果一个国家的国内储蓄大于投资(S+(T-G)-I>0),那么该国就有贸易顺差((X-M)>0)；反之，如果一国国内储蓄小于投资(S+(T-G)-I<0),那么该国就有贸易逆差((X-M)<0)。而前者正是中国目前所面临的情况。因为长期以来，我国国内经济的主要特点之一是低消费、高储蓄。中国居民的储蓄率达到30%以上，而国民储蓄(包括政府与企业)更是达到了近50%。由高储蓄带来的是高放贷和高投资。而在国内消费不旺的状况下，高投资形成的过剩产能只能通过对外出口来释放，而出口导向政策就促进了不断扩大的贸易顺差。

　　与此同时，长期以来我国在资本流动方面推行奖入限出政策，鼓励资本流入。在现行的结售汇体制下，经常项目及资本和金融项目双顺差的不断增长就意味着外汇储备的不断增长，伴随外汇储备增长而不断投放的基础货币，就最终演化为实体经济中过剩的流动性。国内经济投资与消费的不平衡，需要通过外部的失衡来平衡，外部的不平衡源于内部的不平衡，而外部不平衡需要资本的流动来平衡，所以就形成了目前流动性过剩的局面。后者有可能经过一段时间的积累发展成为资产价格大起大落和通货膨胀快速发展两大问题。因此长期的贸易顺差以及内外发展的结构性失衡问题实际上都是国内储蓄过多，消费不足的结构性失衡的反映。这两大失衡互相关联，同时又互相促进。

　　经济学中讲究均衡。任何失衡，不管是储蓄过多还是消费太少，或者是顺差还是逆差，都不是理想的状态。因为失衡就表示资源的错配或扭曲，所以任何失衡的状态尽管可以维持一时，但从长期看都是不可持续的。如果一国不主动采取措施校正其经济中的结构性失衡问题，那么，在开放经济条件下国际套利资本的自由流动就可能对其结构失衡进行“强制校正”，而这种“强制校正”往往是以国内经济的破坏性回归为代价的。日本泡沫经济及东南亚金融危机就是最好的例证。

　　四、政策建议：长短结合、疏化并举、标本兼治

　　上述分析表明，我国经济中的两大结构性失衡是造成未来资产价格大幅波动和通货膨胀迅速发展的内在根源。因此，要消除中国经济的两大隐忧，疏导流动性和控制外汇储备增长都只能治标，唯有化解结构性问题才能治本。不过，因为目前流动性问题已有相当程度发展，如果不加以治理对整个经济的平稳运行将产生不利影响，因此当前采取措施疏导流动性非常有必要。

　　(一)短期举措以疏导流动性为主

　　首先，控制外汇储备增量，减少基础货币投放压力。在目前，控制外汇储备增量就意味着控制基础货币投放，对化解流动性过剩效果明显。而我国近年来外汇储备的增量主要来自于贸易顺差。因此，解决外汇储备过快增长问题，应该通过不断优化贸易结构和扩大进口等措施来抑制贸易顺差的增长。与此同时，进一步调整优惠的外资政策，加强资本和金融项目资本流入的管理。

　　其次，实行适度从紧的货币政策，回收过剩流动性存量。综合运用汇率、利率、存款准备金率、公开市场操作、定向票据等货币政策手段，加强本外币政策的协调和银行体系流动性管理。采取“提高存款准备金率＋公开市场业务＋定向票据”等综合措施回收银行体系流动性，保持货币供应量的合理增长。为在防止通胀的同时稳定房价和股价等资产价格，在必要的时候采取小幅，渐进和一定频率的加息政策。

　　再次，改革汇率形成机制，缓解人民币升值压力。继续坚持主动性、可控性、渐进性的原则，进一步完善有管理的浮动汇率制度，在保持人民币汇率基本稳定的前提下，适当扩大汇率的浮动区间，增强双向波动的弹性，打破单边升值预期，逐步释放人民币升值压力。