本报记者 杨中华 北京报道

　　一个月里两次降息，这在央行的历史上少之又少。彭博经济学家麦德能(微博)在7月6日的研究报告中以“意外宣布”来表述这次的不对称降息，而这也是很多人的普遍感觉。

　　7月5日，晚上7点，央行宣布自7月6日起下调存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，贷款基准利率下调0.31个百分点。这距离上次降息的6月8日还不到1个月。与上次降息不同的是，央行继续调整贷款的下限区间至基准利率的0.7倍，同时要求金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。

　　巧合的是，欧洲央行也于5日晚间宣布，将基准利率下降25个基点至0.75%。丹麦央行紧随其后也宣布将基准贷款利率下调25个基点，同时还决定将存款正利率从0.05%下调至-0.2%，即丹麦央行按照0.2%的利率向商业银行在央行的存款收费。而已将基准利率降至接近零水平的英国央行则将债券购买规模扩大500亿英镑(合780亿美元)至3750亿英镑，希望以此压低长期利率。此外，肯尼亚和丹麦央行也在设法放宽信贷条件。

　　7月5日几大央行同时下调基准利率的举动，与2011年全球六大央行集体输入流动性一样引发全球的关注和讨论。有评论认为，这又是全球央行的集体行动。但欧洲央行行长德拉吉在发布会上给予了否认，称欧洲央行并未与英国央行或中国央行进行任何超出正常意见交换层面的协调。英大证券研究所所长李大霄(微博)认为，这是一个重大利好，效果要比一个国家单独降息好得多。

　　对于央行的此次意外降息，多数专家认为与6月份的经济数据不及预期有关，同时也是利率市场化的进一步深化，同时下调贷款下限也有利于减少企业融资成本，促进商业银行向实体经济让利。

　　意外的降息

　　在央行连续两周进行逆回购向市场输入流动性的时候，在市场预期7月份是央行下调存款准备金率的敏感时期，央行“意外”地选择了不对称降息，并增加了贷款利率的下浮区间。

　　招商证券(微博)首席经济学家丁安华(微博)表述称短期内再次降息“出乎意料”。国务院发展研究中心金融所研究员巴曙松(微博)也称“此次降息距上次降息不到一个月，这种频率的降息操作在历史上并不多见”。而“央行意外下调利率”也成为许多媒体报道的标题。

　　意外降息或与6月份的经济数据不理想有关。

　　在距离国家统计局公布第二季度宏观运行数据还有6个工作日的7月5日宣布降息，在一位银行业人士看来，很可能与6月份的宏观运行数据有密切关系。

　　巴曙松也认为，意外降息的一个原因是CPI回落趋势超乎市场预期，按目前趋势，7月份CPI有望回落到2%以下，为宏观政策放松提供了空间，另外经济增长持续回落也促使包括降息在内的新的适度放松政策出台。持续降低的贷款利率有利于激发贷款需求和降低企业融资成本。

　　清华大学经济管理学院经济学教授李稻葵(微博)也认为，在通胀压力骤降的大背景下，预计6月CPI同比为2.3%，未来四个月在2.2%与2.3%之间。降息的目的是银行给实体经济让利，促进实体经济回暖。

　　中国银行金融研究所所长宗良认为，这是央行刺激投资和消费、应对经济低迷的又一重要举措，意在“稳经济”而非着力于股市、房市。继续扩大贷款利率浮动范围，利率市场化改革再次加速。

　　在货币工具选择以及下调时点“意外”的同时，不同期限的存贷款下调的空间也不相同。

　　在央行公布的利率调整中，一年期的存、贷款利率分别下调了0.25个百分点和0.31个百分点，属于不对称降息。不仅如此，较长期的存贷款利息调整也是不对称的。《华夏时报》记者统计发现，两年期、三年期、五年期的存款利率分别下降了0.35%、0.4%、0.35%，而贷款同期限的都是下降了0.25个百分点。

　　上述银行业人士认为，从央行实际下降存贷款利率的情况来看，特别是两年期以上的存款，利率下降的比较多，同时，贷款的下浮区间进一步下调，显示出监管层希望减少储蓄，进而去投资、消费，拉动经济的发展。

　　金融问题专家赵庆明(微博)分析，在PMI下降、企业经营不景气同时实体经济信贷需求不足，物价正在回落，此时降息比降准更有意义和价值。本次贷款利率下调0.31个百分点，同时下浮至7折，将为全社会(主要是企业)节省融资成本将近3000亿元(折年计)。并且降息有利于企业增加投资和增加对未来的信心。

　　降准预期或难改变

　　在央行下调利率的当天，已经通过公开市场业务操作进行连续四次的逆回购，密集程度以及输入市场的流动性非上半年能够比拟。而上半年在5月份仅有过两次逆回购，其余都是央行在实施正回购。

　　在6月末两次逆回购中，央行实施了14天期限的逆回购。而在经历年中之后，进入7月份，央行则是同时使用7天和14天两种期限的逆回购。

　　7月5日，央行以利率招标的方式，分别实施了50亿和400亿7天和14天期限的逆回购，同时利率分别为3.8%和4%。较7月3日的逆回购利率分别下降了0.15%和0.1%。

　　赵庆明认为，连续4次的逆回购，可能是一种延续性。在6月末，央行实施14天的逆回购之后，将会在7月10日到期，为了维持市场的流动性，央行在延续着逆回购的脚步。

　　有市场人士认为，由于6月属于商业银行的半年考，也导致了商业银行积极吸收存款已达到监管要求，而这些存款也导致了商业银行在7月5日必须上缴存款准备金，也会造成市场间的流动性紧张。

　　从6月末以及7月初的两次逆回购来看，虽然短期资金利率有所回落，但是中长期资金利率依然维持在高位。根据WIND数据显示，7月，公开到期资金为260亿元，市场之间的资金相对比较干涸。

　　上述市场人士则认为，逆回购属于短期市场操作工具，只能够在一些特殊时点来解决市场的流动性，无法替代存款准备金率的下调。或许央行会延续使用逆回购来平滑市场中的资金问题。

　　多数研究报告也指出，在外汇占款处于较低增长，同时7月份市场资金比较紧张的情况下，在下周进入宏观数据发布中依然存在着降准的可能性。

　　赵庆明则认为，目前市场中资金利率高企，完全是商业银行“抢钱”的结果，市场中流动性还是比较充裕。而现在完全是实体经济中信贷需求萎靡，商业银行的资金完全能够满足其支持信贷增长，而存贷比较高的商业银行则会奢求存款准备金率的下调。