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华创证券资产管理部总经理、债券首席分析师屈庆新浪财经讯 5月25日消息，新浪财经主办的“2017中国银行业资产管理高峰论坛”今日在北京开幕。华创证券资产管理部总经理、债券首席分析师屈庆在论坛上致辞时表示，我们需要关注汇率和利率的联动作用，美国的加息、欧洲的加息会导致我们客观的利率回升。当前是某种程度上变相的钱荒。那么什么最值钱？——就是钱最值钱。
以下为嘉宾发言实录：
我先从固定收益的角度来讲我对宏观经济的理解。
我相信国内的数据应该不会骗人，反映当前我们对宏观经济的理解，也反映我们未来对于宏观经济的预测。我们看到，从去年G20以后，不管是中国的还是美国经济，几乎在同一个时间点出现了急剧的回升。我们在自己调整很快的同时，我们不能忽视美国，也就是说全球具有同步性，我相信跟我们面临的宏观经济是匹配的。
我非常同意前面几位领导讲的，我自己对于美国、欧洲、日本，包括我们的经济都非常乐观。到底什么原因导致出现这样一个从不好到好？其实回过头来看，从2007年，当时我刚毕业不久，当时美国第一波金融危机，2010年是欧债的危机，再到后面的新兴市场波动。经历了大概10年的时间，我相信只要有足够多的时间，都能够消化。所以我觉得第一个原因就是调整期足够长。
从时间顺序来看，我们确实看到了，调整得越快的国家，处境越坏的国家，可能好起来越快，包括美国和欧洲，新兴市场可能调整起来相对比较慢，未来可能还有一个阵痛。这是一个非常公平的事情，你拒绝调整，可能会导致你调整的时间会更长，如果你充分的出清，可能你的时间窗口会更早一点。
我们回顾过去，不管说5年还是10年，我们看到的经济在不断的恢复。我们又在想，到底是不是一个新的危机？我们认为不是。我们说iPhone手机可能隔几天换一个型号，我们看到了有多少新的科技？好像也没有，没有决定性的科技带领我们整个经济出现改善。我们到底通过什么来走出这个悲观的局面呢？我觉得就是几点。首先在经济比较悲观的时候，不管是央行的货币加杠杆，央行的杠杆替代了企业和居民的杠杆，这个在美国和全球各个国家都是一样。如果在经济危机的时候，政府如果不能挺身而出的话，你怎么能指望那些民营企业？每个国家在危机的时候必须承担应有的责任。
我们也看到，加杠杆的过程中间的标的是什么？房地产基线，我觉得这也没有什么。你依靠房地产复苏不是真正的复苏，依靠基建复苏不是真正的复苏。基建反映了整体社会对于我们生活环境的诉求，美国现在也搞基建，美国的六号公路。我觉得确实，我们都需要有一个美好的生活环境，房地产我觉得也很重要，因为房地产是反映了我们每一个个人对美好生活的追求，这个没有太大的问题。我自己感觉，这是几个大的维度。
回到中国，我们一直在讲，这几年很多人会站在不同的角度，对中国的经济有不同的理解。如果站在互联网觉得中国经济很好，如果站在汽车领域觉得没有什么问题，但是如果站在钢铁和化工领域，确实反映出现了一个非常大的调整。到底是什么原因？我觉得确实我们经历了海外市场的波动，同时我们开始转型，所以这个中间应该是一个共振。短期而言，我们看起来这个局面结束了。
我们重要的两个变化：第一确实我们消费需求在逐渐的膨胀，我们可以想像一下，我们人都是很朴实的，你收入低的时候你想的是吃饱，你有一千块钱的时候，你想到的就是享受，而且享受这个东西由简入奢是非常容易的。当大家形成这种消费意愿的时候，你指望消费降下来，我觉得很难。确实这几年我们的收入相对比较稳定，消费确实成为我们新的带动力量。
第二，2016年除了供给侧改革非常好的事情以外，我们还看到了一个非常好的现象，人口出生率近几年第一次回升，这个出生率能够持续的回升，中国的潜力是非常大的。当然会不会持续回升取决于我们的收入，更重要的取决于我们生存的环境，如果雾霾没有这么严重的话，我相信很多人愿意生二胎或者三胎，他们知道有一个很好的环境。回到宏观经济，我自己的感觉，在目前这个时间点，我们去讨论GDP到6.5、6.7还是6.9，我觉得意义不大，大的概念还是在区间之内波动，可能变得好一点或者差一点，但是并没有打破合理的区间。对于我们的老百姓、实体经济和各个金融主体我们关心的是什么？我们关心的是当你不同的GDP数据背后，我的企业盈利会不会被改善？很明显的，去年我们看到了，当最差的这些钢铁、煤炭企业都在改善的时候，你能说经济没有变好吗？我觉得不是。
对于老百姓，我关注收入，确实老百姓的收入是非常稳定的。我也关注我们面临的房价，很明显，房价涨了很多。所以我觉得这几年我们需要忽略总量经济数据的波动，这是一个很正常的波动，我们应该更关注微观行业、微观个体的感受。所以我自己感觉，从数据来说，我认为余下的几个月中国的数据可能会往下掉，但是这是一个正常的波动，不会引发更大的风险。
我还想讲另外一个问题，我们所说的通胀。确实我们的CPI很低，我们的蔬菜、猪肉都很低，去年这个时候大家讲的是大蒜这么贵，今年好像大蒜没人要。但是PPI很高，但是PPI跟我们老百姓没有实际的关系，因为他们不会去买钢铁。我感觉现在我们面临一个问题，通胀绝对水平不高，老百姓的通胀预期不低。老百姓现在的感受是什么？如果是过去，可能每天买菜，占据了大量的支出，可能蔬菜高了或者低了，他说通胀低了或者高了。现在老百姓更多的是关注的房价，房租每年百分之二三十的增长，房价每年百分之二三十的增长，老百姓生活的方方面面都会感觉到成本在不断的累积，会使得他有生活的压力。经济水平不差，通胀的预期水平不低，这是我们面对的现实。
回到资产，回到证券市场，其实我不太懂，我觉得分短期、中期和长期，短期非常悲观，在未来的三个月甚至是半年的时间里面，我仍然相信宏观市场面临很大的调整压力，这种调整的压力来自于监管不断的收紧，导致了很多的金融产品面临非常大的流动性风险。其实今天包括前面巴老师讲我们银行的困局，银行的困局传递到我们所有做管理人，不管是公募、私募、券商，包括一些其他的管理公司等等。
我们现在面临的问题，当你这些产品不能正常兑付的时候，会不会又对付的压力？如果我不能跟银行委外的兑付的时候，银行对什么人违约？会对老百姓违约吗？他们不敢，他会对同业违约，这是有压力的。在未来三个月或者是半年时间，如何化解过去因为资产管理过度膨胀带来了存量的风险，这是我们面临的问题。如果能够把这个事情化解了，我们再看中期，看一年甚至两年，我觉得还是有机会的。
但是再看看更长期，我们仍然相信，当美国、欧洲、日本都在加息的时候，中国的利率水平何去何从？我们中国已经是一个开放的国家，当我们需要关注汇率和利率平等的时候，美国的加息，欧洲的加息就会导致我们客观的利率回升。其实大家注意到，去年美国加第二次息的时候，中国2月份还提高公开市场利率。今年美国3月15日加息的时候，第二天早上中国就把利率提高了。我相信中美的这个联动非常强，当然来自于我们对于汇率和利率的平衡。回到前面刘总讲的，我翻译一下，实际上他们说的货币收益其实就是现金，理财也是变相的现金。其实回到2013年，什么东西最值钱？钱最值钱，因为钱荒。当前也是某种程度上变相的钱荒，什么最值钱？就是钱最值钱。
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责任编辑：徐巧 SF184
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