推动社保基金与金融机构战略合作 力促基本养老保险基金市场化进程(节选)

基金经理老鼠仓，说好保本变巨亏，买基金被坑请到【基金曝光台】！信用卡无故遭盗刷，银行存款变保险，理财被骗请猛戳【金融曝光台】！

　　推动社保基金与金融机构战略合作 力促基本养老保险基金市场化进程(节选)

　　文/冯丽英 建信养老金管理公司总裁

　　载于《中国银行业》杂志2016年第9期

　　在基本养老保险基金市场化运作的过程中，全国社保基金理事会和企业年金基金管理机构具有广泛的合作空间，双方能够相互配合，各自发挥所长，使基本养老保险基金获得长期的稳健回报。

　　为应对“老龄化”对中国社会带来的挑战，我国逐步构建起了多层次社会养老保障体系，并成为了民生领域的重要工程。一方面，职业年金基金的建立、基本养老保险基金的市场化运作等一系列政策出台，为养老保障体系的迅速发展构建了良好的政策环境。另一方面，各类养老金资产规模实现了快速增长，并在各管理主体的共同努力下，实现了相对稳健的投资收益。其中，作为我国养老保障体系重要组成部分的全国社保基金与企业年金基金已经具备了十年以上市场化运作经验，为下一步我国养老金管理行业的发展奠定了扎实的基础。特别是全国社保基金理事会由于在投资治理、投资范围和投资比例方面的独特优势，使其获得了远超行业平均水平的投资回报，若金融机构与全国社保基金能够进行战略合作，实现优势互补，将有利促进我国基本养老保险基金市场化的进程。

　　全国社保基金投资独具优势

　　2000年9月，为进一步夯实我国社会保障体系基础，全国社保基金成立，成立之初资金规模为200亿元，到2015年底基金资产总规模已达19138.21亿元，年均收益率达到了8.82％，累计投资收益额7907.81亿元。除市场大幅下跌的2008年，其余年份全国社保基金的投资收益率水平持续性超越企业年金基金投资收益率。这是由于全国社保基金在某些方面独具优势，而这些优势又与全国社保基金作为国家战略储备地位紧密联系，具有不可复制性。

　　全国社保基金拥有更多主动权，且流动性压力和短期业绩压力较小。全国社保基金作为国家应对老龄化的战略储备，与作为第二支柱补充养老的企业年金基金，从出发设立点上就存在明显差异，即全国社保基金专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂，而企业年金基金是城镇职工养老保险体系的“三支柱之一”。这导致了同为受托人角色的全国社保基金会和企业年金基金的法人受托机构，受托职责履行方面的不同。

　　首先，全国社保基金会作为受托人，具有制定战略资产配置方案和选择投资管理人的实际权力，其在整个基金层面进行了战略资产配置，每个组合在构建时都已具备明确的投资目标，有效实现了绝对收益与相对收益两个目标的协调统一。一方面，全国社保基金在基金层面可追求绝对收益目标，能够根据市场变化，通过资产再平衡，做到“熨平”市场波动。另一方面，对于每个组合的投资管理人而言，投资目标相对明确，不用考虑市场波动的影响，只需要追求最大化的相对收益。而对于企业年金基金而言，受托人职责的“空心化”问题长期存在，即现有的组合分配模式使得受托人在履行战略资产配置职责时存在困难，而投资管理人的选择也更多出于委托人的意愿，同时受托人本身也并不具备资金分配权力，这使得企业年金基金的受托人无法像全国社保基金会一样，对基金的投资管理过程从受托人的角度施加足够影响。

　　其次，由于全国社保基金作为国家战略储备，短期内并没有实际支付压力，不用考虑流动性因素，有助于形成长期投资、价值投资和责任投资的投资理念。对于企业年金基金而言，虽然其具有长期资金属性，但无论从日常待遇发放，还是每个合同期的考核，都需要考虑流动性和短期业绩的影响，导致企业年金基金在对多目标追求过程中，损失一部分长期收益。

　　全国社保基金投资范围更为宽泛，投资收益优势明显。全国社保基金在2005年即获得了向工商企业进行股权投资的资格，2007年开展了有银行担保的信托贷款项目投资，2008年4月获得了投资于产业基金和股权投资基金的资格。目前，社保基金的投资范围涵盖了包括境内实业投资的股权投资、信托产品、产业投资基金以及境外投资等多个领域。特别是在另类投资股权投资方面，全国社保基金投资了包括多家金融机构在内的国企央企。如2004年6月，全国社保基金完成了向交通银行参股100亿元的投资。2006年全国社保基金又分别以100亿元入股中国工商银行和中国银行。2010年分别以100亿元和155.2亿元入股国家开发银行和中国农业银行。2011年则战略投资中国人保集团100亿元、信达资产管理公司50亿元。截至2015年底，全国社保基金的长期股权投资余额达到了1419.42亿元。在众多股权投资中，全国社保基金均获得了低成本的“原始股”，随着这些股权投资项目陆续上市，为其带来了丰厚的长期回报，2015年全国社保基金的投资回报率达到了15.14%。在市场环境存在高度不确定性和急剧波动的情况下，全国社保基金保持较高投资收益背后，另类投资理念和另类工具使用功不可没。2015年，全国社保基金又获得了可以直接投资龙头、有影响力的战略新兴民营企业的资格，并对蚂蚁金服进行了股权投资，该笔投资在B轮融资时已增值35%。

　　与之相对应的是，企业年金基金在2013年才获准投资合格的信托产品。而对于股权类投资，企业年金管理行业尚处于试点阶段，仅在2014年试点投资了中石化销售公司混合所有制改革股权。一方面，试点规模与整个企业年金基金管理行业规模相比影响较小。另一方面，中石化销售公司未有明确的上市计划，实际收益短期难以变现。因此，在股权投资领域，无论全行业配置规模，还是配置后所形成的收益，企业年金基金与全国社保基金都存在巨大的差异。

　　全国社保基金权益类投资比例更高。全国社保基金允许证券投资基金、股票投资的比例上限为40%，在股票市场表现较好的年份，权益类资产的投资比例能达到20%-30%。企业年金基金的权益类资产上限为30%，正常情况下投资管理人对权益类资产的仓位保持在10%以内，在股票市场特别好的情况下，权益类资产的占比可达20%左右。通常而言，企业年金基金与全国社保基金在权益类资产的配置比例方面存在5%左右的差异。

　　合作共赢促进我国养老金管理行业发展

　　……

　　了解更多内容详见《中国银行业》杂志2016年第9期。