全球配置潮起 信托公司起航

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　　全球配置潮起 信托公司起航

　　文·罗皓翰

　　本土资金“出海”时代已然来临，信托公司海外业务扩展必将迎来“黄金时代”。信托公司需把握政策放开的窗口期，加快“走出去”步伐，积极寻求海外资产配置渠道，探索全球资产配置的全新路径，扬帆启航。

　　在投资环境日益复杂的今天，随着国内居民财富的不断增长，理财需求不断攀升，资产配置多元化显得尤为重要。同时，国内“资产荒”的持续，可投资产品种类较少，再加上全球进入“负利率”时代、人民币贬值预期增强、国内资产收益率普遍下降，海外资产配置获得的关注度不断上升。如今，海外资产配置已成为高净值人群竞相追逐的“热土”。

　　全球进入“负利率”时代、人民币贬值预期增强、国内资产收益率普遍下降，海外资产配置获得的关注度不断上升。

　　迎来全球资产配置时代

　　兴业银行与波士顿咨询发布的《中国私人银行 2016 ：逆势增长、全球配置》报告显示，2015 年底，中国个人可投资金融资产总额达到约113 万亿元，其中高净值人群可投资金融资产年均增速为 15%，预计到2020 年高净值人群可投资金融资产占比将高达 51%。

　　自 2015 年“8·11” 汇 改 后，人民币的波动引发了市场对其贬值的预期，掀起了中国个人海外资产配置热潮。目前海外资产配置渠道主要包括官方渠道和个人渠道。官方渠道主要包括 QDII、QDLP、 QDIE 等方式。QDII（合格境内投资机构）是最早在国内实行的方式，是在人民币资本项下不可兑换、资本市场尚未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。QDLP（合格境内有限合伙人），是国外的对冲基金机构通过申请获得在中国募集资金的资格，在获得的额度范围内募集人民币资金，投资以海外对冲基金为主。QDIE（合格境内投资者境外投资）是允许合格境内投资者投资境外市场的重要渠道之一。在业务属性上，其与 QDLP 较为接近，但投资范围和投资方式较 QDLP 更灵活。相比 QDII、QDLP，试点QDIE 的境内金融机构作为投资主体，投资范围延伸至境外非上市公司股权、债权、对冲基金以及不动产等资产。不过，当前为了控制资本过度外流，前述三种投资渠道的审批均有所缩紧。

　　在海外资产配置方式中，还存在如下官方渠道。中港基金互认，指内地与香港在各自管辖区内销售获得批准的对方发行的基金，于2016 年初开始正式发售。目前有 6只香港基金在内地进行销售；沪港通，指上海和香港证券市场投资人可在规定范围内投资对方交易市场的股票和其他产品；内保外贷，指境内银行为境内企业在境外注册的附属企业或参股投资企业提供担保，由境外银行给境外投资企业发放相应贷款。

　　除了官方渠道外，投资者也可依靠个人换汇额度直接进行个人投资，可选择委托给专业人员进行投资管理，也可在海外券商的平台上直接开户投资。

　　在全球资产配置需求的驱动下，银行、私募、保险、信托公司以及第三方财富管理平台等机构都先后推出了相关海外资产配置产品。华夏基金公司于 2016 年 7 月发行了QDII 债券基金——华夏大中华信用精选债券基金。以安邦保险为主要投资方的联合投资体竞购喜达屋，引发险资再度“出海扫货”的热议。相关信托公司也积极利用其 QDII额度开展海外资产配置业务。

　　瞄准海外市场，信托逐步实现转型

　　自今年以来，一直被贴着“高风险高收益”标签的信托产品收益率持续步入下行通道。用益金融信托研究院发布的数据显示，今年 7 月集合信托产品平均收益率为6.59%，是自 2009 年 7 月以来首次跌入“6 时代”。在“资产荒”大背景下，收益率的普遍下行促使信托公司开始放眼于海外市场。

　　相比其他跨境理财产品，海外信托具有独特优势。制度方面，信托的财产隔离功能可以很好地适应海外业务期限长、交易主体多、法律关系复杂的投资活动；法律方面，委托人可以自己的名义办理客户委托的投资交易或家族事务，没有特别法律程序不能对外界披露客户身份。信托公司可借助这一法律优势，接受客户委托，代为进行尽职调查、商务谈判乃至代为行使股东权利；设计机制方面，信托灵活的设计机制更能满足投资者需求。从投资领域看，信托公司可以横跨货币市场、资本市场和产业市场，组合创设产品；从时间期限看，信托公司既能帮客户完成一次性的特定投资交易，也可配置穿越若干年代的长期资产组合；从投融资方式看，信托公司可设计债务、股权、夹层、证券化等多种形式的投资方案；从服务方式看，信托公司既能开发贷款信托、证券投资信托等标准化产品，也可以设计员工持股、家族传承等个性化方案。但是，国内的信托公司目前无法取得海外信托牌照，上述业务只能与拥有牌照的离岸信托公司共同合作。

　　与证券、基金公司相比，信托公司的海外业务只能说尚处于试水阶段，在接下来的发展过程中还将面临种种障碍。信托公司在 QDII无法在境外高收益证券、私募股权、衍生品等传统优势业务领域进行投资。不过，信托境外理财业务虽然起步晚，监管标准严，但是凭借财产隔离、产品设计灵活以及可参与家族信托综合配置等优势，海外资产配置已经成为信托公司转型的一个重要方向。

　　信托公司争先申请 QDII 境内信托公司开展海外投资业务，QDII是最重要的渠道，QDII 资格成为了众多信托公司争相申请的“香饽饽”。

　　信托 QDII 产品的基本交易结构是投资者认购信托公司设立的信托产品，信托公司按约定方式在境外进行金融产品投资和资产管理。从产品投向看，市场上现有的信托 QDII产品普遍投向香港和美国证券市场，债券和股票是其主要投资标的。

　　截止到 2016 年 9 月，68 家信托公司中，已有 20 家信托公司取得了QDII 的资格。根据国家外汇管理局披露的最新数据显示，截止到 8 月 30 日，QDII 的总额度为 899.93 亿美元，其中信托业 QDII 获批额度为77.5 亿美元，由 14 家信托公司（仍有部分信托公司获取了 QDII 资格但无 QDII 额度）分享，分别是新华信托、中诚信托、上海信托、中海信托、平安信托、华信信托、华宝信托、中信信托、外贸信托、建信信托、中融信托、兴业信托、北京信托和交银信托。一改往日信托公司对 QDII 额度使用不足的情况，自2015 年以来，信托公司的 QDII 业务大幅上升，根据中国信托业协会数据显示，2015 年年末，信托公司

　　QDII 业务余额约为 375 亿元人民币，较年初增幅 160%。据了解，市场上仅新华信托等少数公司尚有少量QDII 额度剩余，大部分基金公司和信托公司的额度已经用完。

　　QDII 资格和 QDII 获批额度作为稀缺资源，相关信托公司积极利用 QDII 渠道开展海外资产配置业务，加强产品创新和信托业务转型。如新华信托继首单 QDII 业务——“星辰1 号”成立之后，于今年十月份又相继推出了两单 QDII 业务——“星辰5 号”、“星辰 6 号”。其中，“星辰6 号”作为基石投资者投资于某金融企业首次公开发行的 H 股股份，认购价格按照一级市场的招股价计算，当该股票正式上市交易后根据委托人的指令抛售股票实现退出。

　　QDII 资格的取得以及 QDII 产品的推出，有助于信托公司进一步扩展海外资本市场，扩宽为高净值客户理财服务的渠道，提升公司的业务创新能力和资产管理水平，对公司创新转型具有重要意义。

　　海外资产配置业务展望

　　未来，随着人民币国际化持续推进，人民币跨境业务政策的不断宽松，中资机构及个人投资者对海外市场的需求不断扩大。随着我国居民财富的快速积累，居民理财需求的日渐多元化，寻求资产全球配置也正成为理财市场不可忽视的重要需求。同时，日益激烈的金融混业经营竞争，迫使信托公司借助转型发展来构建多元化的盈利模式。资金“出海”和海外资产配置业务作为信托公司扩宽资产端和投资渠道，打开海外市场，走向全球的重要途径，将面临不少机遇和挑战。信托公司应不断提升主动管理能力，丰富投资品种，创设业务模式，扩大投资区域，加强与有充分海外经验的证券公司和基金公司合作，以应对投资者日益增加的海外资产配置需求，努力寻找和创新适合其自身发展的业务模式。

　　本土资金“出海”时代已然来临，信托公司海外业务扩展必将迎来“黄金时代”。信托公司需把握政策放开的窗口期，加快“走出去”步伐，积极寻求海外资产配置渠道，探索全球资产配置的全新路径，扬帆启航。据了解，许多信托公司已将海外资产配置作为业务转型的重要方向之一，旨在为高净值人群和机构客户提供全球资产配置的解决方案。可以预期的是，信托行业未来将在海外资产配置这块蛋糕中将占据一席之地。

　　本文发表在《财富管理》杂志2016年10&11月合刊上，转载请注明来源、作者。微信号：wealth财富管理。