董姐息怒

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　　董姐息怒

　　文/ 宁鹏

　　10 月28 日，戏剧性的一幕在格力电器股东大会上演。董明珠面对现场参加股东大会的中小股东“发飙”：“格力没有亏待你们。上市公司有哪几家这样给你们分红？我5 年不给你们分红，你们又能把我怎么样？两年给你们分了180 亿元，哪家企业给你们这么多？”

　　上市公司管理层直接与股东方硬碰硬，引发了吃瓜群众的八卦热情，董明珠的言论瞬间引爆了朋友圈。

　　当然，如果以成熟资本市场的标准来看，董明珠的言论简直可以用离谱来形容。道理很简单，格力电器作为上市公司，应坦然面对投资者的质疑以及投票结果，这本就是企业IPO 成为公众公司后理应接受的游戏规则。

　　不过，倘若因董明珠的言论而全盘否认格力电器过去的发展，的确不太公平。格力电器一直被看做国内A 股的价值投资标杆，不少风险偏好较低、较看重业绩稳定性的机构投资者都特别偏爱格力电器。业绩稳步增长，加上超高比例的分红，格力电器在过去数年一直是基金经理眼中的超级白马股，地位不亚于贵州茅台。

　　事实上，格力电器还曾被当作国企治理的标杆，并梳理出其三大法宝：破除“一股独大”、股权和薪酬双重激励、靠业绩说话的职业经理人。

　　然而好景不长，或许是万科的股权争夺战引发了格力电器管理层的焦虑。尽管董明珠断言格力电器不会成为第二个万科，这并不能否认格力电器与万科颇为类似的背景：绩优蓝筹股、股权分散、市值超千亿。

　　2016 年中报显示，宝能系的前海人寿“海利年年保险产品”持有9010.29 万股格力电器，占格力电器总股本1.50%，位列第四大流通股股东；安邦保险集团旗下的和谐健康保险公司持有格力电器4819 万股，是第八大流通股股东。

　　根据格力电器的重组方案，格力电器拟以15.57 元/ 股发行8.35 亿股，作价130 亿元收购银通投资集团等21 名交易对方持有的珠海银隆100%股权；同时拟以15.57 元/ 股向8 名特定对象非公开发行股份配套募资不超过97 亿元，全部用于珠海银隆项目建设，其中公司控股股东格力集团拟认购41.88 亿元，员工持股计划拟认购不超过23.8 亿元，其中董明珠认购9.37 亿元。

　　那么问题来了，格力电器在账上还躺着上千亿现金的情况下，为何要通过发行股份收购资产及发行股份的方式募集配套资金？对于中小投资者而言，这意味着将摊薄25% 的股本。此外，由于复牌后连续涨停，15.57 元的定增价格相比现价折让在30% 左右，低价增发同样引起其他股东的质疑。A 股市场的大股东（包括管理层）与中小投资者之间的权利和义务，事实上一直极度不对等。从这个角度看，此次公众股东围绕一家主营业务优秀的上市公司多元化战略的分歧与争议，颇具标杆性意义。