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加息一次并非“世界末日”
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文/ 特约记者 杨燕青 周艾琳
在10 月的国际货币基金组织(IMF)- 世界银行(WB) 年会期间，英国央行前副行长保罗·塔克(PaulTucker) 接受了《陆家嘴》杂志特约记者的独家专访，而IMF 也同期又一次下调了全球经济增速预期。塔克曾在英国央行供职33 年，也见证了五任英国央行行长的更替，以及英国金融稳定监管的变迁。谈到“后危机时代”的监管，塔克认为当前的“新英国模式”值得借鉴，而塔克正是该模式的设计者之一。一言以概之，“如果一方面让央行做最后贷款人(lender of last resort)，另一方面又不让央行发挥监管功能，这其实就是自找麻烦。”塔克称，在此思路之下，各国也应该找到符合本国国情的模式。就市场激辩的美联储加息时点，较为鹰派的塔克表示，“美国通胀非常接近目标，劳动力市场接近均衡，如果现在真的还需要零利率的话，那么市场一定是进入了一个紧急状态(emergency)，但我在和身边的人交流的过程中，并没有一个人表现出这种状态。”在他看来，“即使加一次息后再降息也不是什么大事，世界末日不会因此就来了。”之所以市场神经如此紧绷，可能和美联储官员的沟通模式也有关。
《陆家嘴》：全球下行风险积聚、地缘政治风险上升，如何看待全球主要经济体的前景?G20 所强调的结构性改革如何推进?
塔克：我对中国和美国经济较为乐观，但比较担心日本和欧元区。英国以及其他国家一样，都需要结构性改革，只是改革具体内容各不相同，因此民众应该给政策制定者施加压力，使其加速推动结构性改革。
《陆家嘴》：如今民粹主义抬头，外加在长期低增速的背景下，似乎不允许我们以牺牲增速来追求改革?
塔克：美国需要公共部门投资，这也要很有技巧性的设计来提振信心。我认为美联储已经非常接近加息了，但我觉得这应该是激发信心的时刻，因为我们终于可以走出危机时期的非常规政策应对，如果能够激发信心，我们会看到投资复苏; 中国的情况仍有所不同，中国面临信贷问题，拖延可能是世界上最简单的问题，但这一定是下下策。
《陆家嘴》：根据你的观点判断，你对于美联储加息的态度较为鹰派?
塔克：我的确算是鹰派。通胀非常接近目标，劳动力市场接近均衡，如果现在真的还需要零利率的话，那么市场一定是进入了一个紧急状态(emergency)，但我在和身边的人交流的过程中，并没有一个人表现出这种状态。我觉得很可惜的是，加一次息在目前被认为是一件惊天大事，其实这并没有必要，因为一切目标都在慢慢实现。可能的原因就是，美联储在FOMC 会议期间会进行各种讨论，而这些委员们会通过不同的会后演讲来探讨这些议题，而不是在FOMC 前，这似乎是试图找到共识，我认为这类货币政策制定过程有些问题。其实即使加一次息后再降息也不是什么大事，世界末日不会因此就来了。
《陆家嘴》：你怎么看待美联储货币政策的溢出效应和溢回效应?
塔克：美联储这几年一定比过去更意识到这些效应的重要性。以前，美联储认为，“溢出效应可以发生在很多地方，我们不在乎，其他国家的概念非常大，比美国大多了，当然会有溢回效应，也不会有多大的影响”。现在，印度、巴西、中国的动加息一次并非“世界末日”作也很谨慎，因为它们仍然担心美联储的影响。
《陆家嘴》：穆罕默德·艾尔- 埃里安(MohamedEl-Erian) 发布了新书——《唯一的模式：央行、不稳定，以及避免下一次崩盘》(The OnlyGame in Town: Central Banks, Instabilityand Avoiding the Next Collapse) 。他认为我们走到了“T 字区”(T juncture)，如果不是出现系统性的崩溃，就是要找到新的路径。在你看来，他是不是太悲观了?
塔克：我们从来不会注定要失败(doomed)，最大的错误就是认为自己注定会失败。西方的民主政府是非常灵活的，时间可以证明这点，而中国政府也可以很果断作出决策。最终，政客们都会加以应对，尤其是到了危急关头，此外就是技术变革要求我们必须加以应对。同时，还有很多新兴市场经济体，它们仍能够保证高增速，扩大全球需求增长。印度、印尼、巴西、阿根廷等都是这样的例子。当然存在很多风险，但我们并不是走投无路。
《陆家嘴》：根据历史，几乎所有的危机都与美元升值、资本跨境流动有关。而近年来，我们可以看到资本流动越发剧烈，因此新兴市场所面临的波动可能会比过去更加严重?
塔克：我的主要担心是，可能会出现“改革疲劳”(reform fatigue)。同时，美国银行监管模式很好，但对于影子银行没有很恰当的监管，也没有关注国家资产负债表。此前前IMF 首席经济学家布兰查德(Olivier Blanchard) 曾提出过要禁止一定形式的跨境资金流动，我认为这太严厉了，但各国必须要确保自己的资产负债表不会出现问题。几年前，我和一些学者给IMF 提过一些政策建议，但需要把这些建议做实很重要。
《陆家嘴》：危机以来，宏观审慎监管受到了空前关注。中国也在考虑“超级监管”，你有何建议?“美国模式”和“英国模式”等是否适合中国?
塔克：我是当前“英国模式”的设计者之一，坦白说我也很喜欢当前的模式，但每个国家要根据自己的情况来决定具体模式。核心是，如果一方面让央行做最后贷款人(lender of last resort)，另一方面又不让央行发挥监管功能，这其实就是自找麻烦。其实，此前英国的监管模式就是——英国央行完全不负责监管，我认为这几乎是最糟糕的监管框架。具体而言，英国的旧模式要求各部门协调合作，而不是跨部门竞争。但我深知，合作其实非常困难，也让英国付出了较大的代价。我认为中国能够有这种讨论对中国其实很有益。
《陆家嘴》：对于英国脱欧事件，随着“硬脱欧”的预期升温，你认为欧盟和英国谁会受到更大的影响?
塔克：我认为其实长期来说，这对两者都不利，因为地缘政治风险，在15 ～ 20 年的时间内可能会不断削弱欧元，双方都有影响。就短期而言，因为脱欧谈判还有很多不确定性，谁知道究竟会发生什么呢。
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责任编辑：杜琰 SF007
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